2018年宏观经济主线：总量平稳，微观嬗变。2018年四大宏观关键词：经济平台、风险释放、动能转换、消费升级。
经济平台
当前中国经济增长进入了一个显著的“平台期”。这从宏观上表现为经济数据的走势平稳，波动率极小，近几年的GDP增速、通胀水平、工业增加值、投资/消费增速都呈现出相对平稳的走势。而在宏观数据波澜不惊的背后，则是微观领域的嬗变。这一方面表现为各领域风险的释放：以供给侧结构性改革推动的产能过剩风险的化解，以金融强监管驱动的金融部门杠杆风险的缓释，以房地产调控政策为手段的房价泡沫风险的控制。另一方面，也表现在新旧动能的孕育与转化：产业政策与研发投入下高科技产业的长足发展，人均GDP上升与高收入人群支撑的消费升级逐步开启，以及国企改革背景下服务业逐步开放的前景等等。
风险释放
2017年，金融强监管的风暴席卷了整个金融部门，以同业业务结合委外投资影子银行体系规模大幅收缩，各类资管业务乱象得到一定遏制，资本市场违法违规行为受到坚决惩处，金融部门内部的去杠杆进程初见成效。而金融发展稳定委员会的成立以及央行“双支柱”框架的建立，也使得我国金融监管与货币政策的调控框架得到了初步建立和完善。经过一年多以来的监管趋严进程，金融部门的风险已经得到了一定程度的缓释。而从当前的情况来看，2018年仍然值得担忧的风险有两个方面：一是居民部门杠杆率的高企及其与房地产市场的深度捆绑，二是PPP项目泛滥与棚改如火如荼的背后，地方政府债务压力的不断上升。这可能意味着，未来防风险的领域将从金融部门扩展到居民部门与政府部门，政策将从致力于金融去杠杆扩展到居民与政府部门去杠杆。
动能转换
2017年，十九大对于“经济发展思路由高增速转为高质量”的定调无疑显示出了2018年将是新旧动能转换、经济发展结构调整的关键一年。新动能正在培育与发展的过程当中：从十九大的政策导向来看，“支持传统产业优化升级，加快发展现代服务业，瞄准国际标准提高水平。促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群”、“在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能”，消费升级、发展服务业、发展先进制造业这三大导向值得重点关注，前两者侧重需求挖掘，后者侧重生产端的质量提升。旧动能的减弱则将带来短期经济增速的承压：在追求高质量的大方针下，以往为经济增长提供重要动力的投资端将面临较大的下行压力：房地产与基建领域将摆脱来自政府方面的行政刺激、重归其各自本质，同时房地产行业还面临房价泡沫防风险调控、基建领域面临地方政府债务防风险与PPP的清理管控，由此导致投资端承压。与此同时，生产端受制于投资需求的减弱与供给侧去产能的持续推进，增长动力也将有所减弱。
消费升级
当前中国尚难言进入消费主导型经济，但人均GDP的上升与收入分配差距的拉大，使得高收入人群的消费升级仍然值得期待。从国外消费升级发展历史来看，商品消费占比不断让位于服务消费是大势所趋，这一点也与十九大加快发展现代服务业的方针相契合；从美国的消费升级路径来看，大医疗领域、证券投资服务、娱乐服务、大互联网通信、教育是长期范围内消费升级的重点风口；从中国的现状与消费结构变化来看，娱乐、医疗、教育、通讯消费均具备较大的发展势头和空间。此外，也应重视我国消费升级过程中面临的掣肘因素，包括国民收入初次分配格局不利、居民部门杠杆率偏高，以及房地产对消费的挤出效应等。
文章来源：《2018年宏观年度报告》
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