普思投资于周末编辑2024(11.10~11.16)
欢迎阅读普思投资一周简报，本周简报聚焦全球经济、市场与政治的主要动态，带您快速掌握过去一周的重要新闻。感谢您的关注
1.美元强势：新兴市场的警钟
美元指数近日升至两年新高，彭博美元现货指数单周上涨1.6%，推动美元的强势地位进一步巩固。这一波动在全球范围内引发连锁反应，新兴市场货币承压普遍贬值，导致MSCI新兴市场指数下跌4.5%，为2022年以来最差单周表现。资本流动出现明显逆转，大量资金从新兴市场撤离流向美元资产，进一步抬高了发展中国家的债务成本。随着美元走强，这些经济体不得不以更高的利率融资，而本币贬值使其外债负担进一步加剧，带来显著的流动性压力。
美联储尚未释放任何宽松政策信号，这让市场对美元的强势持续时间预期有所延长。高利率和低风险的美元资产对投资者形成了巨大的吸引力，同时也对新兴市场的资本稳定性形成挑战。货币贬值不仅削弱了发展中国家进口能力，还可能对其通胀水平和经济增长造成更深远的负面影响。对一些外债依赖度较高的国家而言，美元强势无疑是一场生存压力的考验。
对于新兴市场，当前形势强调了增强经济韧性和外部储备的重要性。需警惕新兴市场债务和汇率波动的潜在风险，并关注全球央行政策的进一步动向。在美元继续保持强势的背景下，新兴市场经济体的恢复路径将更加复杂，甚至可能因外部冲击进一步受到挑战。
2.特朗普当选：贸易战的再启动
特朗普总统再次当选后，其提出对中国商品加征60%关税的计划成为市场焦点。这一计划标志着贸易保护主义的全面升级，将对全球供应链的稳定性产生深远影响。加征关税将显著提高进口商品的成本，直接冲击电子产品、汽车、消费品等行业，并迫使跨国企业重新审视生产和采购策略。一些企业可能选择将生产基地转移至东南亚或美洲，以降低关税冲击，但这种调整需要大量资本投入，并可能导致供应链效率下降。此外，特朗普的内阁提名进一步强化了市场对其强硬政策的预期。例如，其计划推行更具限制性的对华技术出口政策，这可能加剧中美科技行业的脱钩趋势，令芯片、人工智能和通信设备等领域的全球分工面临挑战。
中美关系的未来演变已成为全球投资者最关注的变量之一。高额关税若实施，不仅会对中美双边贸易造成直接冲击，还可能通过连锁反应影响其他经济体。例如，亚洲供应链可能因订单重新分配而受挤压，而新兴市场国家的出口导向型经济则可能进一步承压。此外，高通胀背景下，额外关税可能推高美国国内商品价格，加剧消费者和企业的成本负担，增加经济不确定性。
3.中国消费复苏：政策的力量
中国10月零售额同比增长4.8%，为近八个月最高增速，而家电销售更是飙升了39%，创下自2010年以来的最快增长。在需求不均衡的背景下，消费已开始追赶工业生产，政府刺激政策的效果正在显现。但出口部门的疲软和工业增速的放缓提醒着市场，全面复苏仍需时间。
4.金属市场：双重压力下的下滑
近期，金属市场在强势美元和中国需求疲软的双重压力下持续低迷，铜价已连续七周下跌，铝、锌、镍等金属价格也呈现疲软态势。美元走强导致以美元计价的金属对全球买家而言成本上升，同时全球资金流动性因主要经济体货币政策调整而减少，进一步抑制了市场需求。中国作为全球最大的金属消费国，其需求放缓对市场影响尤为显著，房地产市场低迷和制造业活动减弱使铜材进口量同比下降。尽管中国政府已提出多项刺激政策，但具体细节有限，对需求恢复和价格提振的效果尚不明显。未来，政策刺激能否托底需求以及全球工业动能的恢复，将成为决定金属市场走势的关键变量。
5.能源市场：冬季机会浮现
能源市场的季节性规律再次受到关注，美国汽油库存降至五年低点，为原油价格提供了潜在支撑。历史数据显示，四季度通常是原油价格表现强劲的时期，这主要归因于寒冷天气推动取暖油需求，以及假期消费增加燃料使用。本周，原油隐含需求出现上升迹象，市场对未来几周供应收紧的预期愈发强烈。与此同时，欧佩克+的产量政策和地缘政治局势也可能进一步影响供需格局。对于能源投资者而言，当前可能是一个布局的窗口期，短期内原油价格波动或为捕捉收益提供机会，但需警惕市场情绪和政策变化带来的潜在风险。
1.特斯拉高管密集抛售股份
特斯拉董事会成员 Kathleen Wilson-Thompson 近期出售了价值 3460 万美元的特斯拉股票，这是她自 2022 年 9 月以来的首次大规模减持。当时，她的减持行为曾伴随股价在随后四个月内暴跌超过 50%。根据最新披露的 SEC Form 4 文件，Wilson-Thompson 分批出售了超过 3 万股股票，交易价格区间为每股 344.22 至 345.18 美元，远高于其历史减持时的价格。此次交易的时机恰逢特斯拉市值重回 1 万亿美元，引发了市场对其背后动机的广泛讨论。
高管减持通常被视为观察公司未来前景的重要信号。尽管 Wilson-Thompson 的减持行为可能出于个人财务需求，但其规模之大以及历史关联性容易令市场解读为对公司当前估值或未来增长潜力的间接信号。在特斯拉股价已处高位且面临宏观经济压力的背景下，投资者需警惕可能的市场波动。
值得一提的是，特斯拉基本面依然强劲，其核心业务在电动车销量、能源产品及 AI 技术推进方面持续取得进展。然而，如果类似的大规模高管减持进一步出现，可能加剧市场对特斯拉股价稳定性的担忧。此次事件提醒投资者在评估特斯拉投资价值时，需综合考虑高管行为、市场环境及公司基本面的多重因素。
2.拼多多和京东成焦点
近期，对冲基金大佬大卫·泰珀（David Tepper）对中国消费科技领域的投资策略引发市场关注。他在减持阿里巴巴股份的同时，大幅增持拼多多和京东等新兴电商巨头，显示出对这些企业创新模式和增长潜力的信心。泰珀旗下的Appaloosa管理公司在最新的持仓报告中披露，三季度减持了约5%的阿里巴巴股票，但阿里巴巴仍是其头号重仓股，仓位达16%。与此同时，泰珀增持了近一倍多的拼多多股份，并增加了京东和贝壳的仓位。总体而言，泰珀本季度对中国股票和ETF的投资有所增加，整体仓位由上季度的26%增至38%。
泰珀的投资策略反映了他对中国市场的乐观态度，尤其是对具有创新模式和增长潜力的企业的青睐。他曾公开表示，中国市场的股票比美股便宜太多，且中国推出宽松政策的力度超预期，之前已经全面购入了几乎所有中国大型科技股，接下来对中国股票的投资限额可能将翻倍。这一投资动向也引发了市场对中国电商行业前景的关注。拼多多和京东作为新兴电商龙头，凭借创新的商业模式和强劲的增长势头，吸引了包括泰珀在内的国际投资者的目光。未来，这些企业在中国消费市场的表现将继续受到投资者的密切关注。
3.阿达尼集团：短期波动与长期信任的较量
阿达尼集团近期因兴登堡研究公司发布的做空报告遭遇信任危机，市值一度蒸发逾1400亿美元，成为全球资本市场关注的焦点。这份报告指控集团存在财务违规和关联交易问题，引发投资者对其企业治理和财务透明度的质疑。阿达尼集团迅速作出回应，否认所有指控，并采取法律手段捍卫自身立场，同时聘请独立审计机构对财务数据进行核查，以试图平息市场担忧。尽管如此，这一事件仍在动摇市场信心，特别是在公司债务规模高企的背景下，投资者对其偿付能力的疑虑加剧。分析指出，阿达尼集团的短期波动反映出新兴市场企业在快速扩张过程中往往面临治理风险，而这种风险在国际投资者对透明度和合规性要求日益提高的背景下更加凸显。从行业层面看，这起事件为投资者提供了警示：对高杠杆和快速扩张的企业，需更加关注其治理结构和信息披露的质量。未来，阿达尼集团的复苏路径将取决于其能否以可信方式消除外界疑虑，并通过加强合规管理和提高透明度来重塑市场信任。
此次风波也再次凸显了激进卖空策略对市场的深远影响。兴登堡研究公司等机构通过深入调查，揭示潜在问题的能力得到了强化，但其操作方式和动机也引发了争议。对于投资者而言，如何平衡信息的真实性和市场波动的短期性，仍是一个需要长期关注的问题。
4.中国家电行业增长提速
中国家电行业在政府消费补贴政策的推动下，近期呈现出显著增长态势。根据商务部最新数据，已有1363.5万名消费者购买了中央明确的8大类家电产品1984.3万台，带动销售额达到913.4亿元。这一增长不仅体现在零售数据上，也在家电龙头企业的业绩预期中得以体现。以美的集团为例，公司在最新的财报中上调了全年盈利预期，主要归因于内需市场的强劲复苏和以旧换新政策的积极影响。同样，海尔智家也报告称，第三季度国内市场销售额同比增长超过20%，其中高端产品线的销售表现尤为突出。此外，格力电器在近期的投资者会议上表示，受益于政府补贴政策，公司的库存水平已降至近年低点，销售渠道的库存周转率显著提升。这些龙头企业的积极表现，反映了家电行业在政策支持下，正成为拉动中国内需的重要力量。随着补贴政策的持续推进，预计未来几个季度，家电行业将继续保持增长势头，为经济发展提供有力支撑。
5.美国科技巨头的防御策略
特朗普政府提议对中国商品加征60%的关税，直接冲击了美国科技行业，特别是芯片和通信设备制造商。为规避风险，科技巨头迅速采取多项供应链调整策略。部分企业加速向东南亚转移生产基地，例如苹果供应商富士康扩大印度工厂，英伟达在越南设立新工厂，以减少对中国的依赖。其次，部分企业采用“双供应链”模式，高通在北美和东南亚建立新供应网络，同时保留中国部分产能，确保全球市场供应稳定。此外，本土制造投资成为重点，英特尔宣布将在俄亥俄州投资200亿美元新建芯片厂，这不仅响应政府制造业回流政策，也为供应链提供了更多保障。与此同时，出口限制迫使芯片企业如英伟达和AMD开发低端芯片替代方案，以应对中国市场高性能芯片受限的问题。通信设备巨头思科和摩托罗拉则加强与日韩供应商的合作，推动5G设备生产多元化，降低单一市场依赖的风险。总体来看，美国科技巨头通过全球化和本地化相结合的策略，不仅应对了短期政策冲击，也为未来的竞争力打下了坚实基础。
1.标普500风险溢价：红色警戒
标普500的风险溢价本周降至接近零的水平，意味着股市和债市之间的收益率差距几乎完全消失。风险溢价反映的是投资者在持有股票时，要求获得超过无风险收益率（如国债收益率）的额外回报。当风险溢价接近零时，通常预示着股市估值已偏高，回报率不足以弥补风险。
图表显示，自2000年以来，标普500的风险溢价经历了显著波动。在2020年疫情爆发初期，风险溢价一度飙升至历史高点，因投资者涌向避险资产。但随着利率上升和债市收益率的增加，风险溢价呈现出快速下行趋势，目前已逼近零轴以下。
这种现象对投资者而言释放出两大信号：首先，当前股市的估值可能已达到历史高位，进一步上涨的空间受限；其次，随着债券收益率持续攀升，固定收益资产正重新成为具有吸引力的投资选择。对于风险厌恶型投资者而言，债券的收益率回报正逐步胜过股票。
短期内，股市可能面临更大的调整风险，尤其是在经济增速放缓或企业盈利下滑的情况下。投资者应密切关注风险溢价的进一步变化，并重新审视资产配置，以在波动性上升的环境中优化收益与风险的平衡。
2.全球央行黄金购买趋势：主要推动力再现
从图表中可以清晰看到全球央行在过去几十年对黄金的购买与出售趋势。蓝色柱状图代表央行的黄金净卖出，黄色柱状图代表净买入，直观反映了不同阶段央行在黄金储备上的策略变化。
1995-2007：黄金净卖出时代
这一时期，大量央行开始抛售黄金储备，特别是在1999年左右，英国出售了395吨黄金，瑞士更是卖出了1300吨。此举直接导致全球黄金储备的显著减少，金价在此期间表现疲弱。这一阶段的抛售潮主要反映了央行对黄金储备作为国际货币功能的信心下降。
2008-2023：黄金净买入复苏
随着2008年金融危机爆发，央行开始重新增持黄金。危机后（Post-GFC Environment），黄色柱状图显示出明显的净买入趋势。央行增持黄金的主要原因是对全球经济体系和货币稳定性的担忧。黄金的避险属性在此阶段被高度重视。
2022-2023：地缘政治的影响
图表最右侧展示了2022年俄乌冲突后黄金需求的进一步上升。此期间，央行的黄金净购买量达到一个高峰。这表明，在地缘政治不确定性增加的背景下，黄金再次成为全球储备的重要组成部分。
全球央行的黄金购买行为是黄金市场的重要驱动力。过去几十年的趋势表明，当面临系统性风险或地缘政治危机时，黄金的战略地位将迅速上升。投资者可根据央行购金行为的变化，捕捉市场动向与黄金价格的长期趋势。
3.美元与欧元的季节性参考：投资策略的微妙时机
图表展示了美元和欧元的季节性表现，揭示了两种货币在一年中的平均累计回报率趋势以及当前所处的位置。从美元的季节性走势（上图）来看，蓝色线条代表过去多年的平均累计回报率，红色箭头标注了当前的位置，显示美元已接近全年高点区域。历史数据显示，美元通常在年初表现强势，年中维持高位波动，但在年底往往趋于平缓甚至回调。这表明美元当前的上涨空间可能有限，投资者需警惕潜在的回调风险。而欧元的季节性表现（下图）则呈现出相反趋势，蓝色线条显示其在年中表现疲软，但年底往往出现反弹，当前位置已接近季节性低点。结合历史规律，欧元未来几周可能迎来修复动力，尤其是在年底反弹的传统模式下。然而，尽管季节性趋势提供了重要参考，投资者仍需结合宏观经济背景和货币政策等因素，以避免单纯依赖季节性信号造成决策偏误，尤其是在外部环境可能偏离历史模式的情况下。
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