一周财经简报
Weekly Financial Review
欢迎阅读普思投资一周财经简报，本周简报聚焦全球经济、市场与政治的主要动态，带您快速掌握过去一周的重要新闻。感谢您的关注！
全球焦点
What the world has been focusing
1. 美国关税政策对全球贸易的深远影响
美国关税政策在过去一年中持续搅动全球贸易格局。特朗普政府利用美国经济的高生产率和美元的强势，推行了一系列具有攻击性的关税措施。这种策略虽为美国赢得了一定的短期经济优势，却对全球其他经济体构成了巨大的冲击。尤其是中国和欧洲国家，它们在这一场“贸易角斗场”中，面临的压力正在逐步显现。
首先，美元的强势在全球贸易中是一把“双刃剑”。一方面，它提高了美国出口的成本，削弱了美国制造业的竞争力；但另一方面，它吸引了大量国际资本流入美国市场，进一步强化了美元在全球金融体系中的地位。与此同时，关税政策加剧了中国的经济困境——房地产危机的发酵、消费信心的疲软，以及劳动力结构的老化，让中国在这一场贸易较量中承受了更多内外部挑战。
欧洲同样未能幸免。德国和法国的政治不稳定，使得欧盟在面对关税政策时显得应对乏力。全球贸易保护主义情绪因关税政策而升温，各国纷纷出台本土保护政策，这或将引发更深层次的经济脱钩风险。
2.中美对话渠道的不确定性
特朗普即将重返白宫，他对中国的强硬立场使得美中关系充满变数。拜登政府花费近两年时间重建的美中高层经济对话渠道，如今面临“断线”的风险。这不仅可能影响中美两国的经济互动，还可能在全球供应链和金融市场掀起新的涟漪。
自拜登执政以来，中美两国通过对话在多个领域取得了一些进展，例如宏观经济协调、贸易摩擦管控和气候合作。然而，特朗普政府一贯对这类“低效对话”持否定态度。他曾在任期内砍掉超过90条对华沟通渠道，认为这不过是“浪费时间”的表象工程。这一次，特朗普的政策方向清晰而直接：更多关税、更少对话，以及更强硬的技术封锁。
中美关系的不确定性对全球经济的影响不可忽视。一方面，全球供应链将可能因中美对抗进一步碎片化，增加跨国企业的运营成本；另一方面，双方在高科技领域的“脱钩”将令整个行业面临投资与创新的瓶颈。对于依赖中美合作的欧洲、日本等第三方经济体来说，这更是一场“不可避免的外溢危机”。
尽管中国可能通过深化与其他国家的合作（例如东南亚和非洲）来寻求出口市场的多元化，但对美国市场的依赖短期内难以完全替代。特朗普的强硬政策或将迫使中国加快国内市场改革，进一步激活内需潜力。
3.全球能源市场的转型
全球能源市场正进入一个前所未有的转型阶段，传统能源与新兴能源的博弈愈发激烈。焦点集中在天然气、核能和绿色能源三大领域，它们在应对能源需求增长和应对气候变化中扮演了不同的角色。
首先，天然气成为能源市场中的新明星。随着AI技术的普及，数据中心的建设和运行需要消耗大量电力，推动了对天然气发电的需求大幅增长。据统计，预计到2028年，全球数据中心的电力需求将激增57吉瓦，这相当于5700万台家用空调同时全力运转，或者1900万辆电动汽车全年不间断充电所需的电量。相关企业如EQT和Antero Resources，因其在天然气领域的布局，吸引了大量投资者的目光。
与此同时，核能正在摆脱过去的不确定性，逐步进入新兴应用领域。例如，一些科技公司开始探索通过核能为其数据中心直接供电的可能性。这种模式不仅能显著降低能源成本，还能减少碳排放，为企业赢得更多环保声誉。
再看绿色能源，太阳能和风能依然是市场关注的重点。全球多个国家相继推出政策扶持计划，例如欧洲的“REPowerEU”计划和美国的《通胀削减法案》（IRA），为可再生能源的快速发展提供了强有力的支撑。尽管石油仍然是能源市场的重要组成部分，但市场正在慢慢转向更具可持续性的能源选择。
能源价格的波动也不容忽视。石油价格近期接近72美元/桶的关键点，市场对供应紧张和需求增长的预期进一步升温。与此同时，大宗商品基金的多头持仓创下近3个月新高，反映了投资者对能源价格上行的乐观预期。
4.全球供应链的撕裂与重塑
全球供应链正在经历一场深刻的变革。这一变革的核心动力源自多个方面，包括中美贸易摩擦、地缘政治风险上升以及后疫情时代各国对供应链安全性的重新评估。过去几十年中构建的全球化供应链网络，如今正面临着被撕裂和重新塑造的挑战。
首先，中美贸易摩擦是推动这一变革的主因之一。特朗普政府以来的关税政策，迫使许多跨国企业重新审视其供应链布局。例如，部分科技公司和制造企业已经将供应链从中国转移到东南亚国家或拉丁美洲地区。这种变化一方面是为了规避高额关税，另一方面也是对全球贸易紧张局势的不确定性的应对。
其次，地缘政治风险的加剧也让供应链的分裂趋势进一步加深。俄乌冲突引发了欧洲对能源供应链的重新审视，许多国家加速能源进口多元化的步伐，以降低对单一供应国的依赖。同样，美国与中国在高科技领域的竞争也在推动供应链的“区域化”，特别是在半导体、人工智能等战略性行业。
后疫情时代的供应链安全问题则是另一大催化剂。疫情暴露了全球供应链在应对危机时的脆弱性，尤其是对医疗设备、芯片等关键物资的严重依赖。这促使许多国家出台政策支持“本土制造”或“近岸外包”（nearshoring），以提高供应链的韧性。
同时，供应链的撕裂并不意味着全球化的终结。相反，这种变革可能会催生出一种新的供应链模式，即“区域化的全球化”。在这种模式下，供应链将更多地围绕地区经济中心进行重组，例如东亚、北美和欧洲三大经济圈。这不仅能够提高效率，还能降低地缘政治风险和跨国物流成本。
在未来企业需要在“全球化”和“本土化”之间找到平衡。对供应链的重塑不只是短期应对危机的手段，更是适应全球经济新常态的重要战略。供应链变革也蕴藏着巨大的机会，特别是在物流、区域制造业和高科技领域。
5.数据技术的全球经济影响
数据技术正深刻地改变全球经济格局，成为驱动经济发展的新引擎。无论是AI技术的广泛应用，还是数据中心的爆发式增长，数据已经从一种“资源”变成了推动国家竞争力的核心力量。
AI技术在过去一年继续展现出巨大的经济潜力。无论是在智能制造、医疗健康，还是在金融服务领域，AI都在提升效率、降低成本的同时，创造出全新的商业模式。然而，AI的迅速普及对能源需求的影响也开始显现。特别是大型AI模型的训练和运行，需要大量电力支持，这直接推动了数据中心的建设需求。
数据中心已经成为全球能源需求增长的一个重要驱动力。为应对这一需求，天然气和核能成为数据中心的主要能源选择。与此同时，一些科技巨头正在探索将数据中心与可再生能源相结合的可能性，以降低碳足迹并提升环保形象。
但数据技术的崛起也带来了隐忧。首先是数据隐私问题的日益突出，越来越多的国家开始收紧对跨境数据流动的管控。这对跨国企业的运营造成了不小的挑战。此外，技术垄断问题也逐渐显现，少数几家企业在数据资源和计算能力上的超强控制力，引发了社会对公平竞争和创新活力的担忧。
展望未来，数据将继续在全球经济中扮演至关重要的角色。无论是企业还是政府，都需要认识到数据技术不仅仅是一种工具，更是一种新的经济模式。抓住数据技术带来的机遇，同时有效应对其可能带来的挑战，将成为各国经济战略的重中之重。
公司热点
Recent Company Events
1.阿里巴巴出售高鑫零售股份
阿里巴巴以16亿美元出售了其在高鑫零售的大部分股份，此举被广泛认为是阿里战略调整的重要信号。这一交易不仅释放了阿里在零售行业的部分压力，也为其核心在线业务和国际市场扩张提供了更多的资源和灵活性。作为中国最大的线上零售商，阿里正在逐步将业务重心转向数字化服务和高增长市场，以应对来自拼多多和字节跳动的日益激烈的竞争。
高鑫零售是中国线下零售的重要参与者，旗下包括大润发等品牌。阿里在2017年通过收购高鑫零售控股权进军线下零售，试图通过线上线下融合（新零售）的战略扩大业务版图。然而，近年来，随着国内电商竞争白热化，阿里逐渐意识到集中资源发展核心竞争力的重要性。因此，出售高鑫零售股份被解读为一种资源优化配置的举措。
从财务角度看，这一交易有助于阿里进一步优化资本结构，减轻资产负担，并集中资源投资于更高增长的领域，例如云计算、国际市场扩张以及人工智能等核心技术研发。此外，阿里也在积极拓展海外市场，例如东南亚和欧洲，通过跨境电商平台抢占新兴市场份额。
然而，这一交易也引发了一些疑问和关注。阿里的新零售战略是否遇到了瓶颈？国内市场的竞争是否超出了其预期？这些问题不仅对阿里的未来发展构成挑战，也为整个中国电商行业的发展趋势提供了重要的观察窗口。
阿里巴巴的此次出售行为不仅是财务层面的调整，更是战略方向的再明确。这一举措表明，阿里正在从“多元化扩展”向“聚焦核心”转型，以应对日益激烈的市场竞争和不确定的宏观环境。
2.马斯克的政治影响力助力Starlink扩张
马斯克正在通过他的政治影响力和商业洞察力，为SpaceX旗下的卫星互联网项目Starlink打开全球市场。Starlink是一个以低轨卫星为基础的互联网服务项目，目标是覆盖全球各个角落的用户，从偏远地区到发达城市，无一例外。2024年，这一项目在全球超过100个国家成功部署，进一步巩固了SpaceX在全球通信领域的领先地位。
马斯克的政治影响力在这一过程中发挥了至关重要的作用。他与多国领导人的关系为Starlink进入新市场铺平了道路。例如，在南非，他通过承诺投资新能源基础设施，成功获得了政府的大力支持；在东欧，Starlink的服务被用来支持战争地区的通信需求，这不仅提升了品牌的全球形象，也在关键市场建立了深厚的信任。
然而，Starlink的扩张也面临一些挑战。一些国家的国有电信运营商对这一项目持强烈反对态度，认为Starlink的全球扩张可能削弱本地企业的市场地位。此外，一些政府出于国家安全考虑，对Starlink在高敏感地区的部署持谨慎态度。
尽管存在这些阻力，Starlink的市场需求仍在快速增长。随着全球对高速互联网需求的不断提升，以及对低轨卫星技术的关注加剧，Starlink正在成为推动通信技术革命的重要力量。特别是在发展中国家和基础设施薄弱地区，Starlink为当地用户提供了经济高效且便捷的互联网解决方案。
展望未来，Starlink将继续在技术研发和市场扩张方面投入更多资源，同时与各国政府加强沟通与合作，以消除可能的政策和市场障碍。这不仅是SpaceX的商业战略，更是马斯克推动全球互联梦想的重要一步。
3. 英特尔：昔日巨头的重塑之路
2024年，英特尔的市场份额持续下滑，尤其在数据中心芯片领域，被竞争对手AMD和Nvidia逐步反超。这家昔日的芯片巨头正面临从技术到市场战略的全方位挑战。数据显示，英特尔在数据中心领域的全球市场份额降至不到30%，而AMD和Nvidia则分别达到35%和25%。这种格局的变化不仅反映了技术创新的动态，也揭示了芯片行业竞争的加剧。
英特尔的问题不仅仅在于市场份额的流失，还在于其产品技术落后和战略布局的失误。例如，英特尔的10纳米工艺长期落后于台积电的7纳米技术，导致高端市场竞争力下降。同时，云计算和AI兴起的大趋势让专用芯片（如Nvidia的GPU和AMD的EPYC系列）更受欢迎，而英特尔未能在这一波潮流中及时跟进。
尽管困难重重，英特尔并未放弃重塑的希望。公司管理层在2025年明确了“精简产品线、聚焦关键领域”的战略目标。计划包括加速推进Intel 3和Intel 20A的量产、剥离非核心业务，以及通过收购和研发投入重回高性能计算的竞争轨道。此外，英特尔还计划通过其Foundry业务吸引更多外部客户，争夺芯片代工市场的份额，本文配图为英特尔在去年年底推出的Gaudi3人工智能加速器。
英特尔的重塑之路对科技行业乃至全球资本市场意义重大。作为全球芯片行业的开创者之一，英特尔的表现不仅是企业竞争力的体现，也对AI、云计算和数据中心等多个行业的未来格局产生深远影响。对于投资者来说，观察英特尔如何调整战略、应对挑战，将是理解芯片行业长期投资价值的关键。
4. 特斯拉销量下降的警示信号
2024年第四季度，特斯拉的全球销量首次出现同比下降，标志着其在电动车市场的领导地位正面临严峻挑战。这一现象不仅是特斯拉个体的问题，也映射出整个新能源车行业的深刻变化。数据显示，特斯拉在中国和欧洲这两个关键市场的占有率明显下滑，特别是在中国市场，竞争对手比亚迪等本土企业凭借性价比优势加速抢占市场份额。这表明特斯拉在全球市场的增长引擎正在减速。
宏观经济放缓和政策变化是特斯拉销量下滑的重要背景。一方面，随着全球利率上升，消费者对高端电动车的需求开始降温。另一方面，中国等主要市场的新能源车补贴政策逐步退坡，直接削弱了消费者的购买动力。此外，特斯拉自身的竞争力也受到质疑。尽管其品牌影响力和技术实力依然强大，但随着更多车企推出功能更丰富、价格更实惠的电动车，特斯拉的产品线创新和价格策略显得不够灵活。
特斯拉销量下降还引发了对其盈利能力的担忧。电动车行业的利润率本就不高，而在销量下滑的情况下，特斯拉能否通过成本控制和技术创新保持其盈利水平成为市场关注的焦点。特别是当特斯拉计划大规模扩建生产基地时，过剩产能和需求不足可能进一步拖累其财务表现。
作为电动车行业的风向标，特斯拉的表现直接影响相关板块的市场情绪。销量下降的趋势可能意味着电动车市场已逐步从快速扩张阶段进入成熟竞争阶段，行业整合和市场分化将加速。对于投资者来说，关注特斯拉如何调整其产品策略、开拓新兴市场和推进技术升级，将是评估新能源车板块投资价值的关键。
5.英伟达的持续主导与新兴挑战
英伟达（NVIDIA）凭借其在GPU和AI芯片市场的领先地位，继续巩固其科技行业霸主的地位。然而，随着DeepSeek等新兴公司的崛起，英伟达的市场主导地位正面临新的挑战。
英伟达的H100芯片已成为AI训练的黄金标准，被广泛用于OpenAI等顶尖企业的大规模模型开发。2024年，英伟达占据了AI训练芯片市场的绝对份额，其数据中心业务的市场份额超过80%。此外，英伟达的实时光线追踪技术推动了游戏、影视制作等领域的全面升级，进一步巩固了其行业地位。
与此同时，DeepSeek公司通过推出其DeepSeek-V3大模型，展现了强大的创新能力。该模型仅用2048块英伟达H800 GPU，就成功训练出拥有6710亿参数的模型，显著降低了硬件需求，并提升了训练效率。DeepSeek的成功标志着“算法优化驱动效率”在AI行业中的崛起。这一趋势可能促使部分企业在硬件选择上，更加注重性价比，从而对英伟达的高端GPU市场形成一定压力。
尽管如此，英伟达丰富的软件生态系统，尤其是CUDA平台的开发支持，仍然是其保持领先的重要优势。英伟达的硬件与软件协同发展策略，为其在竞争日益激烈的市场中提供了强有力的护城河。
展望未来，英伟达需要继续加强技术创新，同时提升软件平台的功能，以支持更高效的模型训练和部署。随着AI技术的普及，全球对高性能芯片的需求仍将保持强劲增长。英伟达在扩展市场的同时，也需要应对新兴对手和技术替代带来的挑战。
值得一看的图
Charts Worth seeing
1.全球经济周期位置分析
2024年底，全球主要经济体处于不同的经济周期阶段，展现出显著的差异化特征。根据中信证券研究部《2025年投资全景图》的研究，印度经济景气良好，内需扩张与制造业快速发展推动其处于经济周期的上升阶段。与此同时，中国在地方政府债务压力逐步化解和政策支持（如央行注资与减税政策）下，显示出经济稳步复苏的趋势，消费升级和科技创新被视为未来的重要增长点。
相比之下，欧美经济的复苏进程较为缓慢。美国在大选结束后或面临软着陆的可能，但经济复苏步伐仍取决于通胀水平和美联储政策方向。欧元区因降息周期推动工业与消费领域逐步回暖，但仍受能源危机和高通胀的制约。此外，日本经济短期内受到车企停产和供应链问题的压力，但家庭收入改善和国内消费的良性循环为其未来增长奠定了基础。
从全球视角来看，经济周期的差异为资产配置提供了多样化的投资机会。投资者可关注印度和中国的结构性增长领域，如消费、科技和制造业，同时需警惕欧美市场的高估值带来的潜在波动风险。
2.油价突破72美元的可能性
2024年，油价的潜在突破正在成为全球市场的焦点。这张图表直观地展示了油价在过去几年的走势，以及72美元作为关键价位的可能突破信号。图中标注了多年支撑位65美元，以及油价站上50日移动均线后的强势表现，同时结合RSI指标的动量变化，清晰地描绘了未来油价上行的潜力。从供需基本面来看，OPEC+产量决策的谨慎态度和全球需求复苏是支撑油价上涨的主要动力。尤其是在中东地区地缘政治风险持续升温的背景下，市场对油价的上行动能普遍抱有信心。技术面显示，65美元作为多年支撑位牢不可破，当前油价已经显示出突破72美元的迹象，若形成有效突破，将进一步强化市场的看涨情绪，推动油价进入新一轮上涨通道。
油价的上涨对全球经济和资本市场将产生多重影响。能源板块无疑将成为最大赢家，尤其是石油和天然气相关企业将显著受益。但与此同时，高油价也将推高通胀水平，增加消费者支出压力，并可能促使美联储和其他主要央行调整货币政策。特别是在美联储降息计划可能因通胀压力而推迟的情况下，油价的变动将成为影响全球市场情绪的重要变量。对于投资者而言，能源板块的上涨带来了短期的收益机会，但也需要警惕高油价对经济复苏可能带来的抑制作用。
3.标普500市场宽度恶化
2024年底，标普500指数的市场宽度显著恶化，仅有38%的成分股价格高于其100日移动均线，这是过去14个月以来的最低水平。这一现象表明，尽管标普500指数整体仍在上涨，但市场的上涨动力过于集中，主要依赖于少数头部股票的强劲表现，例如科技股“华丽七雄”（如苹果、微软、特斯拉等），而绝大多数成分股却未能跟上这一趋势。
这种市场宽度的下降揭示了一个“虚假繁荣”的隐忧，即市场的表面强势实际上掩盖了多数股票的疲软。这种情况下，指数上涨对投资者的参考意义有所减弱，因为只有少数股票贡献了绝大部分涨幅，而大多数股票可能处于横盘或下跌状态。从技术角度来看，这意味着市场健康状况正在恶化，未来的波动风险可能加剧。
标普500市场宽度的恶化还预示着板块轮动的潜在机会。随着投资者对少数高估值科技股的依赖逐渐减弱，资金可能流向被低估的传统板块，例如能源、医疗和消费板块。这种板块轮动的过程可能为2025年的投资者提供更多元化的布局方向。此外，市场宽度的改善通常预示着更健康的市场上涨，这也意味着如果市场能够恢复更广泛的参与度，标普500未来的表现可能会更加稳健。
市场宽度的变化是一个值得密切关注的信号。虽然科技股的强劲表现仍是市场的重要驱动力，但集中度过高也意味着风险的积累。通过适当分散投资，布局其他潜力板块，可以有效降低单一板块的风险敞口。
4.美股标普500指数与收益率对比
图表展示了最新的Bloomberg和Evercore ISI Research的研究数据，自2022年10月牛市开启以来，美股标普500指数（右轴）与10年期美债收益率（左轴）之间的相关性，重点标注了收益率的关键水平——4.5%、4.75%、5%，及其对美股的潜在影响。收益率的波动对市场情绪和资金流向具有深远影响，是投资者判断市场趋势的重要指标。
根据图表数据，4.5%的收益率水平被视为市场可以承受的“可克服阻力”，这意味着当10年期美债收益率低于4.5%时，市场上涨空间较大，投资者信心更强。然而，当收益率升至4.75%时，市场进入“深度和更长时间调整”的风险区间，许多高估值股票可能承压，尤其是科技股板块。而一旦收益率突破5%，将引发更大范围的“飓风级”市场冲击，不仅影响科技板块，也可能波及整个市场，导致系统性抛售。
图表显示，2023年收益率一度接近5%，引发了标普500指数的多次大幅回调。随着2024年收益率回落至4.5%以下，美股特别是科技股的表现显著回升。科技股的强劲复苏拉动标普500指数在2024年取得了较高涨幅，显示出收益率水平与股票估值的强相关性。
从基本面来看，美债收益率的变化不仅反映了通胀和经济增长预期，也受到美联储货币政策的直接影响。2025年收益率的进一步变化将直接影响资本成本，从而左右企业盈利和市场估值。如果美联储降息周期延续，收益率回落至4.5%以下，美股有望维持较高估值，尤其是科技和消费板块将继续吸引资金流入。反之，如果通胀重新抬头或经济数据超预期强劲，收益率可能再次升至4.75%以上，对高估值板块造成更大压力。
综合来看，这张图表不仅提供了历史数据回顾，也为2025年的投资决策提供了清晰的指导。投资者应密切关注10年期美债收益率的变化以及其与美股走势的关系，在资产配置中平衡收益与风险。科技股作为高收益高风险资产，在低收益率环境下具备较强的吸引力，而防御性板块如医疗和公用事业则适合在高收益率环境中布局。
5.外部、政策和地产三大信号逐渐明朗
基于中信证券研究部发表的《2025年投资全景图》显示，中国经济当前面临的三大核心信号——外部信号、政策信号和价格信号，它们共同作用，决定了中国经济是否处于“拐点”的关键时刻。外部信号方面，美联储可能在2025年降息25到50个基点，这有望缓解全球资本市场的压力，并为中国出口企业创造更稳定的国际需求环境。然而，这种缓解并非完全无风险，汇率波动仍可能带来挑战。此外，美国大选结果可能使中美关系趋于稳定，但地缘政治风险依然是潜在的扰动因素，对全球贸易和资本流动产生间接影响。
政策信号的释放为经济复苏提供了方向。“三中”全会和政治局会议明确了通过扩大内需和科技创新推动高质量发展的目标，同时房地产政策正在边际放松。一线城市和强二线城市的限购政策逐步优化，首付比例和贷款利率的下调，甚至地方政府提供的购房补贴，都在努力激发住房市场的潜力。这些政策组合有望在短期内稳定房价，长期促进房地产市场的健康发展。
价格信号方面，数据显示，核心城市房价预计在2025年将同比增长2%至4%，二线城市则可能增长1%至2%。PPI（生产者价格指数）在政策刺激和全球需求回暖的推动下有望转正，全年增速预测为0.5%到1%。CPI（消费者价格指数）则保持在2%左右，反映了内需复苏和消费信心的改善。随着这些积极变化的出现，中国经济逐步摆脱通缩风险，迈向更稳定的增长轨道。
综合来看，中国经济的这三大信号正逐渐清晰并协同作用，标志着经济进入可能的拐点阶段。外部宽松环境的逐步形成，政策支持的精准落地，以及价格信号的改善，为2025年中国经济增长提供了坚实的基础。政策信号对房地产市场的提振作用，以及外部环境对出口型企业的潜在利好值得关注。随着经济信号逐渐明朗，消费、科技和房地产板块可能成为新的投资亮点。
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