电池（Batteries）是一种能量转化与储存的装置。按能量来源，可分为化学电池、物理电池、生物电池。
化学电源以电化学氧化还原反应为理论基础，可避开卡诺循环限制，拥有可超 80%的能量转换效率，是实现电存储的绝佳方式，历经百年成为目前应用最广泛的电池。主要可分为一次电池、二次电池和燃料电池三大类。
锂电体系因多维性能相对最优而在动力电池技术中脱颖而出，并且随技术迭代与工艺创新，锂电的需求将持续外溢，以倒锥形发展推动全球储能迈入 TWh 时代。
锂电目前最大的下游应用还是在动力电池，动力电池作为新能源汽车的核心驱动零部件，成本占整车比重的40%，地位可类比燃油车的发动机。随着新能源汽车渗透率的不断提高，锂电产业链的投资价值倍受关注，在产业链扩产浪潮下，我们分析：
▲ 锂电池产业链
正极材料：锂离子电池最关键材料，在锂电系统成本中占比最大。正极材料行业产值高但利润率相对较低，原料成本占比高，但全球原料资源分布不均，我国对原料进口依赖度高，供需错配导致的原料价格高企带来了21 年以来正极价格的高涨。随着原料扩产产能的逐步释放和回收循环的提升，原料价格将呈现下行态势。另外，磷酸铁锂电池凭成本低廉、安全性强等优势，在产量、装车量方面已超三元电池。未来，磷酸锰铁锂和高镍去钴三元将是正极材料的发展方向。
▲ 磷酸锰铁锂和三元电池装车量情况(MWh)（数据来源:中国动力电池产业创新联盟）
▲ 正极材料价格走势(万元/吨)（数据来源:鑫椤锂电）
负极材料：技术门槛较低，属于高能耗加工行业。过去一年多来受制于国内能耗双控政策, 影响存量产能开工率；产能大幅减少，新建产能难以批复，电价上涨带来石墨化生产成本上涨。随着石墨化新建产能逐渐投产，石墨化供需关系扭转，由紧平衡转向过剩，预计石墨化价格将逐渐下行，从而催动负极材料价格的下降。
▲ 负极材料成本结构，以璞泰来为例（资料来源：璞泰来招股书）
隔膜：微孔制备是隔膜生产工艺的核心技术，湿法隔膜凭借综合性能优异，成为主流技术路线占比达70%， 综合性能和成本考虑，湿法涂覆隔膜将成为发展趋势，目前湿法隔膜的涂覆比例达到 70%以上，涂覆材料以高纯氧化铝及勃姆石伟代表的无机涂覆材料为主，占比达 90%以上。目前涂覆的核心工艺和专利由国外企业把持，国内厂商一般通过专利授权和联合研发进行切入，可关注其中国产替代的机会。另外，隔膜行业重资产属性显著，利润率较高，目前受进口设备交付周期长、产线调试周期长、产能被头部隔膜企业锁定、生产工艺良率较低等因素影响导致产能不足，全球隔膜供需处于紧平衡状态，供需关系直接决定了其价格变化。因此，除涂覆材料外，还可关注核心设备的国产化进程，把握国产替代机会。
锂电设备：中国锂电设备企业具备全球竞争力，先导智能更是全球行业龙头。设备市场大，可扩展性强，锂电设备龙头企业新签订单仍持续高增中。关注锂电新旧产能增长及钠电、氢燃料电池、非标设备横向拓展需求。
电池厂商：中国锂电厂商处于全球领先水平，宁德时代是全球龙头，已拉开与LG差距占全球1/3的市场，且市占率仍在不断提升中。二线厂商积极扩产布局，竞争激烈。关注龙头企业专利及投资布局，把握行业发展方向。龙头企业在各地产能的快速可以有效带动当地形成产业集群。
新能源汽车：市场份额最大，需求增速仍可期。下一阶段，中国新能源汽车政策将进入新周期，补贴时代终结，鼓励政策继续，龙头企业纷纷做出海布局。
锂电回收：随着新能源汽车渗透率的提升，2021年是锂电爆发之年，结合锂电的使用寿命预期，2026年将迎来第一波锂电回收高峰。
