文 / 黄宇晨
12月1日，赛力斯发布的11月产销快报引起了市场的广泛关注。
快报显示，赛力斯当月新能源汽车销量达到55203辆，同比增长49.84%，这是其连续第二个月销量突破5万辆。
并且，11月5日赛力斯以140.16亿港元的募资净额成功登陆港交所，并创下了中国车企IPO规模的新纪录。
赛力斯的前身为重庆小康工业集团，长期专注于微型面包车和经济型SUV的生产，2016年启动战略转型后，于2021年与华为达成深度合作，并推出了问界品牌。
这一合作带来了戏剧性的转变。在2021年之前，小康股份的年营收不足200亿元，股价一度低于7.5元。而从2020年至2023年，小康股份更是累计亏损近100亿元。
2024年成为赛力斯的转折点，凭借问界M7的市场表现，公司日均营收达到4亿元，日均净利润约1600万元，成功跻身全球第四家实现盈利的新能源车企，仅次于特斯拉、比亚迪和理想。
财务数据显示，2022年至2024年，赛力斯营收从341亿元增至1452亿元，三年增长超过4倍。
不过，根据历年财报，2022年至2025年上半年，赛力斯向华为采购智能驾驶、智能座舱等汽车零部件的金额分别为58亿元、72亿元、420亿元和200亿元。
同时，赛力斯依赖华为的700多家体验中心进行销售，为此支付的广告宣传、形象店建设及服务费从2022年的40.36亿元增至2024年的181.11亿元，2025年上半年这笔支出为84.31亿元。
截至2025年6月30日，赛力斯持有现金及现金等价物超过216.65亿元，2025年上半年子公司赛力斯汽车完成50亿元战略融资，但过度依赖单一合作伙伴的风险始终存在。
此外，赛力斯在销量结构上呈现出明显的品牌分化。2024年，其燃油车品牌DFSK的销量从2022年的6.5万辆降至4.35万辆，风光品牌的销量也从7.49万辆大幅下滑至2.81万辆。
进入2025年上半年，这种下滑趋势仍在延续，两者销量分别为1.97万辆和7525辆。同时，自有新能源品牌蓝电在2024年实现了3.42万辆的销量，今年上半年为1.12万辆。
相比之下，问界品牌已成为赛力斯的销量担当，目前在售的M5、M7、M8、M9四款车型中，M9和M8更是撑起了前三季度的大部分销量。
乘联会数据显示，2025年前三季度，40万元以上乘用车销量为54万辆，30万元至40万元价格段销量为161万辆，高端市场空间相对有限。
另外，赛力斯单车净利润达到1.56万元，是长城汽车的1.6倍、比亚迪的2倍多，但这种高盈利能力能否持续面临考验。
值得注意的是，赛力斯2025年前三季度销量下滑7.79%，与行业整体增长态势不符。据中国汽车工业协会数据，同期我国新能源汽车累计销量突破1100万辆，同比增长超34%。
销量下滑，但赛力斯的营收与利润正在增长。用他们的话来说，赛力斯正从“以量取胜”转向“以价换量”。公司的高端车型（如问界M9、M8）价格更高、利润更丰厚，支撑了营收和利润的增长。
从行业层面来看，今年前三季度汽车行业的利润率为4.5%，低于下游工业企业6%的平均水平，价格战压缩了多数车企的利润空间。
面对市场质疑，赛力斯总裁张正萍表示，公司将向全球扩张，并不担心华为与其他汽车公司的合作。赛力斯计划将18亿美元募资用于海外扩张，问界M5、M7和M9将进入欧洲市场，且车辆前脸标识将从AITO更换为SERES。
2022年至今年上半年，赛力斯海外收入分别为39.22亿元、49.76亿元、42.11亿元和14.22亿元。此外，赛力斯正布局具身智能领域，子公司重庆凤凰技术与火山引擎合作，研发智能机器人相关技术。
2022年至2025年上半年，赛力斯的研发开支分别为13亿元、17亿元、56亿元和29亿元。截至今年上半年，赛力斯研发技术人员达8005人，较2024年底增加888人，约占员工总数的四成。此外，赛力斯计划将港股募资的70%用于研发投入。
不过，赛力斯虽然发展很快，但在高端市场空间似乎比较有限，海外市场还在起步阶段，未来要靠自己站稳脚跟，挑战不小。
