UiPath（PATH）：生成式AI赋能RPA，盈利拐点已至
投资论点
UiPath（PATH）正加速将生成式AI深度整合进其机器人流程自动化（RPA）平台，显著增强客户粘性与产品差异化。管理层首次明确承诺本财年实现GAAP盈利，标志着公司正式进入盈利扩张阶段。当前发展态势向好，维持“买入”评级。
PATH股价走势
自10月首次给予“买入”评级以来，PATH股价已上涨18%。公司在智能体AI（Agentic AI）方向的执行持续落地，有望打开新一轮增长空间。
【图表位置】数据来源：YCharts
关键财务指标
UiPath已将智能体AI能力与其旗舰RPA平台深度融合，扭转此前市场对其增长乏力的担忧。最新财季数据显示：
- 年经常性收入（ARR）达17.82亿美元，同比增长11%，与指引持平，终结连续放缓趋势；
- 非GAAP运营利润率提升700个基点至21.4%；
- 首次确认本财年实现GAAP运营利润，释放清晰盈利信号；
- 期末持有现金15亿美元，零负债，净现金头寸占总市值近15%。
【图表位置】UiPath平台 – FY26 Q3演示文稿
【图表位置】ScreenPlay演示 – FY26 Q3演示文稿
【图表位置】ARR增长 – FY26 Q3演示文稿
【图表位置】非GAAP业绩 – FY26 Q3演示文稿
【图表位置】GAAP业绩 – FY26 Q3演示文稿
【图表位置】业绩指引 – FY26 Q3演示文稿
管理层对下一财季ARR指引为18.49亿美元（同比+11%），强调增长动力来自“智能体功能与全平台组合的协同效应”。大型客户（年消费10万–100万美元）净美元扩张率达113%，留存率持续提升。尽管当前AI贡献尚不显著，但公司正处于大规模应用探索初期，上行空间明确。
估值与投资逻辑
PATH当前估值约为5.5倍未来销售额，远低于历史中枢。其核心优势在于：
- RPA平台已深度嵌入客户多业务流程，迁移成本高；
- 生成式AI集成显著降低使用门槛并提升功能价值；
- 客户更倾向由专业供应商承担合规与数据安全责任，而非自建解决方案。
预计公司长期可实现约30%净利润率，对应当前远期市盈率约18倍，PEG≤2，处于合理且具吸引力区间。若营收增速回升至11%–14%，估值优势将进一步凸显。
【图表位置】共识预期 – 来源：Seeking Alpha
主要风险因素
潜在风险包括：生成式AI技术迭代导致产品吸引力下降；竞争对手以低价策略切入；管理层未能兑现运营杠杆目标；高溢价收购损害股东价值；宏观经济下行影响企业IT支出。
结语
UiPath虽入局生成式AI稍晚，但已确立清晰路径——通过AI强化RPA平台护城河，并成功迈向GAAP盈利。市场仍低估AI对SaaS企业的增益作用。随着产品吸引力持续提升与盈利能力兑现，PATH具备成为优质成长股的核心要素，重申“买入”评级。