君乐宝，想要逃出伊利、蒙牛的“五指山”
蓝鲨消费 蓝鲨导读：廉价的品牌如何实现高溢价？
作者 | 王冲和
编辑 | 卢旭成
天眼查数据显示，茉酸奶运营主体——上海伯邑餐饮管理有限公司近期完成多项工商变更。创始人赵伯华已不再担任法定代表人、总经理、董事及财务负责人，并退出股东名单。
顾豪接任法定代表人，目前持股57.14%；君乐宝集团通过旗下君乐宝（河北）企业管理有限公司持股42.86%，取得控股权。
君乐宝早在2023年11月即战略投资茉酸奶，持股30%，彼时双方宣布将在乳原料供应、新品研发、食品安全与经营管理等领域深度协同。今年10月君乐宝曾短暂退出股东行列，仅60天后以21.43万元增持至42.86%，在注册资本仅50万元的背景下完成控股。
君乐宝的营收困局
君乐宝提出2025年营收达500亿元目标。但2021年其营收为203亿元，四年内需增长约2.5倍。尽管2017–2021年复合年增长率达18.77%，仍难以支撑该目标。
其一，乳制品市场格局高度固化。伊利、蒙牛在超1200亿元常温奶市场中合计份额超80%，区域乳企如君乐宝、光明、三元等长期受限于地域辐射能力。
其二，行业进入存量竞争阶段。2025年上半年全国乳制品产量1433万吨，同比微降0.3%。光明乳业前三季度营收同比下滑0.99%，三元股份下滑10.06%；伊利微增1.71%，蒙牛、飞鹤则分别下滑6.95%、9.36%。
未上市状态进一步制约君乐宝：品牌影响力难破区域、产能扩建与营销推广面临资金瓶颈。
营收规模与盈利可持续性，已成为区域乳企冲击IPO的关键门槛——“没有规模难以上市，不上市又难以突破规模”，形成典型的发展悖论。
并购突围：产业链延伸与B端升级
2021年以来，君乐宝累计完成8起并购或战略投资：
- 2021年初，控股儿童奶酪企业思克奇食品；
- 2022年初，2亿元战略入股水牛奶品牌云南来思尔；
- 2023年：入股酪神世家、绝对控股来思尔、收购银桥乳业（80%）、战略投资茉酸奶、投资益生菌研发商一然生物。
其逻辑清晰：一是并购区域乳企快速拓张市场；二是布局上下游增强科技含量与供应链延展能力，向零食、餐饮等高附加值场景渗透。
现制酸奶赛道具备吸引力：高端门店毛利率达40%–45%。而君乐宝长期依赖低价策略，2017–2018年净利润率仅2.2%、2.9%，远低于行业平均10%左右。蒙牛清仓君乐宝时明确表示，“利润率低于蒙牛水平”是剥离主因。
近年来，君乐宝推进产品高端化，推出“悦鲜活”鲜奶、“纯享”酸奶及诠臻爱、臻唯爱等高端奶粉。同时加速拓展B端业务：2025年上半年B端收入占比由上年同期12%提升至22%。
新故事能否成立？现制酸奶赛道的挑战
在伊利、蒙牛收缩资本开支背景下，君乐宝逆势扩张，意在讲述“全产业链贯通+全国化布局+高附加值转化”的IPO叙事。
Blueglass母公司已新增被执行人信息，且因大幅降价（降幅超50%）引发争议；窄门餐眼数据显示，截至2025年12月15日，茉酸奶全国门店为1166家，较2023年11月投资时的超1600家明显缩水。
一是消费场景季节性强，热饮多改用非酸奶基底，削弱品类独特性；同质化加剧，差异化壁垒薄弱。
二是健康形象持续受质疑。2024年5月《新京报》曝光茉酸奶北京四家加盟店存在使用过期原料、篡改效期、常温储果等问题；Blueglass主打“肠道调理”功效，却被检出益生菌超标、含糖量过高。
高价≠高价值，消费者复购意愿持续走低：红餐产业研究院数据显示，高价现制酸奶复购率从2023年的35%降至2025年的22%。
此外，君乐宝负债压力显著：2022年末资产负债率达78%，远高于上市乳企平均45.06%。密集并购可能进一步推高债务风险。
