2025年，A股退市制度改革持续深化，“有进有出、优胜劣汰”的市场生态加速成型。财务类、交易类、规范类、重大违法类四大维度退市标准刚性执行，ST风险警示与退市案例常态化呈现，彰显监管层“零容忍”态度，也标志着资本市场“新陈代谢”机制日趋成熟。
截至2025年12月，已有163家A股上市公司被实施风险警示（含*ST或ST）；另有28家完成退市。
2025年12月12日，人福医药因信息披露违法违规，遭中国证监会湖北监管局行政处罚。公司2020年、2021年年度报告及2022年半年度报告存在虚假记载，分别虚增归母净利润1.43亿元、0.72亿元、0.91亿元。自12月16日起，其股票被实施其他风险警示，简称变更为“ST人福”。
163家上市公司实施风险警示
Wind统计显示，2025年共有163家A股上市公司被实施风险警示（含*ST或ST），部分企业年内多次被警示。
主要原因分布如下：
101家：最近一年/年度财务报告被出具无法表示意见或否定意见的内部控制审计/鉴证报告；
39家：年度报告财务指标存在虚假记载或涉嫌欺诈发行；
26家：最近三个会计年度扣非净利润连续为负，且审计报告指出持续经营能力存疑；
14家：收到法院受理重整或破产清算申请裁定；
6家：被控股股东及其关联方非经营性占用资金；
4家：主要银行账户被冻结。
注：部分企业因多重原因被实施风险警示。
分板块看，深主板企业最多，达68家；沪主板49家，创业板38家，科创板6家。
年内28家公司完成退市
2025年以来，已有28家A股上市公司完成退市。其中7月单月达9家（占全年32.1%）；3–5月各4家；2月、6月及10–12月各1家；1月无退市公司。
退市类型分布：交易型退市11家、规范型退市7家、财务型退市2家、主动型退市5家、重大违法强制退市2家、其他型退市1家。
1. 交易型退市（11家）
*ST元成、*ST高鸿、紫天退、*ST吉药、*ST东方、*ST嘉寓、*ST旭蓝、*ST富润、*ST大药、*ST博信、*ST美讯。
2. 规范型退市（7家）
中程退、恒立退、退市海越、工智退、人乐退、退市龙宇、退市鹏博。
3. 财务型退市（2家）
退市九有、龙津退。
4. 主动型退市（5家）
*ST天茂（9月30日退市）、中国重工（9月5日退市）、玉龙股份（5月27日退市）、中航产融（5月27日退市）、海通证券（3月4日退市）。
*ST天茂：因2019年、2020年连续两年净利润为负，且2020年年报被出具“无法表示意见”，触及财务类强制退市条件，深交所于2021年5月25日决定终止上市。
中国重工：因被中国船舶吸收合并而退市，不进入退市整理期。
玉龙股份：2024年三季度经营性现金流净额为-22.71亿元，期末现金及等价物仅3.99亿元，应收账款及预付款项合计73.44亿元，并存在税款逾期未缴及核心资产被冻结情形，丧失持续经营能力；退市系控股股东济高资本推动的战略整合举措。
中航产融：2024年预计亏损4800万元，为2007年以来首次年度亏损，主因业务结构调整、资产减值增加；叠加6年前股权回购纠纷涉诉金额27.1亿元，加剧流动性压力。
海通证券：由国泰君安以换股方式吸收合并，旨在打造更具竞争力的综合金融平台。
5. 重大违法强制退市（2家）
退市锦港（7月25日退市）：2020–2023年连续四年财务造假，虚增营收与利润；通过与大连和境、上海银鸿等七家公司开展无商业实质贸易虚构业绩；未按期披露2024年半年报。
退市卓朗（3月6日退市）：2019–2023年连续五年财务造假，虚增营收超20亿元；通过虚构技术服务合同、伪造验收单据等方式造假；未披露关联方资金占用及对外担保。
6. 其他型退市（1家）
普利退（5月22日退市）：2021–2022年连续两年财务造假，虚增利润总额6.69亿元（占披露利润总额的73.83%），触及创业板重大违法强制退市标准；手段包括虚构销售合同、伪造物流单据；同时未如实披露关联方资金占用及担保事项。
总结
退市制度是资本市场基础性制度安排。2025年1月起全面实施的新规，在严打财务造假等重大违法行为的同时，推动多元化退市路径更加清晰。退市机制如同市场“净化器”，通过淘汰长期亏损、治理失序、信披违规企业，引导资源向优质主体集聚，提升资本配置效率；亦以强制退市强化规则权威，遏制投机与违法冲动。
对上市公司而言，退市压力倒逼强化主业、规范治理、严守信披底线；对投资者而言，短期或面临股价波动，但长期有助于降低“踩雷”风险，推动投资理念从投机向价值回归。
未来，随着退市制度与配套机制持续完善，资本市场将更好服务实体经济，实现“有进有出、进退有序”的良性循环。