李嘉诚再次启动屈臣氏IPO，全球最大美妆零售商或明年诞生
据《华尔街日报》消息，长江和记正推进旗下屈臣氏集团在中国香港与英国伦敦同步上市，募资规模最高可达20亿美元。上市筹备工作已全面展开，最快将于2026年上半年完成上市。
百年扩张路
屈臣氏历史可追溯至1828年，其前身为广州广东大药房，后于1841年在香港设立大药房，并逐步拓展至饮料、食品等零售领域，最终定名“屈臣氏”[2]。
20世纪80年代，李嘉诚的长江和记实业收购屈臣氏，开启全球化扩张。1989年进入中国内地后，迅速铺开门店网络；2005年在内地突破100家店，2009年达450家并启动“百城千店”计划[2]。
通过持续并购，屈臣氏构建起覆盖欧亚的零售版图：包括英国Superdrug与Savers、荷兰Kruidvat、德国Rossmann及法国Marionnaud等，成为横跨保健、美容、药妆的全球性零售巨头[2]。
2014年，屈臣氏全球门店突破1万家，被视作长江和记核心“现金奶牛”。同年首次公布港股与伦股双地上市计划，估值区间为1920亿–3120亿港元；后因淡马锡以57亿美元收购近25%股权（对应估值约1440亿港元），上市进程暂缓[2]。
疫情后曾短暂重启上市讨论，终因市场情绪低迷搁置。2025年，在港股IPO市场显著回暖（前10个月融资额同比翻超两倍）、本土美妆企业加速赴港上市背景下，长和重新评估窗口期成熟，屈臣氏分拆上市正式回归议程[2]。
缘何重启上市
当前，屈臣氏面临行业结构性挑战：线下零售承压、新兴集合店分流年轻客群、线上平台挤压流量入口、本土平价连锁加速下沉，传统“标准化线下体验”优势持续弱化[3]。
财报显示，2022–2025年上半年，屈臣氏中国门店连续净减少：分别为79家、275家、5家、145家；截至2025年上半年，门店总数较峰值减少约350家，同期销售额同比微降1%[3]。
全球层面，尽管2024年门店数创新高，但收益与EBITDA增速明显放缓，2019–2024年间多次出现业绩倒退，已告别高速扩张周期[3]。
重启IPO的核心动因有三：一是港股IPO市场回暖，为消费零售类资产提供有利资本环境；二是分拆上市有望释放长期被低估的估值——摩根士丹利指出，市场对长和未上市业务估值几近“归零”，屈臣氏独立上市将推动集团整体重估；三是融资可支持数字化升级、供应链优化与门店焕新，并通过股权激励稳定核心人才[3]。
双重上市背后
屈臣氏并非仅限于中国消费者熟知的绿色药妆店。其全球业务呈“东西双轨”结构：亚洲侧重成长性，欧洲则依托Superdrug、Savers、Rossmann等成熟资产，具备稳健现金流与高确定性盈利[4]。
选择港伦同步上市，本质是匹配其双区域价值逻辑——香港对接投资者对亚洲增长故事的预期，伦敦则为其欧洲成熟业务提供稳健定价锚点。此举亦有助于拓宽国际投资者基础，提升流动性与定价效率[4]。
从长和系战略看，屈臣氏作为核心零售资产，长期受综合型控股架构拖累而存在“控股折价”。独立上市可实现估值精细化：亚洲业务获成长溢价，欧洲资产获稳定估值，叠加后有望推动整体估值突破300亿美元[4]。
此外，第二大股东淡马锡已于2024年明确表态支持上市目标不变，双地上市亦为其提供更透明、更具流动性的退出路径[4]。
李嘉诚曾言：“名气就是你店铺的名牌。”屈臣氏此次IPO不仅是资本动作，更是对其能否在数字化转型、实体体验升级与全球供应链协同等关键命题上完成自我重塑的一次终极检验[4]。
