A股市场
上周A股延续震荡走势，主要指数涨跌不一，赚钱效应偏弱。全市场日均成交额1.95万亿元，周环比增长15.14%。风格表现分化，成长风格领涨，其余依次为金融、周期、稳定、消费。
债市表现
重要会议释放宽松货币政策与财政政策信号，利率债收益率整体下行；信用债收益率普遍下行，信用利差走势分化；可转债跟随正股震荡收涨[2]。
海外市场
美联储如期降息25个基点，但三名票委罕见反对，为2019年以来首次，显示内部分歧加大。美股走势分化：道指周线收涨，标普500与纳指下跌；甲骨文业绩不及预期拖累科技股表现[3]。
流动性观察
上周央行通过7天逆回购小幅净投放47亿元；资金面边际收紧，价格走势分化。北向资金当周成交1.16万亿元，明显回升；主力资金净卖出275亿元，终结连续两周净买入；电子、通信、机械设备获资金重点流入；股票型ETF由净流出转为净申购403亿元；融资余额达2.48万亿元，当周净流入196亿元[4]。
经济复苏态势
11月出口同比增速5.9%，超预期（预期4.0%，前值-1.1%）；进口同比增长1.9%（前值1.0%）；贸易顺差1116.8亿美元，高于预期（1031.0亿美元）及前值（900.7亿美元）。CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高；核心CPI回升放缓；PPI同比降幅扩大至2.2%，反映工业需求仍显疲弱，“反内卷”与供给侧优化紧迫性上升[5]。
海外因素影响
美联储点阵图暗示2026年仅一次降息；鲍威尔强调政策转向“数据依赖”的观察期。美国9月核心PCE环比+0.2%，同比+2.8%，基本符合预期；消费者支出环比+0.3%，符合市场预期[6]。
市场展望与配置建议
复苏斜率与进度仍是2025年国内经济与资本市场的主线。当前市场处于价值投资区间，中长期逻辑支撑明确：适度宽松的货币政策提供稳健金融环境；政策施工图清晰；居民资产配置多元化趋势持续强化权益类资产配置基础。但复苏非一蹴而就，叠加年末考核调仓、量化监管传闻等扰动，短期或维持震荡分化行情[7]。
策略上，建议适度超配中性及套利策略；若遇调整，可适度增加多头及可转债配置，其余策略保持标配[8]。
全球经济衰退与中美竞争重塑是长期变量；宽货币/宽信用节奏、美联储降息路径是短期关键扰动；地缘冲突与复苏节奏偏差则放大波动。短期波动反成优质布局窗口，权益类资产配置仍是长期投资必然选择，在风险收益匹配前提下适度超配有助于成本控制——让时间成为配置决策的好友[9]。
数据时间：2025年12月12日（除特别注明外）；数据来源：Wind、中国外贸信托