王健林赎回万达，反转看懵全网！
电商参考 万达资本腾挪背后的上市困局
一边是南京万达茂完成工商变更，阔别一年多后重新回归万达怀抱；另一边是烟台芝罘万达广场上演“一日游”反转：12月2日刚被万达商管子公司赎回，次日即转手给苏州联商玖号。
一赎一卖、一留一转，外界猜测纷起：有人认为是资产流动性测试，也有人解读为风险隔离。
对当前的万达而言，上市已非“选择题”，而是关乎生存的“必答题”。
债务压力与上市对赌失败
要理解这场资本腾挪，须回溯万达最棘手的债务困境。早年高杠杆扩张埋下的隐患持续发酵：2017年金融去杠杆前，其负债总额一度达6000亿元，负债率超70%，年利息支出逾300亿元。此后海外投资受阻，王健林被迫出售文旅及酒店资产，才暂缓资金压力。
真正的转折点来自2018年引入腾讯、京东等战投时签署的上市对赌协议——要求万达商管于2023年10月前完成IPO。为此，公司自2015年从港股退市谋求回A，后撤回A股申请转战港股，珠海万达商管前后四次递交招股书，最终仍于2023年折戟。
对赌失败触发约300亿元股权回购义务，令本就紧张的现金流雪上加霜。
无奈之下，万达与投资者重签协议：取消“必须上市”硬性条款，代价却是控股权大幅稀释——持股比例由近79%骤降至40%。
即便如此，上市仍是王健林未放弃的目标，这才有了近期赎回又迅速转让的系列操作。
资产调整逻辑：稳定预期与增强信心
烟台芝罘万达广场的快速转手，凸显监管关注重点：拟上市主体需具备资产稳定性与负债清晰度。南京万达茂作为核心城市优质资产，其回归有助于重塑投资者信心。
但未来是否还会出现类似烟台项目的处置节奏，尚无定论。
搭建资本合作平台缓解压力
为缓解债务、推进上市，万达正加速构建资本合作平台。2024年8月，苏州宽遇股权投资基金合伙企业成立，总规模224.29亿元，由腾讯（持股约44.4%）、京东（22.2%）、万达、阳光人寿等13家机构共同出资。
随后，万达联合腾讯设立深圳智薯投资合伙企业，并与京东在北京合资设立新公司，出资80.53亿元。
业内分析指出，万达或将旗下广场资产注入这些平台，用于抵偿历史利息压力。事实上，2025年5月，万达曾计划一次性出让48座自持万达广场，接盘方正是上述战略投资者。
腾讯与京东的持续加码，或源于对其上市后估值提升空间的看好——商业地产龙头的优质资产，依然具备长期吸引力。
寻找新增长曲线：重拾文旅赛道
在资本腾挪之外，万达也在探索第二增长极。2024年下半年，王健林亲自带队赴新疆克拉玛依考察招商环境与文旅项目，引发市场高度关注。
重拾文旅，既是对新疆文旅资源潜力的认可，也是通过多元化业务结构提升整体估值的战略考量。
单一商业地产模式在资本市场吸引力有限，而文旅产业的加入，有望拓宽想象空间，强化上市基础。
结语：上市是触底反弹的关键节点
从高杠杆扩张，到被动收缩，再到如今精准的资本运作与业务重构，万达的每一步都充满艰难抉择。
对万达而言，成功上市将显著缓解债务压力，打开发展转机；若再度受挫，则可能面临更严峻的生存考验。
商业世界没有永恒王者，唯有持续适应与进化。王健林与万达，正处于最关键的突围时刻。
