报告摘要：
本周行情回顾：本周申万通信指数下跌4.77%，上证指数下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，创业板指数下跌 3.01%，沪深300指数下跌1.08%，通信板块涨幅在31个申万一级行业中排名第31。本周通信三级子行业中，通信工程及服务上涨幅度最高，涨幅为1.57%，通信网络设备及器件下跌6.98%，本周各细分板块主要呈回调趋势。从个股表现来看，线上线下（46.55%）、中富通（30.69%）、美利信（11.87%）涨幅分列前三，国盾量子（-14.29%）、联特科技（-11.98%）、新易盛（-11.21%）跌幅分列前三。
Tower硅光指引积极，持续扩充产能。25Q3电话会，公司表示将继续加码硅光子和硅锗业务，决定再分配3亿美元投资于产能，主要用于增加硅光子和硅锗产能的机械设备。在现有晶圆厂和合格产能（包括新的产能扩张计划）满负荷运转情况下，公司目标实现27亿美元的年收入、5.6亿美元的年运营利润和5亿美元的年净利润，2025年硅光子收入目标超过2.2亿美元。公司表示，目前大约30%的投片都专门用于1.6T。
兆驰股份：光模块与光芯片业务迈向规模放量关键阶段。公司光模块与光芯片业务正处在从技术突破、客户导入迈向规模放量与盈利提升的关键阶段，其发展路径由技术进阶与市场策略共同驱动，未来将通过深度协同与创新持续适应市场变化。
剑桥科技：1.6T光模块预计 2026年一季度实现大量出货。公司对四季度及明年整体经营态势持乐观态度，预计增长将持续。在技术路线上，剑桥科技已全面拥抱硅光方案。公司表示，其800G及以上规格的光模块“基本均采用硅光方案”，并指出这不仅是行业长期技术布局，更是应对EML供应受限的主动战略。这一选择在公司看来是“重要的发展机遇”。1.6T预计于2026年第一季度实现大量发货。
伯克希尔·哈撒韦公司建仓谷歌母公司Alphabet。当地时间11月14日，伯克希尔·哈撒韦公司递交美国证监会（SEC）的13F文件显示，该公司在三季度首次建仓了谷歌母公司Alphabet，巴菲特对谷歌投上信任票，凸显了谷歌在过去一年人工智能市场中霸主地位争夺战中的强势反弹，谷歌最近一个季度的总收入达到了创纪录的1000亿美元。
投资建议：光模块景气度再攀升，重视产业链上游机会。明年光模块需求可见度较高，订单指引持续上修，供不应求将成为行业常态，景气度持续攀升。我们判断，上游物料是影响光模块厂商交付能力的核心因素，重视EML光芯片、CW光源、硅光芯片、无源光器件等上游核心环节的投资机遇。
风险提示：AI发展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、相关技术发展不及预期的风险。
01
本周行情回顾
行业指数
通信细分板块表现
本周（2025.11.10-2025.11.16）通信三级子行业中，通信工程及服务上涨幅度最高，涨幅为1.57%，通信网络设备及器件下跌6.98%，本周各细分板块主要呈回调趋势。
个股表现
本周（2025.11.10-2025.11.16）线上线下（46.55%）、中富通（30.69%）、美利信（11.87%）涨幅分列前三，国盾量子（-14.29%）、联特科技（-11.98%）、新易盛（-11.21%）跌幅分列前三。
02
行业动态
Tower半导体硅光指引积极，持续扩充产能
当地时间11月10日，Tower半导体召开25Q3业绩说明会。25Q3实现营收3.96亿美元，yoy+7%，qoq+6%；毛利9300万美元，qoq+16%；营业利润5100万美元，qoq+27%；净利润5400万美元，qoq+15%；基本EPS 0.48美元，摊薄EPS 0.41美元。公司继续加码硅光子和硅锗业务，决定再分配3亿美元投资于产能，主要用于增加硅光子和硅锗产能的机械设备，涉及8英寸和12英寸晶圆厂。在现有晶圆厂和合格产能（包括新的产能扩张计划）满负荷运转情况下，公司目标实现27亿美元的年收入、5.6亿美元的年运营利润和5亿美元的年净利润，2025年硅光子收入目标超过2.2亿美元。公司表示，目前大约30%的投片都专门用于1.6T。
SiPho (PIC)：
1）Q3营收增长至5200万美元，yoy+70%。在强劲的400G和800G需求之上，1.6T产品上量速度超出预期，市场对硅光的需求持续激增。已在德克萨斯州圣安东尼奥的9号晶圆厂扩大了先进硅光子平台的生产能力，在以色列2号晶圆厂的认证已进入后期阶段，预计26Q1进行首次生产发货。
2) 300毫米技术：已开始为上季度宣布的创新300毫米接收器产品生产晶圆，并预计300毫米硅光业务将在今年Q4开始贡献收入。
3）硅光优势显著：鉴于硅光显著的成本优势，正在持续夺取EML的市场份额。硅光通常只需要同等EML产品一半数量的激光器，且具有性能优势，尤其是在1.6T速率下。预计市场份额转移将是永久性的。
4）3.2T：要求从200G/Lane升级到400G/Lane，与行业领导者有多个合作项目，旨在扩展硅的能力，也在推进与OpenLight合作集成磷化铟调制器，并且还在研究其他材料系统，以确保客户合作伙伴能引领向3.2T和6.4T的下一代需求的过渡。
SiGe (Driver/TIA/CDR)：
1）硅锗跨阻放大器和激光驱动器是光收发器的关键组件，硅锗需求的增长是数据中心建设（无论是基于硅光子还是EML的解决方案）的函数。
2）硅锗新动能：LPO取消了DSP，要求发射端的Driver和接收端的TIA都具有连续时间线性均衡器的附加功能，显著增加了每个TIA和Driver的硅面积，从而增加了每单元所需的硅量。多个硅锗客户已开始大规模的LPO生产，表明市场有明显的上升趋势。已在最先进的硅锗平台的2号晶圆厂开始生产，并看到客户热切地采用，推动了硅锗产能和发货量的显著额外贡献，预计将在2026年上量，并在之后实现高产量。
兆驰股份：光模块与光芯片业务迈向规模放量关键阶段
近日，兆驰股份在一场投资者关系活动上介绍了该公司在光模块与光芯片领域的技术突破和产业化进展。
在光模块方面，公司传统100G及以下速率产品已实现向头部设备商批量出货，市场份额稳步提升；400G/800G等高速模块已顺利完成研发立项，并进入客户送样验证阶段。同时，公司已启动光模块产线的智能化改造，以提升规模化交付能力，应对未来高速增长的需求。
在光芯片环节，公司25G DFB激光器芯片已具备量产能力，2.5G光芯片成功流片正推进量产以实现核心原材料自主；计划于2026年推出50G及以上DFB芯片、CW光源等高端产品。此外，公司布局基于Micro LED的“宽而慢”下一代光通技术路径，加大对Micro LED光互连技术的研发投入，致力于解决AI部署中的低延迟、高带宽与低功耗需求。
整体而言，公司光模块与光芯片业务正处在从技术突破、客户导入迈向规模放量与盈利提升的关键阶段，其发展路径由技术进阶与市场策略共同驱动，未来将通过深度协同与创新持续适应市场变化。
兆驰股份表示，公司未来发展方向将围绕“光技术”核心战略持续升级。面对全球产业链结构调整与技术快速迭代的挑战，公司已明确聚焦化合物半导体（氮化镓、砷化镓、磷化铟等领域）、光通信芯片及高端显示技术等领域，以构建面向未来的核心竞争力。
在技术布局方面，深化Mini/Micro LED技术优势，持续提升芯片微缩化、集成化水平，巩固在高端显示市场的领先地位。同时加强光通信芯片的研发与产业化，推动25G DFB激光器芯片量产及下一代50G以上产品的研发，同时积极探索Micro LED光互连技术在AI算力场景的应用。
剑桥科技：1.6T光模块预计2026年一季度实现大量出货
近日，剑桥科技近日在披露的投资者关系活动记录中，向市场传递了其光模块业务，特别是800G与1.6T高端产品线的强劲增长信号。公司明确指出，当前面临的核心工作是应对四季度三大业务板块同时增长的“较大交付压力”，这从侧面印证了下游需求的旺盛。公司对四季度及明年整体经营态势持乐观态度，预计增长将持续。在技术路线上，剑桥科技已全面拥抱硅光方案。公司表示，其800G及以上规格的光模块“基本均采用硅光方案”，并指出这不仅是行业长期技术布局，更是应对EML（电吸收调制激光器）供应受限的主动战略。这一选择在公司看来是“重要的发展机遇”。
对于备受市场关注的下一代1.6T光模块，公司给出了明确的时间表：预计于2026年第一季度实现大量发货。尽管因核心硅光引擎交付延迟，量产时间较原计划有所推迟，但公司透露其测试数据“表现优异”，并与行业头部企业水平相当。公司预测，在2026年，1.6T光模块出货占比将达到约20%，800G产品仍将是出货主力。面对行业性的CW光源等关键物料紧缺挑战，剑桥科技展现了卓越的供应链管理能力。公司已与5家CW光源供应商签订保供协议，并对其他关键物料完成了供应布局，明确表示“无供应风险”。
在产能方面，公司正稳步推进产能爬坡，力争年底实现光模块年化230万只的产能规模。海外布局上，马来西亚产能提升符合预期，并计划于2026年第一季度在墨西哥启动生产，以更好地服务北美客户，这标志着其全球化运营能力再上新台阶。
伯克希尔·哈撒韦公司建仓谷歌母公司Alphabet
当地时间11月14日，伯克希尔·哈撒韦公司递交美国证监会（SEC）的13F文件显示，该公司在三季度首次建仓了谷歌母公司Alphabet，并进一步抛售苹果。文件显示，截至第三季度末，伯克希尔在美股市场共持有41只股票，合计持仓总市值为2670亿美元。伯克希尔在美股的前十大重仓股占其美股所有持仓总市值的86.69%。调仓换股方面，伯克希尔三季度新买进Alphabet约1785万股，这是伯克希尔首次建仓谷歌母公司，这些Alphabet股份市值约为43.4亿美元，在整体持仓中占比为1.62%，持仓排名位列第十。
在伯克希尔的持仓报告曝光后，谷歌当天盘后股价大涨超过4%。巴菲特对谷歌投上信任票，凸显了谷歌在过去一年人工智能市场中霸主地位争夺战中的强势反弹，谷歌最近一个季度的总收入达到了创纪录的1000亿美元。
03
风险提示
AI发展不及预期的风险：通信行业发展受AI算力需求影响较大，若AI商业化进展缓慢，算力需求增长速度放缓，通信行业可能不及预期。
市场竞争加剧的风险：若未来光模块、高速铜缆、端侧AI等行业壁垒降低，可能面临行业竞争加剧的风险。
相关技术发展不及预期的风险：目前通信行业各细分板块多种技术路线共同演进，若某技术路线发展陷入瓶颈，可能影响行业发展速度。
本文节选自东北证券研究所发布行业动态报告《光模块景气度再攀升，重视产业链上游机遇》，具体分析内容请详见报告。
东北通信 · 要文强团队
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