全球稳定币市场近年来呈现爆发式增长，然而，TerraUSD崩盘事件却暴露出稳定币存在着挤兑、诈骗及洗钱等潜在风险，使得各国家及地区纷纷建立监管框架。2025年5月21日，中国香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，并于同年5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，该条例将于2025年8月1日正式实施，成为首个针对稳定币建立专门监管框架的司法管辖区。
《稳定币条例》的生效具有三重战略意义：一是确立法律确定性，为合规稳定币发行提供明确指引；二是构建投资者保障体系，通过储备金管理和强制赎回等机制增强市场信心；三是巩固香港国际金融中心地位，吸引全球金融科技企业在港布局，推动虚拟资产与传统金融的融合发展。这一监管框架的建立，为香港发展成为全球数字资产枢纽奠定了坚实基础。
一、条例核心内容解读：持牌经营与六大监管支柱
《稳定币条例》将稳定币定义为一种以计算单位或经济价值形式储存的加密形式的数字资产，可作为交换媒介由社会公众进行交易，同时明确将中央银行发行的数字货币、银行存款、证券合约、储值支付工具存款等排除出稳定币的范畴。条例构建了以“价值锚定监管”为核心原则的全面监管框架，其主要内容可概括为以下三大方面：
（一）牌照管理制度
1. 监管范围：《稳定币条例》主要监管锚定法定货币的稳定币（法币稳定币）。无论发行主体是否在香港境内，只要宣称锚定港元价值或向香港公众推广，即纳入监管范围。
2. 准入条件：申请机构需满足2500万港元最低缴足股本要求；必须在香港设立本地实体公司；关键管理人员需通过“适当人选”审查（Fit and Proper Test），具备专业资格和良好声誉。
3. 牌照类型：根据业务性质不同，稳定币发行人需申请相应牌照。香港金管局预计将于2025年内正式开放牌照申请，为市场提供合规路径。
（二）六大核心监管要素
《稳定币条例》明确规定了持牌人必须满足的六大合规要求，构成监管框架的核心支柱：
1. 储备资产管理：要求100%优质流动资产支撑，且市值始终不低于流通面值。储备资产必须与发行人自有资产严格隔离托管，避免挪用风险，并实施全面透明披露机制。
2. 赎回保障机制：赋予持有人按面值赎回的法定权利，赎回程序需简洁透明，不得设置不合理费用或条件。发行人必须在合理时间内（通常为1个工作日）处理赎回请求。
3. 本地实体运营：持牌人必须在香港设立实体公司，以便金管局实施本地化监管与执法。
4. 资本充足要求：除2500万港元初始资本外，持牌人需证明具备持续运营的财务能力。
5.适当人选标准：对控股股东、董事、CEO等关键岗位人员进行严格背景审查，确保专业胜任能力和诚信记录。
6. 全面风险管理：建立覆盖市场、操作、法律等风险的管控体系，特别强调反洗钱（AML）与反恐融资（CFT）合规，并引入第三方审计监督机制。
（三）合规销售渠道限制
《稳定币条例》严格限制稳定币的销售渠道，仅允许四类持牌机构向公众销售稳定币：获金管局发牌的稳定币发行人、获香港证监会发牌的虚拟资产交易平台、从事证券交易活动的持牌法团、香港认可银行机构。
同时，全面禁止未持牌机构向零售投资者销售稳定币，并对相关广告宣传实施严格管控，以防范欺诈风险。这一设计在促进市场发展的同时，为零售投资者构筑了安全防线。
二、国际监管框架比较：全球稳定币监管格局形成
香港《稳定币条例》的出台正值全球主要经济体加速建立稳定币监管框架之际，不同司法辖区呈现出差异化监管思路。
（一）美国：强调美元主导地位
2025年5月19日参议院通过的《稳定币创新指导与建立法案》（GENIUS Act）旨在建立联邦层面稳定币监管体系，但要求稳定币必须锚定美元，强化美元在全球稳定币市场的主导地位。
SEC于2025年4月明确USDT、USDC等足额储备稳定币不属于证券，为市场提供法律确定性。
（二）新加坡：单货币稳定币框架
2023年8月建立单货币稳定币（锚定新元或G10货币）监管框架，允许银行与非银机构发行，但需满足等值流动资产储备要求。
（三）日本：推动合规稳定币流通
2025年3月批准SBI VC Trade与Circle合作发行USDC，标志着日元外稳定币合法化迈出关键一步。
（四）欧盟：全面监管先行者
虽早于香港通过加密资产市场法案（MiCA），但其稳定币规则将于2025年6月才全面生效，香港在专门稳定币立法速度上实现反超。
总的来说，美元稳定币仍占据全球市场绝对主导，占稳定币总市值99%以上。这一市场格局对香港发展港元稳定币构成挑战，但也为多元化稳定币体系创造机遇。
三、RWA赋能实体经济：稳定币的合规应用场景
稳定币作为现实世界资产代币化RWA（Real World Asset）的子集，其合规化进程正推动区块链技术向实体经济深度渗透。香港市场已涌现多个创新应用案例。
（一）跨境贸易结算
企业通过稳定币实现跨境实时结算，规避传统银行体系中转成本高、耗时长（平均2-5天）的痛点。如天阳科技开发的稳定币充值信用卡系统，支持USDT/USDC实时兑换消费。
在俄罗斯对华石油贸易中，稳定币已成为绕过美元结算体系的替代方案，中国监管机构在这一特定场景下展现出务实态度。
（二）绿色能源资产数字化
朗新集团联合蚂蚁数科完成首单1亿元充电桩收益权RWA融资；协鑫能科推进光伏资产通证化；巡鹰集团将电动车换电柜转化为链上数字资产。通过将实体设备收益权代币化，提升资产流动性，拓宽绿色能源项目融资渠道。
（三）文化资产出海
元隆雅图等企业尝试通过IP文创周边RWA项目，探索文化产品跨境流通新路径，利用稳定币解决跨境支付难题。
四、香港数字资产政策新动向
在《稳定币条例》即将生效之际，香港财政司司长陈茂波于2025年6月15日发表题为《提速前进 扬帆稳航》的网志，透露香港即将就数字资产的发展发表第二份政策宣言，阐述下一步的政策愿景和方向，旨在让传统金融服务的优势与数字资产领域的技术创新更好地结合、提高数字资产在实体经济活动的安全性和灵活性，以及鼓励本地和国际企业探索数字资产技术的创新及应用。
此外，陈茂波还表示，《稳定币条例》生效后，金管局将尽快处理收到的牌照申请，以便合资格的申请人开展其业务，为香港的实体经济和金融服务带来新机遇。目前，蚂蚁集团旗下的蚂蚁数科、京东集团旗下的京东币链科技等企业已积极申请香港稳定币牌照，并与监管机构展开沟通，还有银行也在计划进入稳定币市场。
五、提升金融效率、助力产业升级
稳定币既可作为不受传统支付时间和地域限制的交易媒介，还能凭借其可编程性开拓多元化的创新方案，实现金融服务流程的自动化与智能化，进而提高金融交易的效率和便利性，降低成本。企业能利用稳定币进行快速、低成本的跨境支付和结算，加速资金流转，提高运营效率，同时稳定币的稳定价值特性也有助于企业规避汇率风险，更好地规划和开展业务活动，推动实体经济的发展。
香港采取的更开放模式，允许持牌发行人可选择不同法币币种作为发行稳定币的锚定法币，吸引了众多全球不同地方机构按实际应用场景在港发行稳定币，这不仅大大提高了相关活动的流动性，还增强了香港市场的竞争力，有助于香港进一步巩固其国际金融中心的地位。而《稳定币条例》的实施以及香港对数字资产领域的积极政策，为数字资产产业发展提供了明确的法律框架和监管指引，有利于吸引更多的数字资产相关企业、人才和资金汇聚香港，形成完整的数字资产产业链，推动香港向亚洲数字资产中心迈进。
来源：新浪财经、证券时报、中国财富网、德恒律师事务所
关于前海股交控股
前海股交投资控股以“深耕资本市场，聚能助推产业”为使命，坚持“守正创新 融合共进”价值观，秉承“市场化、专业化、特色化”经营理念，全面推进战略升级，启动场内场外双轮驱动的“1+3”战略布局，致力于发展成为链接产业与资本的新型投资控股集团。
