六年前，中国推出数字人民币（eCNY），各国央行纷纷跟进数字货币竞赛。然而，2025年的香港金融科技周告诉我们：故事的主角，已经从央行数字货币（CBDC）悄然换成了 —— 稳定币（Stablecoin）。
CoinDesk在 Asia Morning Briefing 中写道：“中央银行数字货币的光环正在褪去，而市场驱动的稳定币成为主角。”
香港金融科技周的主旋律已不再是 CBDC，而是「港元计价稳定币」与「代币化存款」。巴西央行暂停了自家的CBDC 项目Drex，日本、印尼等国也将研究重心转向私营稳定币的监管与合规。
这场转折揭示出一个事实：全球数字货币的实验，正在从政府主导，走向企业驱动。
CBDC的诞生，原本并非出于技术创新，而是出于恐惧。
当 Facebook 在2019 年宣布推出Libra——一种锚定主权资产、面向17 亿用户的“全球数字货币”时，各国央行瞬间警觉：一旦支付体系落入科技巨头之手，货币主权将岌岌可危。
于是，各国争相启动 CBDC 项目，试图“用政府的方式”重建数字金融秩序。但多年过去，137 个经济体里，真正落地的只有三国——巴哈马的Sand Dollar、牙买加的Jam-Dex、以及尼日利亚的eNaira。这三国经济体加起来，不足全球 GDP 的0.5%。
其余项目陷于试点、报告与委员会讨论，连公众是否愿意使用都成了未知数。而与此同时，市场自己完成了央行们想做的事。
正如渣打银行 CEO Bill Winters 所言：“最终，几乎所有交易都将基于区块链结算，所有货币都将数字化。”“而这一切的起点，就是稳定币。”
以太坊：
从理想主义到“开源应用商店”
稳定币的胜出，也让以太坊重回舞台中央。
VanEck 数字资产研究主管Matthew 指出：“以太坊和 Solana，本质上是开源应用商店。”
就像苹果 App Store 或 Google Play 那样，它们为开发者提供工具与基础设施，只不过以太坊是无需许可的全球平台。目前，这个“开源商店”里的主要商品，正是各类稳定币。
过去一年，稳定币交易在以太坊上所占的 Gas 费用比例，从5% 飙升到近20%。这意味着：人们不只是炒币，而是真的正在使用这些数字货币进行结算与支付。稳定币成为推动以太坊经济活跃度的最强动力。
同时，稳定币还带来一个革命性结构：
以太坊平台抽成仅约1%，而苹果与 Google 抽取15%-30%。这使得以太坊成为创业者保留收益最多的商业生态之一，进一步强化了它“开源应用商店”的定位。
利好加持：
从“实验室” 到 “经济体”的转型
Matthew 将以太坊的上行逻辑归纳为三大动力：
监管松绑，资本回流
美国大选之后，SEC 撤销了多起针对交易所和山寨币（Altcoin）的诉讼，并重新界定多数代币为“商品”。
华尔街投行随即回归：从承销加密公司 IPO、SPAC，到直接持有加密资产。美国商务部长 Howard Lutnick 控股的Cantor Fitzgerald 因在加密领域领先，已超越高盛的投行业绩，成为行业标杆。
数字资产财库公司（DAT）崛起
模仿 MicroStrategy（MSTR）的企业财库模式，众多上市公司开始直接购入比特币与以太坊，用作长期储备。
这些“数字财库”正成为ETH 市场的新主力买家。
以太坊治理转型：
从理想主义到主动出击
Vitalik Buterin 解雇瑞士基金会负责人后，基金会开始积极部署自有ETH 到Uniswap、Aave 等核心协议，直接参与生态经济活动。这标志着以太坊不再只是“理想主义实验室”，而是转型为一个主动驱动市场价值的经济体。
结语
从宏观上看，稳定币正在取代央行数字货币的愿景；从微观上看，以太坊正成为稳定币与数字金融应用的基础设施。一个新的全球货币秩序正在成型。
CBDC 是自上而下的权力实验
稳定币与以太坊，是自下而上的市场革命
当央行还在写设计白皮书时，市场已经在重塑全球货币系统。这也许正是数字时代最具讽刺意味的魔幻现实。
THE END
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