洞见 | 2021，LP拐点之年

2021年已经来到最后一个季度。今年以来，LP来源多样化成为股权投资行业最为显著的趋势。母基金遍地开花，险资、银行理财资金“开闸”，成为中国私募股权投资LP领域更重要的参与者。知名公司与企业家纷纷入场，潜在力量不可小觑。

 

母基金研究中心认为，2021势将成为整个行业LP格局的拐点之年。

01 母基金行业迎来发展机遇

进入到2021年，中国母基金行业迎来以地级市和省会城市为主力的大爆发。据母基金研究中心不完全统计，今年上半年有近50支新设母基金。母基金行业不断迎来政策利好，呈现爆发设立、优化管理等多个向好趋势，私募股权投资行业资金紧张的局面得到逐步缓解。

 

今年以来，母基金行业“下沉化”趋势显著，区县级母基金正在崛起。河南、安徽更是出台相关办法与条例明确鼓励县级政府设母基金，强调给予VC/PE针对性利好措施。预计到2022年，区县级政府的引导基金将会成为中国母基金行业的重要力量。

 

此外，今年以来母基金的设立呈现出多元化、产业化、专业化的趋势，多个细分领域迎来百亿母基金，如半导体、大健康等，新热点碳中和也带来巨大机遇。

 

同时，母基金行业引导基金逐渐走向规范化。今年4月，国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》部署预算管理制度新变革。其中，对政府投资基金的设立、出资、绩效评价、信息公开4个方面做出了要求，涉及到募投管退各个环节。在国务院要求提高资金使用效益的当下，引导基金行业将进一步走向规范化管理，构建起更加完善的绩效评价体系。同时，也对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求。

 

母基金行业捷报频传，向好向优发展，将以私募股权LP的形式，为私募股权投资行业带来更多的资金支持，进而引导人才向关键行业领域与地区的聚集。

 

02 险资“开闸”，做LP火力全开

 

 

保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。

 

2020年7月15日，李克强总理主持召开国常会，会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。2020年11月13日，银保监会发文《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，取消对险资在财务性股权投资的限制，近20万亿资本蓄势待发。

 

自去年下半年“开闸”以来，今年，险资在股权投资行业动作频频，做LP火力全开。在母基金方面，去年12月泰康乾亨股权母基金成立，中国母基金行业内首支由险资自主发起、进行财务性股权投资的母基金出现。7月11日，规模达100亿元的苏州高新阳光汇利股权投资母基金签约落地，由苏州高新区、阳光保险集团、阳光融汇资本和纽尔利资本联合组建，这是人民币市场第一支由保险公司大额出资的百亿规模市场化母基金。太平洋保险也正在加大对股权投资行业的布局，太保私募基金管理有限公司近日已完成私募股权、创业投资基金管理人备案登记，作为LP的更多出手值得行业期待。

 

7月14日，银保监会新闻发言人张忠宁在国新办举行的上半年银行业保险业运行发展情况新闻发布会上表示，下一步，银保监会将适度放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求，丰富产业资金和科创类基金长期的资金来源。

 

母基金研究中心认为，长期来看，保险资金对股权投资的力度将加大，这是大势所趋与行业转型的需要。随着银保监会不断发声鼓励险资进行股权投资、投资产业基金，并适度放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求，险资正在逐步成为VC/PE行业LP群体中的主力军。

 

03 银行资金加速入场

对VC/PE行业来说，大体量的银行资金是真正的长期投资者。2021年1月31日晚，中共中央办公厅、国务院办公厅印发文件，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。

 

此前，银行理财子公司进入股权投资市场的观望情绪尚浓。而今在中办、国办给予的明确政策信号下，银行理财子公司产品加大布局权益市场是大势所趋，与创业投资基金、政府出资产业投资基金合作更是接下来一段时间的重点。

 

今年银行系资金在股权投资行业动作频频。8月，国家开发银行参与广东中医药大健康基金的设立、此前，交银产投（杭州）股权投资基金、国寿（深圳）科技创新私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）等均出现了银行资金的身影。5月25日，光大集团与中国银行签约，拟合作推出一支绿色产业基金，这传递出令人关注的信号——在产业基金方面，银行已经悄悄出手了。4月，国有五大行出资到国家绿色发展基金的投资计划获得批准，也为未来银行能够出资母基金带来希望。

 

此外，多个银行理财子公司也悄悄入场成为LP。据母基金研究中心不完全统计，银行理财子公司出资做LP，已投超110亿元。在做LP布局上，城商行理财子公司倾向于支持本地基金。获得银行理财子公司出资的GP或是历史业绩优秀、实力较雄厚的综合性基金，或是在细分垂直领域具有优势的机构。

 

同时，银行理财子公司也在入场S基金：信银理财完成了对上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）的股权投资，投资金额5000万元。这是理财子公司首次对S股权基金进行直接投资，为VC/PE行业到期基金的清算退出提供了新的方式。9月，华夏理财发布“北京首发展华夏龙盈接力科技投资基金”。银行理财子公司通过发行私募股权类理财产品募集资金认购全部LP份额，无疑是具有极大示范意义的事件，有利于带动更多银行理财子公司入场S基金行业。

 

总体而言， 随着银行股权投资业务的逐步推进，银行资金在母基金行业的表现值得进一步期待。

 

04 知名公司、高净值人群出资做LP

今年，母基金研究中心发现，已经有许多产业巨头都将触角伸向了VC/PE圈，以此来做产业链的战略布局：

 

10月，比亚迪（SZ002594）发布公告，控股子公司GoldenLink Worldwide Limited于2021年10月8日签署了《SubscriptionAgreement relating to Community Fund LP》，CommunityFund LP以开曼豁免有限合伙企业形式组建，目前正在募集阶段，预计募集规模不超过6亿美元，主要投资于科技及医学创新等领域的优秀子基金。这已经不是比亚迪第一次做母基金的LP，母基金研究中心注意到，其旗下的控股子公司此前曾多次在美元母基金、美元基金方面布局。

 

8月，南京五源启兴创业投资中心（有限合伙）发生工商变更，新增深圳市腾讯产业投资基金有限公司等为合伙人。这已经不是腾讯第一次出手做LP，据天眼查显示，腾讯对外投资基金多达90余次。

 

美团也在布局VC/PE。在王兴作为个人LP接连入股多家基金的同时，美团系资本也覆盖了辰海资本、零一创投、钟鼎资本及美团自己的龙珠资本等多家VC。

 

新能源巨头宁德时代在半年内已经拿出了半年净利润超22亿做LP。今年4月至8月，宁德时代每个月都参与投资一家私募基金,在私募基金领域的投资速度,大有超过主业之势。

 

小米也早已在股权投资方面深入布局，今年6月，中小企业发展基金（西安）国中合伙企业（有限合伙）正式宣告成立，注册资本为40亿元，股东名单中出现了小米科技的身影，这是小米历史上首次直接出资作为LP参与股权投资基金。

 

除此之外，还有数十余家公司出资或公布参与VC/PE基金，包括养元饮品、药明康德、张江高科、广东丸美生物技术股份有限公司、中新集团、泡泡玛特、热景生物、茶花现代家居用品股份有限公司、协鑫能科、远景科技集团、艾格拉斯、苏宁、周黑鸭、塔牌集团、梦网云科技集团、广州白云山医药集团、温氏股份、英科医疗、上峰水泥、戴维医疗、广东金马游乐、威孚高科、奇正藏药、朗姿股份、上海沿浦金属制品股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司等。

 

越来越多的企业家也正在涉足VC/PE圈。

 

此前，已有很多独角兽企业的创始人与明星陆续成为个人LP。今年以来，这一趋势进一步加强，个人LP发展势头明显，不断为股权投资行业添薪。

 

9月16日，“关子私募基金管理（杭州）有限公司”的机构在中基协低调完成备案登记，机构类型是私募股权、创业投资基金管理人，由养生堂有限公司全资控股，意味着钟睒睒是这家低调的私募股权基金的掌门人。

 

此前，75岁宗庆后取得基金从业资格，亲自挂帅娃哈哈创投进军私募的消息更是刷屏了金融圈。已故赌王何鸿燊之子何猷龙也悄悄进入投资行业，成为壹桃私募基金管理（上海）有限公司的实际控制人。5月，明星高圆圆成为了青山资本的LP。

 

此外，上半年还有三位个人LP引人注目：隆基股份董事长钟宝申、隆基元老李春安、美的集团方洪波3人累计出资23亿。前两位分别向高瓴出资超11亿、超7亿；方洪波则出资5亿元投资了由正心谷资本管理的一家于2月9日备案的基金。

 

在私募股权投资领域，高净值个人LP一直扮演着重要角色。据麦肯锡预计，到2021年，中国可投资资产超过1亿元人民币的超高净值客户将超过13.4万人。我们预计，个人LP将长期成为推动股权投资行业发展的重要力量，还将会有更多的“新贵”个人LP进军VC/PE圈。

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