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先锋·ESG | CSA：全球历史最悠久可持续发展指数的构建基础

盛世投资

2023-04-13

参与ESG问卷评级，也是一次自我诊断。

近期，有很多朋友向我们询问有关标普全球（S&P Global）「企业可持续发展评估（Corporate Sustainability Assessment，CSA）」体系的情况。

我们推测，这可能与CSA即将在4月初进入新一轮（2023年）评估季有关。

为此，本期将为大家分享CSA的方法论。

不过，提到CSA就必须先从一支指数的发展说起。

DJSI：全球历史最悠久的可持续发展指数

1995年，一家名叫SAM的投资公司在瑞士成立。

与其他机构不同，SAM将投资视角聚焦在非财务维度——在其投资策略中融入了经济、环境和社会因素。

随后，SAM开创了一种全新的企业评估体系，即CSA。

1999年，CSA首次向全球2,000多家公司发出问卷邀请。

基于最终评估结果，SAM联合知名指数——道琼斯指数（现为标普道琼斯指数），共同推出了首支全球性的可持续发展指数——道琼斯可持续发展全球指数（DJSI World）。

随着ESG投资的逐渐兴起，道琼斯可持续发展全球指数逐渐成长为了庞大的指数系列。

目前，道琼斯可持续发展指数（DJSI）系列主要由20多支指数组成，覆盖了不同市场、国别和主题。

其中，与中国公司有关的是DJSI新兴市场指数（DJSI Emerging Markets）以及DJSI全球指数（DJSI World）。

20年来，DJSI一直依据受邀公司的CSA评估结果（ESG得分），来选择其成分股。

与起初的模式相同，每年4月份，CSA都会邀请全球成千上万家上市公司填写问卷。

这也是整个CSA评估流程的起点。

2022年，全球大约13,800家上市公司收到了CSA问卷，中国企业大约为1,000家。

注：目前CSA的评估结果不仅用于构建DJSI，也用于构建标普全球其他ESG指数

经过CSA评估，受邀公司均会得到一个ESG分数。

而ESG得分直接决定了参评公司能否入选DJSI及标普全球其他的ESG指数。

根据最新的方法论，DJSI成分股将按照以下步骤进行选择：

首先，在符合条件的行业中，按照受邀公司的ESG得分降序排列；
其次，按照不同指数预先设定的目标百分比，选择每个行业中对应数量的受邀公司；
然后，在行业剩余公司中选择与现有成分股最低得分相差不超过0.6分的公司；
最后，增加原先成分股中符合条件的公司，并继续增加得分靠前的公司，以使各行业成分股占受邀公司的比例达到缓冲百分比（比目标百分比更高）。

如今，DJSI已经成为全球主要的ESG投资指数之一。

据不完全统计，全球有数十亿美元的ETF正在跟踪DJSI。

另一方面，借助DJSI的知名度，SAM发展为了全球领先的ESG研究和评级机构。

2006年，SAM被全球知名资管机构荷宝（Robeco）收购，并于2013年更名为RobecoSAM。

2019年，标普全球正式收购了RobecoSAM的ESG评级业务——CSA。

至此，拥有二十年可持续发展分析经验的CSA，成为了标普全球ESG业务的重要组成。

CSA：问卷+同类最优+争议事件监测

正如上文所说，CAS体系的核心是一套调查问卷。

CSA调查问卷的重点是与财务相关的经济，环境和社会指标，主要集中了可能影响公司长期价值创造的可持续性因素。

图：CSA实质性ESG议题

△图片来源：标普全球

基于全球行业分类标准（GICS）的61个行业，CSA问卷进行了差异化的设计。

对于每个行业，CSA问卷大约有100个问题，这些问题对应了23个不同的主题，最终包含于E、S和G三大维度中。

图：CSA指标体系

△图片来源：标普全球

CSA问卷的指标主要由行业通用的一般性指标及行业特定指标组成。这些指标的权重会因行业差异而不同。

其中，行业特定指标是根据特定于行业的风险和机遇制定而成，这些风险和机遇主要与行业经济，环境和社会挑战以及未来趋势相关。

从中不难看出，CSA评估模式是「同类最佳（best-in-class）」，即不涉及跨行业比较，而是分行业选出ESG表现最佳的公司。

针对不同的指标和问题，CSA考察的重点稍有不同，包括披露/透明度、支持文件、公开信息、管理范畴、趋势、绩效、意识、外部鉴证等。

图：CSA问卷评估要点

△图片来源：标普全球，CSA Companion 2022

按照相应的评分标准，CSA将给被评公司每一项问题的答案进行打分，分值在0-100之间。

被评公司的ESG得分是所有问题得分进行加权求和的结果。

最终，每家被评公司都会获得范围为0–100的ESG得分。

在此基础上，CSA还会持续监控来自媒体、政府机构、监管机构、智库和其他来源的公开信息，以识别对公司声誉，财务状况或核心业务有破坏性影响的ESG争议事件。

此项工作是由独立的一套体系——「媒体和利益相关方分析（Media and Stakeholder Analysis，MSA）」来完成。

图：MSA流程

△图片来源：标普全球， CSA ：Measuring Intangibles

如果一家被评公司发生了ESG争议事件，并且该事件表明其行为与既定的政策和目标不一致，进而暴露出该公司存在管理失误、系统漏洞、流程缺陷时，CSA会给其创建一个MSA事件（标记）。

目前，MSA事件主要涉及经济犯罪、腐败、欺诈、非法商业行为、侵犯人权、劳资纠纷、工作场所安全、灾难性事故和破坏环境的行为等。

若被评公司标记有MSA事件，则CSA会根据MSA事件的影响程度以及公司的回应情况，对其ESG得分进行调整。

另一方面，拥有MSA标记的参评公司，也可能影响其入选当年DJSI的资格。

直到被评公司解决相关问题和风险时，MSA标记才会被取消。

如何参与CSA

自创立以来，参与CSA的公司数量和规模逐年提升，CSA也扩大了邀请范围。

图：CSA参评公司数量

△图片来源：标普全球

2023年，CSA将继续邀请全球大约13,000家公司参与CSA，包括：

参与2022年CSA的所有公司；
可能被DJSI和标普其他ESG指数纳入的其他公司；
市场有意关注其ESG表现的公司。

为此，标普全球在官网设置了受邀公司的查询功能。

除了受邀公司外，标普全球也欢迎任何感兴趣的公司参与CSA，所有的评估结果（ESG得分）均会公布于标普全球的官方平台。

为更好地适应参评公司的安排，今年的CSA将采用全新的时间表。

从3月开始，参评公司可以提前设定一个最符合其报告周期和问卷填写计划的评估时间。

可选择的评估时间范围是4月至12月，每个评估周期为期两个月。

根据参评公司选择的评估周期，问卷调查始终在开始月份的第一个工作日开放，并在下个月的最后一个工作日关闭。

不过，与选择的评估周期无关，2023年CSA问卷调查于4月4日对所有公司开放。

值得注意的是，虽然选择靠后的评估周期，参评公司有更多时间做足准备，但这会影响纳入指数的时间安排。

根据2023年CSA的时间表，参评公司若有意入选DJSI需要在8月之前完成CSA；有意入选标普全球每年的可持续发展年鉴需要在9月之前完成CSA；有意入选标普全球其他ESG指数需要在次年1月之前完成CSA。

图：2023年CSA时间表

△图片来源：标普全球

从8月开始，标普全球将根据参评企业选择的评估窗口，按月份发布最终的ESG得分。

值得注意的是，如果受邀公司没有主动回应问卷，CSA会根据公开信息进行评估。

同时，标普全球会在该公司的CSA评估信息中注明「此公司的ESG评分仅仅基于公开可获得的信息，而非基于该公司积极参与CSA」。

而这种「非积极参与」的标签可能会引起CSA数据使用者（主要是投资者）对该公司ESG管理能力的「消极」猜测。

另一方面，基于公开信息得到的ESG分数也无法客观反映公司的ESG表现。

除CSA作为一种ESG评价工具被全球投资者广泛使用外，对于企业来说，参与CSA也是进行ESG自我诊断的过程。

CSA问卷大约有100项问题，覆盖1,000多个数据点，涉及20余个核心ESG议题。

企业通过填写CSA问卷，也可以对自身ESG管理与绩效进行全面深入的检视。

参与CSA问卷不仅能加深公司对ESG考量重点的理解，还能以此做为公司ESG管理提升的指南。

无论是否被邀请参评CSA，企业利用标普全球在其官网公开的参考指南，都可以开展上述工作。

*本文系转载自ESG老妹儿，文章不代表本公众号观点，不构成投资建议。文中图片均来源于网络，版权归原作者所有，如有侵权，请告知删除。欢迎转发到朋友圈，转载请联系原作者。

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