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资讯 | 金融监管总局发利好，险资投资期限或加长

盛世投资

2023-09-12

本期导读：

险资与股权投资天然的相匹配，然而险资多次松绑过后，在出资股权基金层面依然进展甚微，背后原因在于险资内部事权、业务与考核不匹配等，从而抑制了险资出资股权基金的积极性。而今，新的政策明确加强投资收益长期考核，为GP拿到险资的钱，释放出了更大的空间，值得行业关注。

作为市场上主要的长期资金来源，近年来，险资多次松绑，去除出资障碍，然而投资股权基金的进展却依然缓慢。

究其原因，造成险资投资不畅的指标主要是险资资金属性与内部考核方式不匹配、决策人和执行人脱节等因素。

如今，市场已经处于对险资不再抱有期待的状态了。

而周末，险资却突然来新利好，让市场看到险资开放的又一步进展。

险资新利好，解决期限考核不匹配

国家金融监督管理总局9月10日发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（下称《通知》），优化保险公司偿付能力监管标准，自发布之日起实施。

通知共10条，主要内容包括四个方面，其中有多条与VC/PE相关的内容，包括对中小型保险公司偿付能力降低了标准，同时提出优化风险因子，引导保险公司服务实体经济和科技创新，加强投资收益长期考核等内容。

尤其是加强投资收益长期考核，堪称险资的又一大进展。

具体来看，通知提出保险公司应加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。

安华保险财务负责人、首席投资官张青松在接受媒体采访时表示，从投资角度看，通过实施长期考核，投资对风险波动的容忍度将会提高，可以更好地坚持长期价值投资。

事实上，近年来，险资经历了多次松绑，然而整体成效却比较微弱。

2020年，银保监会通过多项“政策组合拳”，为险资松绑。其中《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》（以下简称《通知》）明确取消保险资金财务性股权投资的行业限制等。

2021年12月，银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》(以下简称《通知》)，《通知》提出，将允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金，取消投资单只创业投资基金的募集规模限制等举措。

一系列举措解决了险资出资障碍，降低门槛，支持鼓励险资流入股权投资市场。

整体来看，在政策和监管的支持下，险资出资股权基金的规模一直有所提升。从数据上来看，去年险资投向私募股权基金规模为0.56万亿元，规模同比增长10%。

但经过政策和监管的多次松绑后，出资障碍虽然整体去除，险资在进入股权投资上依然存在一些实际问题。

险资投资股权基金进展微弱的根本原因在于险资内部事权、业务与考核不匹配等问题。

GP新空间，获得险资出资几率在攀升

作为最具代表性的长期资金，险资天然地与股权投资相匹配。另一方面险资的长钱属性对缓解募资困境有一定的帮助，同时也是市场期待已久的资金来源。

然而，险资投资股权基金开闸多年，市场上能够达到险资标准，拿到险资钱的GP依然是少数。

从过往过往拿过险资的机构来看，源码资本、德福资本、华盖资本、君联资本、华映资本等头部或业绩较好的机构是险资的偏好，此外便是险资系内的自有机构。

某险资负责人告诉FOFWEEKLY：“险资LP圈子比较闭塞，如果在没有进入白名单之前能够通过专业能力触达到险资，之后或将有更多募资机会。”

而险资的出资偏好和策略与其背后决策、考核等流程有着密切的关联，在于险资内部决策流程、条线、考核等多方面不匹配。

首先，后台风控、投资前台、决策，出发点完全不一致；其次前台与后台脱离；此外，决策层离市场最远，相互之间存在隔阂等因素都将影响内部沟通成本及决策机制，从而抑制险资的出资策略、偏好。

某机构负责人向我们坦言：事权和考核脱节，管理团队/决策人与执行人脱节，资金属性与现有投资考核方式不匹配等多方因素抑制了险资与GP合作的积极性，而此次，收益考核周期的放宽，至少让险资在周期性上松了绑。

过往，虽然险资属性为长期资金，而内部业务考核却是短期，执行人员会选择以满足考核为开展业务的第一指标。

考核的目标导向，抑制了险资出资股权基金的热情，这也是造成险资投资不畅原因。

而此次，政策提出加强投资长期考核后，将从原则上解决由于考核期限和股权投资不匹配的障碍，对GP而言，释放了更大的空间，给一级市场带来了新的希望。

总结

一直以来，险资出资VC/PE时都相对保守，且受政策指向影响较大，成为VC/PE“爱而不得”的资金类型。

在如今募资困境之下，市场对险资已经从观望到不再期待的状态了，而周末的利好消息，为市场带来了新期许。

首先：明确提出加强投资收益长期考核，原则上解决了险资内部考核期限与股权投资不匹配的障碍。虽然进展如何还不得而知，但至少使得能够达到险资门槛的GP，不用在期限上与险资产生纠结。

其次：新政策使险资出资股权投资基金有了更大的空间，能够达到险资出资的GP也将增多。

此外：对于此前受限于内部事权、业务与考核不匹配问题，而施展不开拳脚的险资LP而言，也将更有希望，为推动险资出资股权投资领域贡献更多力量。

不少业内人士认为：通知不仅鼓励引导险资投向科技创新领域，同时也意味着中小型保险公司或将有更多资金用来投资，而收益长期考核也将对险资开展长期投资提供了依据，为险资出资松了绑。

虽然，这次利好信号整体效果还不得而知，然而解决险资期限考核不匹配的问题却值得关注。此次新的政策让我们又一次看到了险资开放的进一步推进，让市场对险资的未来更有期盼。

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