洞见 | 中国创新药的“DeepSeek”时代？不到一年，中国创新药NewCo交易已达120亿美元

简单来说，NewCo模式是一种联合出海模式，由公司股权+技术交易许可组成。

图：NewCo示例

2024年5月至2025年1月期间生物医药领域部分NewCo模式的典型案例：

这一模式在加速研发进程、分散风险等方面具有显著优势，但也存在资源依赖、商业化挑战等潜在问题。

一、NewCo的短期影响

1. 1 优势

• 快速启动，灵活性强：NewCo模式通常将单一技术或项目从母公司或学术机构剥离，避免了大公司的官僚层级限制，决策效率高，能快速推进早期研发。

• 吸引外部资本：作为独立实体，NewCo更容易通过风险投资（VC）、战略合作或IPO融资，短期内解决资金短缺问题。例如，许多生物技术初创公司通过A轮/B轮融资快速获得数千万美元。

• 风险隔离：母公司或学术机构可通过成立NewCo将高风险项目独立运营，避免失败对整体业务或声誉的直接影响。

1.2 挑战

• 资源有限：NewCo初期往往缺乏成熟的研发基础设施、生产能力和商业化团队，可能因资源不足导致项目延迟。

• 依赖外部融资：短期现金流高度依赖融资，若资本市场遇冷（如经济下行期），可能导致资金链断裂。

• 管理压力：初创团队需同时应对科学研发、融资谈判、法规合规等多重挑战，管理复杂度陡增。

二、NewCo的长期影响

2.1 优势

• 专注深耕技术：NewCo可长期聚焦单一领域（如基因治疗、ADC药物），形成技术壁垒，例如Moderna早期专注mRNA技术，最终在COVID-19疫苗中爆发。

• 潜在高回报：成功项目可能通过并购（如被大药企收购）或独立上市（IPO）实现高额退出，典型案例如Kite Pharma被吉利德以119亿美元收购。

• 促进行业生态：长期来看，NewCo模式推动产学研合作，形成“大药企+Biotech+VC”的创新三角，加速技术转化（如CRISPR、AI药物发现）。

2.2 挑战

• 持续融资压力：生物医药研发周期长（10年以上），若未能及时推进临床阶段或实现里程碑，可能陷入融资困境，导致“死亡之谷”现象。

• 商业化能力不足：NewCo擅长早期研发，但缺乏全球销售网络和规模化生产能力，后期可能被迫低价出售权益（如Seagen虽技术领先，仍被辉瑞收购）。

• 知识产权纠纷风险：长期发展中可能因技术来源（如高校专利授权）或合作条款不清晰引发法律争议，影响估值。

三、关键成功因素

• 战略合作：与大型药企建立早期合作（如授权许可、共同开发），降低后期商业化风险。

• 多元化融资：结合VC、政府补助、IPO、SPAC等多渠道资金支持。

• 团队配置：平衡科学人才与商业化高管（如引入前药企BD负责人）。

• 聚焦差异化：避免扎堆热门靶点（如PD-1），选择未满足临床需求的蓝海领域。

总结

NewCo模式本质是高风险高回报的创新试验场，短期内可快速激活技术潜力并分散风险，但长期需面对融资、商业化与竞争的终极考验。对行业而言，它是推动突破性疗法诞生的关键引擎，但也需警惕泡沫化倾向（如过度估值或重复研发）。未来，随着资本更趋理性，NewCo模式可能向“小而精”与“生态协同”方向演进。

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