近日，Abbott Capital 发布了2025上半年全球私募股权市场概览《Abbott H1 2025 Private Equity Market Overview》。
2025年上半年，全球私募股权市场经历了一场“冰与火之歌”。一边是公开市场的剧烈动荡，美股在特朗普政府关税政策的反复横跳中，上演了“史上最差四日”和“报复性反弹”的过山车行情。另一边，PE市场看似波澜不惊，但水面之下，一股深刻的结构性变化正在发生。
机构募资普遍放缓、美国市场率先回暖、S基金交易创历史新高……这些看似零散的信号，共同勾勒出全球PE市场的现状与未来。
趋势一：募资“温差”显著，LP的钱袋子捂得更紧了
整体来看，2025年上半年全球PE市场的募资活动普遍放缓，无论是风险投资、美国还是欧洲的并购基金，都感受到了寒意。LP们的出手变得异常谨慎。
美国VC募资创8年新低：上半年仅募得260亿美元，按此速度，全年募资额将是2017年以来的最低点。资金进一步聚集，募集到的资金将由十年来最少数量的基金进行管理。
美国PE募资向头部集中：上半年共募资1490亿美元，大型知名GP的旗舰基金依然受追捧，但腰部的中型市场基金（募资额1亿至50亿美元）则面临巨大压力，其募资额占比从过去五年平均的55%骤降至40%。
欧洲PE募资大幅走弱：上半年仅募得540亿欧元，远低于去年同期的920亿欧元，大型基金的缺席是主要原因。唯一的亮点是中型PE基金，上半年募资额已追平2024年全年。
一句话总结：LP的钱越来越难拿，资金正加速向头部、成熟的GP集中。对于中小型和新锐GP来说，“募资难”将是未来一段时间的主旋律。
趋势二：美强欧弱，美国市场率先显现“复苏”迹象
在投资和退出端，美国和欧洲市场出现了明显的分化。美国市场在交易和退出活动上都展现出更强的韧性和复苏势头。
美国市场交易与退出回暖
（1）投资端：上半年并购交易总额达5070亿美元，同比增长29%；交易数量也增长了8%。
（2）退出端：上半年并购退出总额达3400亿美元，全年有望超过去年。VC退出表现尤为亮眼，上半年总额达1200亿美元，已接近2024年全年的1510亿美元，并且有望超过前三年的总和。IPO市场虽然发行数量不多，但IPO募资总额强劲，预示着退出环境正在改善。
欧洲市场持续低迷
（1）欧洲市场的投资和退出活动在第二季度均出现下滑，市场情绪受到美国潜在贸易关税的负面影响，投资者普遍采取了更为谨慎的态度。
（2）缓慢的退出节奏导致项目持有期不断拉长，PE支持的公司平均持有时间从2023年的3.1年上升至2025年的3.6年。
一句话总结：全球宏观经济的不确定性仍在，但美国PE市场凭借其内部的韧性，在退出端率先破冰，为全球市场带来了一丝暖意。
趋势三：S基金大爆发，创历史成交纪录
在募资难、退出难的大背景下，私募股权二级市场（S基金）迎来了历史性的爆发。
2025年上半年，全球S基金市场交易额高达1030亿美元，是有史以来最活跃的半年，同比猛增51%。
这股热潮由两股力量共同驱动：
LP主导型交易（LP-led）：上半年成交额560亿美元。LP们不再被动等待，而是主动通过出售基金份额来获取流动性、进行投资组合再平衡。值得注意的是，除了传统的养老金和主权财富基金，来自高校捐赠基金和基金会的出售份额也大幅增加。
GP主导型交易（GP-led）：上半年成交额470亿美元，同比剧增68%。其中，接续基金是绝对主流（占比约87%）。GP通过这种方式，为老基金LP提供退出选择的同时，将最优质的资产保留下来继续管理。如今，全球排名前50的GP中，已有近75%使用过接续基金。
S基金市场已从过去的“非主流”，正式成为PE生态中承接“退出”功能的重要一极。报告显示，GP主导型交易额已占到所有PE相关退出总额的约19%。
对中国市场的启示和建议
Abbott的这份报告，对当前面临相似挑战的中国PE/VC行业，提供了三点极具价值的启示：
正视“募资分化”，中小GP需苦练内功、精准定位。全球范围内资金向头部集中的趋势已不可逆转。对于中国的广大中小型、非共识策略的GP而言，幻想“水大鱼大”的时代已经过去。未来必须在自己的细分领域建立起真正的专业壁垒和差异化优势，用扎实的业绩（DPI）和清晰的策略去说服LP，才有机会在残酷的募资竞赛中存活下来。
耐心资本和退出渠道同等重要，关注美国市场的复苏信号。欧洲市场因宏观不确定性而陷入的观望情绪，值得我们警惕。对于PE/VC而言，稳定的政策预期和通畅的退出渠道是生命线。同时，美国VC市场“退出回暖→募资改善”的传导路径也给了我们启示：必须多措并举，打通IPO、并购等退出渠道，才能盘活整个行业的资金链条，提振市场信心。
大力发展S基金市场，将其作为“新基建”来建设。报告中S基金市场的历史性爆发，明确指出了这是盘活存量资产、解决流动性困局的最有效工具。中国拥有庞大的PE存量市场，但S基金生态仍处于早期阶段。我们应借鉴国际经验，从政策引导、规则制定、中介机构培育等多个层面出发，大力推动S基金市场的发展。无论是对于LP（盘活资产）、GP（提供创新退出方案），还是对于整个行业（形成资金循环），一个成熟、活跃的S基金市场，都将是不可或缺的关键一环。
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