在2022年之前的十年间，市场欣欣向荣，各行各业普遍上涨，私募股权行业也不例外。如今，市场波动性回归，对许多普通合伙人来说，往日的强劲回报业绩可能无法轻松延续。
私募股权行业的价值创造主要依赖市场表现。然而，随着多年市场上涨周期结束，普通合伙人再难依靠估值倍数扩张来提升回报。
本文将阐释私募股权行业如何以运营优化为核心驱动力，推动被投公司价值增长，以及如何运用可复制的标准化指南来实现这一目标。
依赖市场因素获取回报的风险
全球市场普遍扩张，推动私募股权行业估值倍数持续攀升（参阅图1）。
深入分析私募股权价值创造的驱动因素后，可以看出这一时期的强劲投资回报并非偶然。该阶段私募股权投资回报主要依赖估值倍数扩张，这一现象在近几年尤为显著（参阅图2）。
图1：全球收购倍数在近十年持续攀升
基于EBITDA的收购倍数中位数
资料来源：麦肯锡
图2：私募股权行业的价值创造主要依赖估值倍数扩张
基于2012-2022年全球收购交易的价值创造指数中位数
注：所有计算均以美元计；数据涵盖2012-2022年全球各地完成/部分完成的各种规模的交易
资料来源：贝恩公司
公开市场的强劲上涨曾推动私募股权投资回报增长，但如今风向已变。后全球金融危机时代的牛市于2022年骤然终结，波动态势更是延续至2023年。在此背景下，普通合伙人再难依靠估值倍数增长和低成本杠杆来实现价值创造。
对私募股权投资者来说，好消息是，价值创造的核心动力不局限于估值倍数扩张。我们认为，私募股权投资组合的价值创造应主要来自运营优化举措，而非市场因素。
聚焦可控成果，推动价值创造
总体而言，通过优化运营创造价值的关键在于指引被投公司执行商业计划，通常涉及战略重新定位、卓越运营打造以及商业执行力提升。
首先，识别最具价值创造潜力的运营变革举措至关重要。为此，应聚焦若干核心职能领域，并在每个领域建立具备相应知识的专门团队（参阅图3）。
评估和改造被投公司需兼具运营思维与投资视角，同时还要拥有能够全面接管被投公司日常运营的专业团队。通常可采取人才借调等过渡性措施，为建立长期稳定的强大管理团队奠定基础。
图3：价值驱动因素分析涉及的核心职能领域
可复制的运营优化指南
优化公司运营的最佳方法是采用已获验证的实战指南。通过遵循可复制的标准化流程，聚焦核心职能领域，可有效提升被投公司的现金流并推动价值创造。
在此过程中，需从全局视角制定商业战略，统筹考量宏观环境和内部因素。然后，根据商业计划明确战略重点，并制定配套运营计划，确保人员配置、组织架构和流程体系与战略发展协同演进。有效的被投公司业务运营优化指南还应涵盖多项关键举措（参阅图4）。
图4：投资流程指南
私募股权投资的最终关键
甄别优质标的并以合理估值收购固然重要，但只有优化运营才能真正推动投资组合的价值创造，并确保所有举措都在可控范围内。
在当前充满不确定性的市场环境下，普通合伙人需具备不受市场因素影响的价值创造能力。运营优化是推动被投公司价值增长的关键，而久经验证的规范化流程同样不可或缺。
*本文系转载自Brookfield博枫，文章不代表本公众号观点，不构成投资建议。文中图片均来源于网络，版权归原作者所有，如有侵权，请告知删除。欢迎转发到朋友圈，转载请联系原作者。
