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交易市场回暖：2024年，全球私募股权市场交易活动反弹，交易总额大幅增长14%至2万亿美元，其中大型交易（企业价值超过5亿美元）的交易额和交易量分别增长了37%和3%。 -
退出有所改善但仍存挑战：2024年私募股权支持的退出交易额增长7.6%达8130亿美元，扭转了前两年的下降趋势。但待退出资产规模仍在增长，平均持有时间高于长期平均水平。 -
募资连续三年下降：2024年私募股权募资总额同比下降24%至5890亿美元，但中型市场基金（10亿至50亿美元规模）募资额同比基本持平，成为唯一逆势增长的类别。 -
对LP的资本分配显著回升：自2015年以来首次，GP向LP的资本分配额超过了资本调用额，达到历史第三高的水平。 -
投资回报表现平淡：2024年前三季度私募股权整体IRR降至3.8%，远低于历史平均水平14.5%。子资产类别中并购基金表现最好（IRR 4.5%），风险投资最差（IRR仅为1.9%）。 -
LP持续看好私募股权：尽管面临短期挑战，但LP对私募股权的目标配置比例持续上升，反映了他们对该资产类别长期价值的基本信心。 -
价值创造至关重要：随着杠杆和估值倍数扩张对投资回报的贡献正在下降，提升运营效率、推动收入增长和优化成本结构等价值创造活动变得愈发重要。 -
科技创新驱动发展：人工智能、大数据等技术手段的应用，将帮助私募股权机构提升投资决策效率和投后管理水平，创造新的价值增长点。
一
2024年私募股权市场四大核心参与方分析
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全球私募股权交易规模在经历了两年的下滑后，2024年大幅增长14%至2万亿美元，成为历史上第三活跃的年份。其中并购、成长型股权投资和风险投资几大类别均有所增长。但交易数量连续第三年下降（略微下降1.7%），主要是由于风险资产类别的交易速度持续下降（同比下降16.9%）。
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大型交易（企业价值超5亿美元）的交易价值和交易量分别增长37%和3%，北美和欧洲地区的反弹最为明显，反映出投资者对私募股权市场前景的信心增强。
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由于贷款利差和担保隔夜融资利率（SOFR）在2024年中后期有所下降，私募股权的融资环境得以改善。GP在2024年稍微提高了杠杆水平，净债务与EBITDA比率约为4.1倍，较2023年的4.0倍有所上升。 -
随着投资机构积极地部署投资和资本请求（capital calls）的减少，2024年全球私募股权的可投资金（dry powder）下降，2023年上半年至2024年上半年下降了11%至2.1万亿美元。 -
从交易的行业表现来看，科技、消费和金融服务行业成为2024年的投资热点。科技行业尤其表现强劲，2024年的交易价值位列历史第三高，而医疗保健行业则在新冠疫情以后持续回落。
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上市公司私有化交易（P2P）的吸引力增加。
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退出交易出现回暖迹象但仍面临挑战。
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退出渠道方面，机构间“接盘”交易更加活跃，而IPO仍然艰难。
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全球私募股权募资额连续三年下滑，2024年下降24%至5890亿美元，各区域和各细分资产类别均有所下降。
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募资周期也进一步拉长，2024年PE基金平均募资期达21.9个月，高于2023年的19.6个月和2018年的14.1个月。完成募资的私募股权基金总数也降至10年来的最低水平，以并购基金为例，大约只有420只并购基金在2024年完成募资，低于460只左右的十年平均水平。 -
中端市场融资似乎更具韧性。
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LP对私募股权的配置意愿增强。尽管2024年初面临超配（约175个基点），但更多的LP仍计划持续增加对私募股权的目标配置，这一配置比例从2020年初的6.3%上升到2024年初的8.3%。这表明LP对私募股权资产类别能够在长期内产生卓越回报的基本信念依然坚定。
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2024年上半年PE机构对LP的资金分配额超过资本调用额（capital calls），使2024年有望成为自2015年以来首个对PE和LP而言净现金流为正的年份。
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但从投资回报来看，2024年前三个季度行业的整体IRR降至3.8%，低于历史平均值14.5%。各子资产类别中，并购交易表现最强（IRR为4.5%），其次是成长型股权投资（IRR为4.2%）和风险投资（IRR为1.9%）。
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2024年是过去四年中第三次公开市场的表现优于私募股权，即使在排除所谓的“七大巨头”后，S&P 500指数在2024年前三季度的回报也超过17%，跑赢了所有私募股权子资产类别。尽管短期回报表现不佳，但从10年或25年的更长时间内来看，并购基金在历史上的表现优于公开股票，这可能是LP持续支持私募股权的重要原因之一。
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随着收购价格的不断攀升和持有时间的延长，PE机构需要更加重视价值创造，以提升投资回报。麦肯锡的调查发现，投资者越来越多地通过投资组合运营团队（portfolio operations teams）参与到价值创造中，仅在过去三年中，各种规模的基金的平均运营团队规模就增加了超过一倍。 -
并购仍是回报的关键驱动因素。2024年，大约40%的私募股权交易总价值来自附加并购（由私募股权支持的公司进行的收购）。
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为应对更高的融资成本，私募股权管理人需要重视现金管理，提前规划退出策略，加强对增长和运营改进的投资。
二
特别关注——亚洲地区的私募股权发展放缓；风险投资类别持续承压
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亚洲是2024年唯一一个私募股权资产管理规模下降的地区，下降5.5%至2.7万亿美元，这伴随着募资的持续下降（2024年下降32%，主要原因是中国市场的下降）以及业绩的低迷（2024年前三季度的IRR不到0.2%）。因此，该地区的净资产价值（NAV）和可投资金（dry powder）分别下降了2.3%和20.0%。
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相比之下，从2023年上半年到2024年上半年，北美和欧洲的私募股权资产管理规模分别增长了4.4%和3.0%，私募股权NAV也分别增长了8.8%和9.2%，而可投资金分别下降了6.8%和10.2%。
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2024年风险投资类别表现持续低迷，募资总额1020亿美元（不到2022年3140亿美元的三分之一），交易价值增长缓慢（仅增长6.7%），交易数量则下降了16.9%。这一疲软表现表明了全球初创企业的环境持续面临挑战以及亚洲地区的持续下滑（该地区占风险投资总资产管理规模的一半以上）。
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相比之下，并购基金表现更好，交易价值反弹15.5%，交易数量下降了1.7%，IRR4.5%，高于风险投资的1.9%。
三
私募股权市场的未来展望——机遇中暗藏挑战
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虽然2024年全球私募股权市场呈现出积极的复苏迹象，但通货膨胀还在持续，利率水平仍然高于十年来的平均水平，募资和退出困难仍然存在，关税威胁等地缘政治的不确定性也将持续影响市场，全球私募股权市场的发展依旧面临着多方面的挑战，需要市场参与者具备更强的适应能力。 -
私募股权行业的GP也在不断发展和创新。为了满足LP不断增长的流动性需求，越来越多的GP正在尝试创建新的基金结构，比如设立延续工具。同时，GP也在持续探索新的资金来源（非机构投资者）和交易结构（如私有化交易和分拆）。此外，行业整合即头部GP对竞争GP的收购也带来了规模效应，这种规模效应可能为GP提供更大的灵活性并帮助他们多样化收入来源。 -
新兴技术和行业的快速发展，如 AI、清洁能源、生物技术等领域的创新企业不断涌现，将为私募股权提供丰富的投资机会。技术应用方面，人工智能和数据驱动的决策将在私募股权领域发挥越来越重要的作用，越来越多的机构需要建立数据科学团队，利用AI优化投资策略，提升投资业绩。
