沈南鹏：狩猎互联网与消费的交汇地带
本报记者 赵晓悦 北京报道
在资本市场的暖冬里，红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏又是VC/PE投资人中最坚定的乐观者。
在他看来，尽管A股市场新股发行全年关闭，但2013年国内VC/PE界并不沉寂。由于市场要素在经济生活和资源配置中逐渐起到决定性作用，与产业共生的VC/PE行业正渐入佳境，走进新一轮的黄金发展周期。
过去的一年中，沈南鹏所带领的红杉资本中国基金持续活跃在本土创投市场， 频频下注于科技、传媒、医疗健康、消费品、服务，以及新能源、清洁技术、先进制造等领域，在如互联网和消费行业交汇与渗透的地带包括互联网金融和O2O领域，扮演着关键的资本助推角色。
同时，在2013年，看书网、博雅互动、500彩票网等多个投资项目的上市或退出表现不俗，而其已经上市的项目唯品会和奇虎360更不断创造市值新高,红杉资本成为本年度退出表现最具亮点的机构之一。
沈南鹏在接受《21世纪经济报道》专访时指出，红杉中国将继续选择高速成长、同时具有市场化竞争格局的行业进行投资布局；其中，消费互联网、企业级应用和“互联网化”的传统消费及服务行业为红杉中国重点看好之列。
《21世纪》：您认为VC/PE的“黄金十年”来临，这一“黄金时代”的前提环境或条件是什么？会呈现出怎样的趋势和特色？
沈南鹏：VC/PE发展的新机遇源于未来市场在经济生活和资源配置中的决定性作用。我们期待更多产业准入门槛的降低，更多领域成为全市场化的竞争性行业，其中的领先企业在产品和服务上的差异化及技术创新能力，能够在竞争中不断提升，一批有核心竞争力的企业可以获取更大的市场份额，提升其资产回报率。这是成功的投资基金产生优异回报的产业基础。
《21世纪》：基于产业链的纵向资产重构正在发生。在此大资管的背景下，VC/PE机构的机遇何在，同时应该朝什么方向调整自身角色？
沈南鹏：基于产业链的纵向资产重构，VC/PE机构的专业化愈显重要，这种专业化的基本表现是对行业的深度剖析和前瞻性，并因此产生对相关行业投资举一反三的效果，进而真正培养出对被投企业的增值服务能力，体现出有“智慧”有“资源”的资本特征，从而在投资行业的竞争中脱颖而出。
专业化也意味着严谨周密的投资审慎调查过程，驾驭复杂投资交易结构的能力和基金整体的风控管理能力，这些专业性当然都需要时间和实战的积累。
另外，大资管时代更丰富的金融工具，比如收购的杠杆融资，也对投资结构的安排提供了更多选项。
《21世纪》：红杉投资布局最核心的逻辑和策略分别是什么？从横向看，红杉中国所专注的TMT、消费品和现代服务业、健康产业、能源环保四大领域，在2014年将各自呈现出怎样的发展趋势？红杉又将如何配置各战场的资源？
沈南鹏：红杉中国选择那些高速成长、同时具有市场化竞争格局的行业进行重点投资布局，这四个行业从我们成立以来一直是我们的核心投资领域.
以消费互联网代表的信息科技行业是中国经济过去几年的一大亮点，市场化程度极高，不少领域的产业环境，从人才到技术和商业模式的创新度不亚于硅谷，并产生了可观的资本效率，良性循环已经出现。
未来除了消费互联网外，我们看好以云计算、SaaS和移动互联网为基础的企业级应用。虽然目前看来规模还比较小，但刚性需求会引领产业的高速成长，其发展逻辑和消费互联网是一样的。
同时，互联网和传统消费产品和服务业的结合，对后者提升效率及更好服务用户提供了新的技术手段，O2O就是一个好的实例。这类“互联网化“的消费公司值得关注。
《21世纪》：您谈到互联网思维在传统行业的延展，其中互联网金融是典型之一。为什么看好这个领域？红杉所投资的互联网金融公司具有哪些共性和产业关联？
沈南鹏：红杉从三年前就开始关注和投资互联网金融行业。互联网金融其实是（金融）消费行业和互联网结合的一个典范，金融本身的“虚拟”特性决定了它和互联网的天然匹配。
一方面，金融服务企业运用互联网获取客户和提升服务客户的能力，另一方面，新平台型服务企业产生，后者通过新金融产品的开发，满足客户的需求盲点，并且可以延伸到传统金融产品难以覆盖的客户，比如对“屌丝”客户的服务。
《21世纪》：您如何看待IPO重启带来的机会？创业板可能出现的规则调整将会怎样影响机构的退出选择？
沈南鹏：尽管A股市场新股发行全年关闭，但2013年是国内VC/PE界投资退出非常活跃的一年。可以看到，在境外的香港和美国市场，尤其是下半年，新股发行数量相当可观。
另一个更为重要的原因，恐怕是收购兼并提供了新的退出渠道，互联网和媒体行业的这类交易相对活跃，医疗健康和消费行业的案例也不少。这是国内退出机制成熟的一个标志，今后这样的状况应该会继续。
对投资基金而言，现在关注的要点是投到“好”公司，而不是局限在上市的细节要求和上市时点的判断上；而且，部分有很好“卡位”的公司，其收购价值并不完全由其销售或利润状况决定。这种投资观念在成熟市场如欧美已是行业的基本方法论。
刘芹：技术创新给传统行业带来的颠覆性机会
本报记者 赵晓悦 北京报道
晨兴创投合伙人刘芹接受21世纪经济报道记者采访时指出，在过去十几年中，晨兴创投的投资策略没有发生大的变化。整个2013年，我们延续了以前的策略，就是通过两条线索寻找投资机会：第一是中国的消费升级；第二是互联网技术和IT技术带来的创新——给很多传统行业带来颠覆性的机会。
我们的资本主要关注A轮及更早期的天使投资，所投资的公司非常小，但具备潜力。去年无线互联领域的投资项目有三五个，此外在旅游、金融、医疗服务方面都有投资。
最近几年值得向大家汇报的项目，一是欢聚时代（NYSE:YY）。当整个资本市场很冷的时候在美国成功上市，从最初6亿美金的市值增长到现在的27亿到28亿美金区间。而YY上市的意义并不在于它本身的资本增值，而是在资本市场低落的时候，在中国经济发展出现悲观情绪的时候，有了一次回报不错的破局，给今年资本市场的回暖带来了一个不错的开端。
另一个是大家很关注的小米手机。其实这是我们在2010年做的投资，尽管对它非常看好，但过去三年内的发展速度还是超出了所有人的预期。首先，运气肯定不错，但这个机遇不仅仅是偶然。团队表现出了世界一流传统团队的水平，准确地抓住了整个无线互联网产业变革的机遇，行业超预期的增速成就了小米不错的势头。
对于未来的投资趋向，我认为不会有根本变化。我们会继续将目光投向消费升级带来的机会，以及更多产品和行业拥抱科技之后的发展效应。我们非常看好旅游、教育、医疗服务和零售行业，持续关注互联网带来的颠覆性模式对这些行业的改造。
此外，互联网自身也在演进，现在从电脑转向平板和手机，我相信未来还会转入家庭，包括小米正在做的电视，以及大家正在谈论的可穿戴性设备。当然，有些领域还很早期，但技术本身的演进也是值得期待的。
邓锋：抓技术是现阶段最行之有效的投资策略
本报记者 赵晓悦 北京报道
一如既往，北极光在2013年坚定地做早期的创投。全年一共投资15起案例，整体投资量并不算小，甚至比2012年更多。
对创投机构来说，2013年并不是一个特别好的年份。退出不佳，融资环境亦比较恶劣。其中，人民币基金尤甚：A股IPO暂停，基金融资环境不好，让GP面临重重压力。
但是，北极光创投合伙人邓峰指出，从投资的角度来说，机会并没有减少。由于中国的科技转型正朝着好的方向行进，有更多新兴市场等待进一步培育。
首先，在IT相关领域，互联网与传统行业和商务结合的逻辑愈发清晰；移动互联网发展迅猛，云计算和SaaS的基础架构正在搭建和完善，物联网从模糊的概念到渐成气候，一些随之带动的基础领域如集成电路也多有创新——北极光全年有两起投资来自这个领域。
第二，环保问题有目共睹，我们对能源环保相关产业投以持续关注，清洁能源方面如页岩气，环保方面如水处理和污泥处理，重点寻找具有核心技术竞争力的公司。第三是生物医药健康领域。早期投资需顺应大势，而国家现阶段的经济发展比以往更需要科技作为动力。
实际上，风险投资的时机不可能总是掐得那么准。我们需要提前进入，在市场尚小走向未定时进行布局。但是，早期投资可能需要五到十年才见效果。所以我很难对当前所管理基金的投资回报做出精细的评估。
对北极光而言，抓技术是现阶段最行之有效的投资策略。这既是大势所趋，也与北极光的技术DNA相关。这里所说的技术既有原始技术创新，也有创新的技术在某一领域的应用。
我们谈及创新，包括了商业模式创新、技术创新、用户体验创新等诸多方面。过去几年，创新往往发生在商业模式方面，较少技术创新，行业内竞争激烈。北极光主动往前走，进入一些早期行业看技术。显然，技术创新的效应发挥无法离开市场。而先行一步的好处就是，更早地浸入某些行业，以积累换回报。
在早期投资阶段，VC之间的合作关系往往比后期更为明显。北极光主导创建了硅谷首家中美创业孵化基地创源（InnoSpring），并与KPCB、金沙江创投、宽带产业基金以及清华企业家协会天使基金联合创办了创源（InnoSpring）种子基金，用于创业企业的孵化。
自2012年中孵化器创办至今，种子基金已经投资12家主要来自TMT行业的初创公司——相比医疗健康需要动用大量资本，TMT更适于早期投资，并且中美的产业沟通和互补更为顺畅。 最近，我们实现了第一家项目退出，得到超过6倍的回报率。
IPO重启肯定是好事。我们关注注册制改革，但并不是简单地认为注册制是对审批制的取代——审批仍旧存在，但审批的内容会有所变化。
同时，并购市场的增温对机构退出也是利好。不过，在IPO和并购的权重对比上，北极光更倾向于前者。对我们来说，并购退出意味着多一条出路。2013年，凭借并购项目，北极光一共完成五起退出。
对于VC/PE未来十年的发展，我认为，不要过高期望回报率。随着市场成熟速度的加快，对投资的预估和期望值将逐渐理性化，整体估值较上一个十年肯定会有所降低。但即便如此，与其他形式的投资相比，VC/PE会继续拥有回报率上的吸引力。(来源：21世纪经济报道)
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