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2013年11月30日证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、贯彻落实国务院《关于开展优先股试点的指导意见》 稳妥推进优先股试点工作通知、借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准四条通知。 1、新的发行方案往市场化、注册制度改革迈进一大步，预计2014年将是证券业改革年。本次公布的新股发行体制改革意见总体来看迎合了更高级别的管理层预期和投资者对改变三高问题的预期。注册制度虽然没有一步到位，但方向笃定，明确了监管次层侧重监督信息披露是否真实、准确、充分，而实质性的投资判断交由投资者自负，同时，简化、加快了审核，提前预披露时间。对于三高问题，亦运用更为灵活的网下申报机制、减少网下询价对象、有效报价不计最高报价、引入存量发行、将控股股东限售期与发行后股价挂钩等一系列市场化机制来缓解。如果2015年要完全过渡到注册制度，接下来的一年中一定会有更多市场化的发行措施陆续推出。 2、明确新股发行节奏，短期对资金分流影响有限。本次监管层罕见的表示了新股发行以及审核的节奏，预计有1个月的准备期，意味着年内发行A股的可能性很低，明年1月31日前预计有50家公司发行，且估计14年年全年将审核通过库存的待审股760只。总体判断，新股对资金面的压力年内应该不会体现出来，甚至，明年一季度压力都不会很明显，因过了1月末，待发公司需要补充年报。 3、多类融资方案的组合也将有助于缓解二级市场资金面压力。首先，发行优先股对发行普通股或形成替代效应；其次，明确提出股债融资的组合方案可行，也将减少部分普通股融资；再次，提出满三年老股东在首发时可存量发行，这将减少企业为了上市而被动融资（有些公司并不需要现金，只想通过上市寻找股东退出机制而已），也降低了上市后原股东减持压力。 4、强调分红重要性，减少分红过程中代理问题。本次公布的分红指导意见对各类企业分红最低比率进行原则指导，区别于以往一刀切的分红比率的指导规定，也规定了中小股东和独立董事在红利分配中的作用，减少了大股东壕沟行为的代理问题。对于缺乏成长性的行业，最低分红比率高达80%，较之此前30%的规定大幅提升。可以关注估值低且盈利稳定的行业，如银行、电力、水务、铁路运输等，高估值行业即便增加分红比率，股利收益率仍不具备吸引力。 5、严格规定借壳条件，壳价值下降，壳炒作或面临风险。借壳上市条件趋严，主要是避免对壳资源的恶意炒作，同时避免部分企业借壳上市绕过监管，其结果是净壳公司的价值明显下降，股价可能遭遇下挫。另一方面，为了沦为壳公司，上市公司通过并购增加盈利的方式或更普遍。 6、优先股方案推出，关注其给普通股带来的杠杆效应。我们此前反复强调优先股推，预期ROE高于优先股股息率的行业将增厚普通股每股受益，相当于给普通股股东增加了有利的杠杆。业绩稳健的蓝筹股将受益，尤其是银行股，双重受益于政策推出（满足资本金需要和增厚普通股收益。 7、上述通知对A股趋势影响：1）明年1月之前或不会改变政策预期落实带来的市场向好的趋势，资金分流累计效应需要时间积累才能体现，历次新股重启资金累计效应需要2-3个月时间；2）对于创业板，可比公司大量公司集中上市后估值压力加大，同时壳资源降低，也可能增加其风险，不过其并购也可能增加。 行业方面，几个主线： 1）分红增加，如银行、电力、水务、铁路运输（大秦铁路）； 2）优先股推出可能对普通股股东增厚业绩的行业，银行、电力水务、铁路运输等； 3）直接受益IPO开闸，券商； 4）受益于相对稳定的高收益率产品推出，保险行业；5）错杀的创业板成长股； 6）业绩稳健的新股