2021年十二月市场展望及投资配置
股票 - 尽管股票市场波动和调整，但从长远来看，股票继续产生更好的风险调整回报。我们将继续增加欧洲和亚洲股票权重，维持旧经济及新双轨投资策略，专注市场领导者并建议添加绿色高科技和经济相关股票；
债券 - 除中国外，我们认为主要经济体中长期利率将走高。信用质量担忧将令投资者更加小心。应尽量避免投资级以下及长期债券，继续以投资级的公司债券作为收息工具。
外汇 - 我们认为长期美元将面临更大幅度的回调，近期美元走强，提供机会增加日元，人民币和欧元等货币持仓。
黄金和其他商品 - 通胀风险和供应链中断继续使黄金、农产品和金属商品长仓具有吸引力。
“灰犀牛”“Omicron”病毒变种引发市场焦虑和边境关闭。是否应该担心经济复苏趋势，尤其是 2022 年？
正如我们在《2021年第四季度市场展望及投资配置》主题报告中强调的那样，进入冬季更严重的病毒变种将影响全球跨国市场活动，从而拖累经济增长趋势。
当前，南非的Omicron变种已遍布全球，并在圣诞高峰季节之前触发边境关闭。截止目前，Omicron变种的严重程度尚未确定，但大多数国家已进入高度戒备状态。同时，主要疫苗生产商表示，目前的疫苗在对抗 Omicron 变体方面不是很令人满意，新疫苗的开发与测试仍需要一段时间。
另外，如果Omicron变体在冬季和圣诞节假期期间造成更为严重的健康问题，势必会进一步减缓经济复苏，跨境旅行和业务 流也将受到影响。而供应链和运输安排的进一步延迟，将对主要经济体一直居高不下的通货膨胀产生重大影响，导致滞胀风险显著增加，给中央银行管理其货币政策带来很大的困境。
由于对病毒变异的担忧和供应链引发的通货膨胀，经合组织略微下调了2022年全球增长的预测。美国下调至 3.1%，中国下调至 5.1%，而欧盟下调至 4.3%。
我们还将2022年的增长目标降低，美国为 3%，中国为 5.5%。
通胀似乎正在持续且短期内难以消退，鉴于经济增长趋势可能放缓，各国央行将如何应对？
我们在《2021年第四季度市场展望及投资配置》主题报告中提到中央银行的政策正常化可能会打破由于先前流动性过剩导致的全球资产泡沫，从而影响金融市场的稳定。而潜在的经济复苏趋势正在大幅放缓，高通胀和高利率将增加滞胀风险的担忧，从而抑制投资者的风险偏好并引发资产价格调整。
另一方面，市场对美联储主席鲍威尔突然转为鹰派感到震惊。鲍威尔表示将加快缩减购债的步伐，重新聚焦抗击通胀，与美联储此前的立场大相径庭。这将增加提早加息至2022年下半年的机会。因此，市场将密切关注12月14日和 15日的美联储FOMC会议，以了解未来的货币政策走势。同时，关于目前各国的具体情况，我们可以做出以下预测：
首先，美国短期内绝对不可能将通胀回落至美联储2%的基线水平，最好的预测是在2022年第二季度之后才有可能实现。当前，美联储面临未能及早加息以应对持续通胀的风险，并有可能形成更大资产泡沫，后者显然更难以处理。我们认为这将是美联储在不抑制经济增长和承受通胀风险方面面临的最大困境，滞胀风险也将增加。因此，我们仍然相信美联储将在2022上半年结束前完成缩减购债计划，并于2022年第三季度开始加息。
其次，鉴于欧洲各国的经济增长水平仍不均衡，欧央行将继续保持宽松的货币政策。加之Omicron变体可能会影响边境的重新开放并抑制消费者信心，因此欧央行在2022年加息的可能性非常小。
值得注意的是，英国央行大概率将率先加息以应对国内高通胀和流动性过剩的问题。我们预计最早可能会从2021年12月开始，并后续进行一系列加息。
中国经济从2021年上半年快速增长已逐渐开始放缓，中国人民银行表示将继续维持稳健的货币政策。如前所述，如果他们观测到国内经济特别是在制造业和国内消费方面出现大幅疲软的风险，他们将有充足的货币政策来应对以支持经济恢复。如果内外因素都变得不太有利，他们可能会采取降低存款准备金率和或利率的方式，向目标经济领域注入流动性，以刺激国内消费内循环。
最后，负利率运行了很长一段时间，日本央行无能为力。这种负利率政策将长期维持，因其经济仍然滞后，通胀没有回升。
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