今早恒指小幅低开0.42%，科技股普遍回调，但这不过是创四年新高后的短暂呼吸调整。

今年以来，恒生指数累计涨幅达26.56%，恒生科技指数上涨27.08%，在全球主要市场中涨幅居前。南向资金持续大举流入，截至7月25日，年内净买入额已突破8200亿港元，超越去年全年8078.69亿港元的纪录，创下互联互通机制启动以来的历史新高。

港股市场正经历一场由南向资金主导的史诗级资本盛宴。7月25日，南向资金单日净买入达201.83亿港元，将年内累计净买入额推高至8200.28亿港元。这一数字不仅超越2024年全年总额，更超过了2022年至2023年南向资金净买入额的总和。

南向资金在港股市场的定价权正在快速提升。Wind数据显示，2024年南向资金合计买卖金额约占港股市场成交金额的34.64%。

而2017年至2020年，这一比例仅在10%-20%之间。国泰海通证券研报指出，南向资金在泛消费、红利板块上的定价权尤其显著，在食品零售、电信服务等领域的持仓占比已超50%。

资金性质也在发生变化。主动公募基金对港股的持仓占比从去年底的25.8%提升至32.5%，规模增长约1000亿至1200亿港元。

与此同时，保险资金正稳步买入港股的高股息板块，特别是分红比例较高的银行股。AH股溢价指数跌至123.4点，创下自2020年6月以来的新低，今年以来累计下跌超13%。

港股市场在本轮行情中呈现出典型的结构性小牛市特征，即整体指数表现稳健，但板块分化加剧，资金明显向特定领域抱团。截至7月28日，港股主板市值超5亿港元的公司中，173只个股股价翻倍，科技、新消费、创新药三大赛道表现尤为亮眼。

人工智能浪潮席卷全球。世界人工智能大会（WAIC2025）7月26日在上海开幕，汇聚了全球顶尖科技力量。

本次大会吸引了800余家企业参展，集中展示40余款大模型、50余款AI终端、60余款智能机器人。在AI产业爆发背景下，港股科技板块成为最大赢家：美图公司涨超239%，西锐国际涨超126%，越疆科技累计上涨134%。

新消费领域崛起“三姐妹”：老铺黄金年内涨幅超过203%，泡泡玛特涨超175%，蜜雪集团涨幅达128%。这些品牌凭借创新的商业模式和强劲的盈利能力，成为消费升级浪潮中的标杆企业。

创新药板块迎来价值重估。三生制药因与辉瑞达成重磅合作，股价年内飙升424%；德琪医药-B、和铂医药-B、荣昌生物涨幅分别超过750%、416%和378%。生物科技企业的爆发式增长，反映出市场对中国医药创新能力的重新评估。

大金融板块也不甘示弱。国泰君安国际年内累计涨幅达500%，交通银行、建设银行、农业银行等国有大行股价不断刷新历史高点。在资产荒背景下，高股息银行股成为保险资金的重要配置方向。

有机构研报指出，港股市场“结构市”特征显著。每一次回调后指数都出现底部抬升，但领涨主线不断轮换，从互联网、AI到周期股、新消费，形成热门板块的抱团效应。

“现在港股市场还不是全面牛市，而是结构性牛市”，某头部券商投行分析，“如果投资者没有抓住主线领头板块，很难获得指数收益”。这种结构性特征在资金层面也有体现——南向资金虽然整体大举流入，但重点聚焦于互联网龙头、医药、银行、保险等特定领域。

港股的流动性改善呈现出多维特征。宏观层面，内地M2高达330万亿元人民币，是GDP的2.4倍，创历史新高。但私人部门信用收缩仍在延续，经济未有全局修复，能提供新增长点或确定回报的资产较为有限。

微观层面，南向资金和海外资金共同推动市场活跃。南向资金贡献了主要增量，而外资则呈现结构性流入特点。

有机构研报指出，南向资金成交额占港股成交额比例已攀升至35%左右。公募基金对港股的配置明显提升，主动公募基金持仓占比从去年底的25.8%提升至32.5%

市场分析认为，本轮港股上涨由三大因素共同驱动：

1. 政策利好：政策对数字经济和硬科技的扶持力度加大，叠加金融领域稳市场措施，显著提振了市场信心和企业盈利预期。

2. 全球资金再平衡：美股估值高企与政策不确定性促使外资转向低估值的港股市场。港股作为全球配置洼地，正吸引更多长线资金入场。

3. 新兴叙事：DeepSeek等AI技术突破重塑了中国科技产业链价值，科技股成为反弹核心动力。新消费与创新药的崛起进一步丰富了市场热点。

   
   

在结构性行情主导的市场中，投资策略需要更加精细化。浦银国际认为，随着大盘屡创新高，港股估值已大幅修复，后续上涨空间将更多依赖企业盈利增长。

有机构提出“新哑铃策略”：在稳定回报（分红）与成长回报（成长）之间寻找平衡点，并根据板块透支程度进行适度轮动。核心原则是“在合理的位置买长期正确的板块”。

对于科技板块，全球资金对中国科技配置依然不足。在经济韧性、AI红利与行业优化等多重因素共振下，港股科技板块有望继续获得基本面支撑。

场内ETF成为资金布局港股的重要工具。截至7月25日，港股通科技ETF（159262）自7月7日上市以来累计上涨11.03%，规模达20.95亿元，创成立以来新高。该ETF前十大权重股合计占比75.32%，高度聚焦小米、阿里巴巴、腾讯等AI领军企业。

在指数投资领域，恒生科技ETF基金（513260）凭借0.15%的全市场最低档管理费获得资金青睐，近60日累计净流入2.5亿元。而港股通科技30ETF（520980）则剔除医药、家电、汽车，专注于TMT行业，AI属性更为纯粹。

尽管恒生指数7月24日盘中触及25735.89点的高位，但港股本质仍是“结构市”。有机构研报指出，热门板块的抱团与轮动是获取超额收益的关键。AI应用、机器人、创新药等成长性资产ROE表现优异，预计将继续领跑。

需求端则保持强劲。港交所排队企业仍有199家，其中包括40家A股上市公司。随着宁德时代、恒瑞医药、三花智控等龙头企业成功实现“A+H”上市，更多优质资产有望登陆港股市场。

从基本面看，港股ROE整体优于A股，但主要由部分行业推动。长期而言，AI应用（游戏、短视频、软件）、机器人、创新药等成长性突出的板块仍将是市场焦点。

有机构分析指出，南向资金的增配空间依旧广阔，预计全年净流入额有望突破万亿港元大关。港股部分上市公司估值较低，股息率较高，在低利率环境与资产荒压力持续加剧的背景下，包括保险资金在内的机构投资者将加大对港股市场的布局。

2025年7月，港股市场的火热行情不仅突破了估值洼地的长期困境，更在中国资产全球重塑的背景下展现出新的活力。流动性充裕、明星股频现、政策与资金共振，共同点燃了投资者的热情。未来，港股仍将以结构重于指数，投资者需把握科技、消费和创新药等核心板块的轮动机会，在热潮中找准自己的定位。

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