科技巨头们手握成堆的GPU，却因无电可用只能看着它们静静躺在机房里“吃灰”。
“我们受到的是电力限制，而不是芯片供应限制。” 微软首席执行官萨提亚·纳德拉在最近的一次公开表态中揭开了AI行业光鲜表象下的残酷现实。
曾经一卡难求的英伟达AI芯片，如今在微软的机房里堆积如山，不是因为算力过剩，而是现有的基础设施无法支撑它们运行。
纳德拉坦言：“我们现在面临的最大问题，不再是运算资源过剩，而是电力——以及能否够快地在有电力的地方完成设施建置。如果做不到这点，我们可能会有一堆芯片躺在仓库里却插不上电。”
AI行业正迎来“能耗-算力”约束的时代，电力供应不足已成为全球AI算力扩张的核心瓶颈。
在美国建造一座大型数据中心平均只需要两年时间，但兴建新的高压电力线路却需要5到10年，这种基础设施建设的脱节已成为AI发展的主要障碍。
美国维吉尼亚州主要电力供应商道明尼能源公司就接到了高达40吉瓦的数据中心订单——相当于40座核电厂发电量，这一数字近期已增至47吉瓦。
正如1990年代的互联网基础设施狂潮，如今科技巨头正投入前所未有的资金打造支撑AI革命的“硅基骨干”。Google、微软、亚马逊与Meta预计在2025年投入约4000亿美元建设，2026年支出将更高。
这一困局不仅暴露了AI发展的结构性问题，还促使全球玩家转向能源资源更丰富的地区，以寻求突破。
面对全球性的电力瓶颈，拥有能源优势的国家正积极抢占AI发展先机。
沙特阿拉伯宣布计划利用其丰富的廉价天然气和可再生能源，将王国转变为全球人工智能领域的领导者。沙特阿美首席执行官阿明·纳塞尔表示：“在这里，如果你需要可再生能源，你能找到成本最低的；如果你需要天然气，你也能找到成本最低的。能源是现成的，用于建设所有相关设施的土地也是现成的。”
作为战略布局的关键一步，全球最大的石油公司沙特阿美已于十月下旬宣布，计划收购新成立的人工智能公司Humain的“重要少数股权”，该公司被纳塞尔誉为沙特的“国家AI冠军”。
Humain的首席执行官塔雷克·阿明曾表示，沙特的目标是成为仅次于美国和中国的全球第三大AI力量。
为支撑这一宏图，沙特阿美正将大量资本支出投向天然气产能扩张，目标是到2030年将天然气产量提高60%以上，以满足包括数据中心在内的国内能源需求激增。
这些国家级的能源布局，不仅缓解了电力短缺，还为新兴玩家提供了转型机遇，进一步重塑AI生态。
在AI算力需求井喷导致电力短缺的背景下，一个意想不到的群体正悄然崛起——昔日加密货币矿场凭借现成的电力设施，迅速转型为科技龙头的算力合作伙伴。
数据显示，十大比特币矿工中有七个已从AI或高性能计算获得收入，另外三个计划跟进。这些矿场拥有的已并网电力和场地资源价值凸显，它们能绕开新建数据中心需时数年的审批流程，具备“立即供电”的关键能力。
（来源：FastBull）
典型案例是TeraWulf，它在八月与云AI平台Fluidstack签署了十年期合同，总价值达37亿美元。该公司将提供约250MW的容量用于托管高性能计算能力。
同样，CleanSpark也在实施双轨策略，从比特币销售中产生6490万美元，同时将其高能效采矿基础设施重新用于AI工作负载。
矿场转型后的算力服务毛利率可达65%-75%，远超传统挖矿业务的30%，且收入确定性更强，彻底摆脱加密货币价格波动影响。
这种转型策略的兴起，与全球政策红利相呼应，进一步放大AI产业的区域优势和市场弹性。
在全球“断电危机”中，政策成为AI产业的“及时雨”。工信部11月5日启动“AI产业创新任务揭榜挂帅”，聚焦底座、AI+制造、智能装备三大方向，注入数百亿元资金，激发企业与科研院所联合创新。中兴通讯等已获2025世界互联网大会奖项，彰显“算力普惠、AI向实”的成效。结合“一带一路”，中国AI企业出海缓解全球短缺，四大云巨头（阿里云、腾讯云、华为云、百度智能云）接入DeepSeek大模型，云计算增速预计超20%。
香港则定位亚太AI枢纽，推出“AI产业+转型升级”双引擎战略，投入10亿港元建人工智能研发院，聚焦金融、医疗、智能制造应用。施政报告强调“一国两制”优势，推动内地数据合规跨境流动至河套园区，支持AI测试创新。新增北区沙岭10公顷数据园区招标，提供先进算力设施。香港投资管理有限公司作为“耐心资本”机构，已投资大模型、云计算、AI药物研发，并持续加码。
这些政策共振放大市场弹性：南向资金年内净流入超1.3万亿港元，累计净买入破5万亿；港股科技ETF（如513770）近10天净流入8.65亿元，规模超118亿元。机构配置升温，MSCI调整纳入更多AI标的，提升流动性。政策红利不仅化解瓶颈，还催生估值修复：恒生科技指数PE仅22.54倍（近5年28.35%中低位），折价纳斯达克超45%，修复空间达18%（对标纳斯达克28倍中位PE）。
政策红利的注入，不仅为AI发展提供了资金和基础设施支持，还直接影响市场动态，推动财报季与资金流动的交汇。
11月下旬的财报“超级周”将成为港股科技板块的转折点。阿里巴巴-W（09988.HK）Q3云收入317.42亿元（增13%），AI产品连续六季度三位数增长；CEO吴泳铭承诺未来三年云AI投入超过去十年，并推Qwen2.5-MAX模型。汇丰上调2026云收入增速至17%。腾讯控股（00700.HK）云AI收入占比25%，混元大模型接入超10万企业，Q3营收预期稳增。
电信运营商成“隐形冠军”：中国联通（00762.HK）接入DeepSeek，算力储备500PFLOPS（2025年底目标1000PFLOPS），股价刷新高点（单日涨16%）；中国电信（00728.HK）机柜超40万个（高功率占比60%），年内涨超50%；中国移动（00941.HK）边缘算力领先，新业务增速超20%。数据中心商，如万国数据-SW（09698.HK）电力容量3.2GW（股价涨10%），金山云（03896.HK）推“金山超算”，中国能建（03996.HK）受益电力基建。
资金催化强劲：ETF前三大权重（阿里巴巴-W 19.22%、腾讯16.46%、小米10.41%）合计超73%；南向资金青睐联通、阿里、腾讯。国金证券称，AI处“需求爆发+供给短缺”黄金期，财报验证将加速行情。这一市场动态的升温，进一步凸显新兴趋势，如加密矿场转型在港股的镜像映射。
电力短缺催生意外赢家：加密矿场凭借现成电力设施转型AI算力供应商，股价脱钩加密周期。美股典例：IREN Ltd与微软签97亿美元协议（年内涨590%）；Cipher Mining获AWS55亿美元订单（涨390%）；Applied Digital涨330%。摩根士丹利指，这些矿场毛利率65%-75%，改造周期仅3-6个月，成“基础设施军火商”。
港股趋势初现：德林控股斥1.5亿港元购比特大陆2995台矿机，目标3年210万T算力、年产350比特币，成为首家上市“比特币算力股”；瑞和数智与BITMAIN合作，首期投超2000万港元进军BTC云挖矿。欧科云链受益Web3（涨超5%），云锋金融涨超4%，博雅互动跟进。CryptoRank预测，2026市场规模数万亿美元，虽有监管风险（如环保），但AI潮下价值凸显。
这些趋势的涌现，为投资者提供了新的框架，帮助甄选标的并优化策略。
融合上述动态，构建港股AI投资框架，强调电力储备与政策受益：
核心逻辑：电力短缺驱动重构，政策放大弹性，财报/资金催化估值重估。
主线标的：
云服务龙头：阿里巴巴-W（PE18倍，低于亚马逊28倍）；腾讯控股（云AI占比25%）。
电信运营商：中国联通（PE12倍，PB0.8倍）；中国电信（市值超5000亿港元）；中国移动。
数据中心服务：万国数据-SW（PE25倍，5年低位20%）；金山云；中国能建。
AI应用与转型：商汤科技、泡泡玛特（AI设计）；欧科云链、云锋金融（矿场转型）。
短期关注财报催化，分散配置ETF（513770）；中长期锁定电力优势标的，利用南向资金支撑（恒指26649点，涨1.55%，支撑25141点）。估值洼地优势：港股科技汇聚全产业链（芯片、电子、新能源），对标全球增速45%（摩根士丹利），中国超50%。
在构建投资框架的同时，必须警惕潜在风险，并展望可持续创新的未来视野。
机遇伴随风险：电力成本上涨挤压毛利；政策监管（如数据安全、反垄断）收紧节奏；技术迭代加速设施折旧；地缘/市场波动（如美联储加息）联动回调。
展望未来，AI电力拐点催生创新：小型模块化核反应堆（SMR）成微软/OpenAI方案；中国“双碳”目标融合可再生能源。港股凭借政策、估值与资产集聚，将成全球“价值高地”。那些握电力、算力与客户的企业，有望复制美股逆袭，诞生千亿巨头。在美联储降息、南向资金流入背景下，港股算力行情蓄势待发——危机中，谁解电力谜题，谁主AI时代。投资者宜行动：一键ETF布局，把握这一科技革命起跑线。
这一风险与创新的平衡，延伸至AI的整体前景，推动行业向更可持续的方向演进。
AI革命的电力问题虽严峻，但也催生创新。科技公司正探索各种解决方案，从改进冷却技术到开发更节能的芯片架构。
算力与降碳合力驱动，全球电力源网共振。AI算力对电力需求的迫切性，叠加全球绝大部分国家降低碳排放的诉求，将合力驱动未来3年全球范围内清洁电源、新型电网建设的大周期。
储能则是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集所在；绿氢氨醇则是在非电领域实现降碳的核心路径。
根据《全球人工智能创新指数报告2025》，2025年全球AI市场规模预计为7696.5亿美元，2026年达到约9620.6亿美元，2027年增至11640.9亿美元。
（数据来源：全球人工智能创新指数报告2025）
预计到2027年，中国的产值占比将达到39%。电力瓶颈正在重塑整个AI行业。微软、亚马逊等巨头纷纷转向能源充足的中东地区建设新数据中心，阿联酋、沙特等国家凭借丰富的能源储备，正成为AI算力战争的新战场。
科技巨头与能源公司的界限正变得模糊，下一个十年，AI的竞争不再是算法的竞争，而是电力储备与能源创新的竞争。
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