上周观点回顾
交易逻辑
国内重要会议收官、海外降息落地，宏观驱动减弱，市场焦点转向产业端核心矛盾 —— 交割博弈与冬储预期。黑色系各品种冬储节奏分化，缺乏共振基础，短期难现流畅趋势行情，操作需紧扣产业节奏，聚焦结构性机会。
宏观消息
美开展QE超预期
本月美联储如期降息25bp；略超预期的是开启扩表，短端扩表叠加美国财政部常态化买债，标志新一轮QE启动。
影响：中期偏多
欧盟酝酿对华加关税
法国总统马克龙表示，若中国未解决与欧盟日益扩大的贸易不平衡问题，欧盟可能采取包括加征关税在内的“强硬措施”。
影响：短中期偏空
钢材出口许可管理
本周五，国内商务部、海关总署公告对部分钢铁产品实施出口许可证管理，抑制盲目出口。
影响：短中期偏空
重要会议闭幕
中央经济工作会议八项重点任务中，“地产调控”被置于末位，强调“因城施策控增量”，对新开工形成制约；财政表述为“保持必要的财政赤字、政府债务总规模和支出总量”，狭义赤字率难提升；“反内卷”位列第三，但市场对其理解存在分歧。
影响：短中期偏空
市场热传房贷贴息
本周市场流传4000亿元房贷贴息消息。若补贴存量房贷，或显著加大财政压力；若仅限新增房贷，则刺激效果有限。“传闻未经官方确认，仅供参考。”
影响：短期偏多
传铁矿堆存费新规1月起实行
市场消息称北方港口或将执行监管层拟定的黑白名单及铁矿堆存费新规，拟于2026年实施，意在抑制投机、强化铁矿交割属性；影响或自2026年1月后到港资源开始显现。“传闻未经官方确认，仅供参考。”
影响：短中期偏空
市场一线
供需关系
1. 供应：铁水产量继续下滑，跌破230万吨/日；华南钢厂普遍满折发货。
2. 需求：低价刚需有所承接，投机需求偏弱，远期订单部分被套。
3. 库存：热卷到货增加、去库放缓；其余品种维持去库态势。
4. 利润：钢厂盘面利润压缩至现金流成本附近，现实利润微薄。
市场情绪
宏观资金：国内重要会议收官、海外降息落地，宏观层面故事性驱动减弱，市场焦点转向产业端核心矛盾 —— 交割博弈与冬储预期。
产业资金：贸易商对热卷现货建仓/冬储目标区间尚有距离，时间偏早；期现商当前基差亦不支持入场，冬储暂未启动。
钢厂：近三周出口订单走弱，国内投放被动增加，钢厂利润进一步压缩至盈亏平衡线附近，出厂价普遍暗降出货。