固定收益 | 从一致到分歧——2026年中债利率年度展望

一、2025年债市走势回顾

2025年上半年，Q1债市逆风开局，Q2关税博弈扰动市场，利率先上后下。自去年11月中旬至2025年年初债市利率大幅下行后，但Q1央行资金投放较为克制，资金价格持续保持在较高水平，债市持续面临负carry，市场对货币宽松的预期收敛；同时，Q1政府债发行规模明显高于往年同期水平，GDP增速超预期录得5.4%，股市走势较好，市场风险偏好提升，上述因素共同促使债市向上回调，利率上行的压力从短端传导至长端，1年国债收益率、10年国债收益率自年初的1.07%、1.61%上行至3月末的1.54%、1.81%，曲线熊平。4月初，特朗普“对等关税”超预期，债市利率快速下行，同时，基本面边际走弱，PMI回落至枯荣线以下，10年国债收益率在1.60%-1.70%区间震荡。5月，降准降息落地，资金中枢下降，存款利率下行，关税博弈缓和，但10年国债收益率未破1.60%-1.70%的震荡区间。

2025年Q3债市利空接踵而至，利率震荡上行。Q3债市受到多重利空影响，一，反内卷交易，7月在多行业“反内卷”的政策扰动下，商品期货价格抬升，南华工业品指数大幅上行，债市利率上行。二，股债跷跷板，7月上证指数突破前高（2024/10/8）,8月进一步高歌猛进，逼近3900点，9月大盘相对平稳，但科技板块大幅拉升，整体来看，第三季度权益市场行情较好，风险偏好抬升，不利于债市。三，公募基金费率新规，9月初，中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，债基短期赎回成本或提升，基金遭遇赎回压力。同时，上半年GDP增速整体录得5.3%，市场对央行降息的预期有所下降；2025年8月8日起新发的利率债、金融债的利息收入需要征收增值税，此举也提升了利率中枢。在上述多重利空因素扰动下，第三季度，债市利率趋势性上行，10年国债老券收益率利率自1.64%最高上行至1.84%（此点位已经不含降息预期），中债10年国债收益率（考虑增值税后的新券估值）最高上行至1.90%。

2025年Q4以来债市情绪修复。十一之后，上证指数上行至4000点后转入震荡，央行恢复国债买卖，10年国债活跃券在1.8%附近震荡。

2026年，各因素将推动债券市场如何演绎？

二、2026年各因素如何影响债市？

2.1 基本面与债市

在房地产周期方面，滚动12个月的住宅新开工面积的下行、商品房库存走高的阶段，债市利率趋于下行。新房销量的触底回升是新房开工回升的前置条件（我国领先3-5个月），当前滚动12个月的新房销售面积仍未企稳，2026年滚动12个月的住宅新开工面积绝对水平或仍偏向于下行寻底。同时当前我国商品房库存较高，需求侧政策力度的边际效应偏弱，居民购房信心尚未提振，房地产周期仍有利于债市利率下行。

在朱格拉周期方面，我们重点关注工业企业固定资产投资景气指数和工业企业ROA两个指标。在设备更新政策的支持下，工业企业固定资产投资景气指数或有望维持在枯荣线附近；工业企业ROA的底部企稳的时点通常滞后BCI企业招工前瞻指数触底回升的时点约3-8个月，BCI企业招工前瞻指数在今年8月触达年内低点，随后在9月和10月向上回升，对应2026年上半年，工业企业ROA或有小幅提振。但需关注BCI企业招工前瞻指数回升的持续性，若仅为阶段性冲高后继续回落，则工业企业ROA或难以持续向好。同时，“反内卷”政策可能对工业企业ROA有一定支撑作用。整体来看，2026年的朱格拉周期可能迈入从繁荣晚期/出清期向复苏期过渡的阶段，从历史上来看，在这个阶段，债市利率可能有震荡上行风险。但需注意的是，当前工业企业资产总额仍在扩张过程中，出清可能不彻底，制约债市利率上行幅度。

在库存周期方面，在弱补库或去库阶段，债市利率趋于下行，在补库力度较强的阶段，债市利率趋于上行。2025年以来，工业企业产成品库存增速低位波动，M1同比增速、PPI生产资料分项是工业企业产成品库存增速的领先指标，分别领先10个月、8个月左右，从上述指标来看，领先10个月的M1指标在2026年上半年已经进入上行通道，领先8个月的PPI指标在2026年上半年仍处于相对低位，但“反内卷”政策或使得PPI上行1.3至1.9个百分点[1]，推动PPI领先指标在2026年下半年抬升。2025年工业企业的库存周期和工业企业产成品库存增速或有一定的向上的空间，库存周期有对债市中性偏空。

房地产周期对债市偏多，朱格拉周期和库存周期对债市中性略偏空，经济周期显示2026年整体的宏观环境对债市相对中性偏空，较2022年以来三周期对债市均利好的情形有所不同。2026年债市下方空间相对有限，但利率大幅上行的概率也较低。

2.2 物价与债市

低通胀、物价走低预期会助推债市利率下行，反之物价水平提升和通胀上行预期有利于债市利率上行。今年以来CPI同比在0附近波动，PPI同比持续负值，但下半年“反内卷”政策开启后，PPI同比跌幅收窄。

展望2026年，在CPI方面，领先6个月的能繁母猪存栏量同比结束上升趋势，猪肉价格或相对企稳，对CPI的拖累减弱；同时，从翘尾因素来看，以2025年1月至10月的数据为计算基础，2026年上半年CPI翘尾因素转正且有上升趋势，2026年下半年CPI翘尾因素边际下行但仍为正值，2026年全年CPI翘尾因素或将支撑CPI同比数据。在PPI方面，“反内卷”政策有利于提振2026年PPI同比中的新涨价因素，而从翘尾因素来看，以2025年1月至10月的数据为计算基础，2026第一季度翘尾因素对PPI同比的拖累较大，第二季度拖累程度明显减弱，第三季度翘尾因素由负转正，因此2026年PPI大方向或趋于回升。

整体来看，2026年CPI和PPI均有回升动能，扭转了物价持续走低的预期，但在当前内需仍有待提振的背景下，回升幅度或相对温和，物价层面对债市偏中性。但需注意的是，在“反内卷”政策的影响下，2025年下半年以来工业企业的“PPI同比+利润率同比”的跌幅收窄，2026年该趋势有望持续，关注上述同比能否站稳正值。从历史数据来看，在“PPI同比+利润率同比”持续为正的阶段，债市利率有上行的风险。

2.3 政策与债市

2.3.1 财政政策

在财政政策方面，今年以来财政政策整体靠前发力，具体来看，在政府债发行节奏方面，上半年地方专项债在4月就已经发行了全年规模的39%，上半年国债发行规模占全年规模的比例为49%，均为2019年以来发行规模累计比例最高的年份。在“两新”政策方面，今年用于消费品“以旧换新”的资金合计3000亿元，上半年约投放1620亿元，投放资金过半。在此背景下，今年的GDP增速前高后低，Q1、Q2、Q3的GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%，今年Q4的GDP增速大概率低于上半年。

明年是十五五开局之年，GDP增速目标预计不低，同时，考虑到今年的经济节奏和GDP基数情况，明年财政或依然“靠前发力”，上半年政府债发行节奏预计较快，各类政策或也在上半年即开启接续。因此，明年GDP增速可能延续“前高中低”的节奏，Q1基本面数据或相对较好，Q2至Q3可能边际走弱，Q4可能视全年经济情况政策力度择机调整。对债市而言，上半年经济基本面对债市相对偏空，利率或有一定上行风险，但考虑到年中至Q3经济基本面对债市可能逐步转向利多，上半年仍可在合适的时点择机投资债券。

2.3.2 货币政策

在货币政策方面，降息仍有必要，但在约束金融行业“内卷式竞争”、保持合理的盈利空间等因素下，降息的空间或相对有限，数量型和结构性货币政策工具的空间更大。

降息方面，从次数和幅度来看，2026年经济或进入中周期和短周期触底回升的过渡阶段，物价大方向也趋于上行，同时，金融机构合理的盈利空间也是央行的考虑因素。综合而言，2026年基准情形为降息1次，幅度为10bp（此情形概率较大）；悲观情形为不降息；乐观情形为降息1-2次，幅度为20bp。

从点位来看，基准条件下（此情形概率较大），2026年降息10bp，根据OMO利率和隐含降息预期的幅度测算得10年国债收益率的运行区间或在1.6%-1.9%，中性点位1.75%附近；30年国债收益率运行区间或在2%-2.3%，中性点位2.15%附近。悲观条件下，2026年不降息，10年国债收益率中性点位预计在1.9%附近、运行区间上限可放宽至2.0%左右；30年国债中性点位在2.3%附近，运行区间上限可放宽至2.45%左右。乐观条件下，若2026年降息幅度达到20bp，10年国债收益率运行区间下限或可放宽至1.5%左右，30年国债收益率的运行区间下限可放宽至1.9%。

在数量型和结构型货币政策方面，目前央行可动用的数量型货币政策种类多，包含降准、MLF、买断式逆回购、国债买卖等，在降息空间可能受到金融机构合理盈利空间制约的背景下，数量型货币政策工具的灵活度更高。从降准来看，央行仍维持“保持流动性充裕”的态度，且明年依然要协同财政政策，降准仍可期待。考虑到财政大概率前置发力，降准在上半年落地的概率较大。但需注意的是，由于央行现在亦可通过买断式逆回购、国债买卖等方式提供中长期流动性，降准的可替代性增强，降准时点的可预测性减弱。从对债市的影响来看，降准预期增强的时段会利好债市情绪，但当前央行补充中长期流动性的方式多、节奏相对平滑，降准本身对债市带来的利多情绪或相对弱化。

从买断式逆回购来看，买断式逆回购已经成为央行每月常规性投放中长期流动性的工具，通常对债市的冲击较小，但若出现缩量续作或大幅放量续作，可能牵引债市情绪。从国债买卖来看，关注国债买卖操作的规模和大行买债的期限结构，大行加仓期限的国债可能有超额下行的机会。从结构性货币政策工具来看，其主要是加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的货币信贷支持，对债市利率的影响相对有限。

2.3.3 利率比价

央行在2025年第三季度货币政策执行报告中提到要“保持合理的利率比价关系”，其中比价关系的对象包含“存款和贷款利率、债券收益率、股票股息率、房屋租售比”等。

从存款利率来看，各期限存款利率均值是债市利率较为刚性的底部，当前各期限存款利率均值为1.35%附近，综合考虑经济基本面、物价走势、金融“反内卷”、降息空间等因素，2026年10年国债收益率难以触及“存款底”。

从贷款利率来看，我们通过考虑税收和资本占用后的贷款利率与10年国债收益率的比价测算得，在3%的贷款利率水平下，10年国债收益率的一倍标准差运行区间约为[1.54%,2.02%]中性水平接近1.8%，与当前的债市利率水平相近。我们在报告《贷款利率的“玻璃底”》[2]中指出三大因素（银行负债成本下行的滞后性、个人贷款不良率上升、银行管理成本处于历史较低水平）共同构筑了当前贷款利率的“玻璃底”。在稳息差的背景下，贷款利率若要进一步下行，需要上述三大因素产生积极变化。

从股票股息率来看，我们以沪深300股息率/10年国债收益率作为股票股息率与债市利率的比价，以该指标滚动3年的中枢±2倍标准差作为观测区间。2023年之前，沪深300股息率/10年国债收益率的滚动3年中枢较为稳定。2023年之后，随着沪深300股息率保持较高水平而债市利率快速下行，沪深300股息率/10年国债收益率和滚动3年中枢均上行；2025年以来，股市上涨，沪深300股息率下降，同时债市利率低位震荡，沪深300股息率/10年国债收益率向中枢回归，当前下行至滚动3年均值附近，股债比价相对均衡。

从历史来看，当沪深300股息率/10年国债收益率下行至滚动3年中枢-2倍标准差附近时，债市利率容易接近阶段性顶部，反之，沪深300股息率/10年国债收益率下行至滚动3年中枢+2倍标准差附近时，债市利率容易接近阶段性底部。展望2026年，股债跷跷板或仍将扰动债市情绪，尤其关注沪深300股息率/10年国债收益率运行至滚动3年中枢-2倍标准差附近时债市利率的点位。同时，当前沪深300股息率/10年国债收益率的滚动3年中枢较2023年之前的稳态偏离较大，若向2023年之前的均值回归，则对债市利率有上行风险。

从房屋租售比来看，我们以一线城市二手住宅租金回报率均值作为观察指标，历史来看，一线城市房价与租金回报率负相关，由于房价上涨时间较长，一线城市租金回报率趋势下行且大部分时间均低于10年国债收益率，期间租金回报率的上行波段对应债市利率震荡下行。2023年以来，一线城市房价进入下行周期，一线城市租金回报率上行，当前为1.81%，与10年国债收益率相近。考虑到2026年房价或仍处于下行寻底的阶段，租金回报率可能继续上行，一线城市租金回报率可能上行超过10年国债收益率，从资产配置角度来看，房屋出租收益性价比提升。但房地产周期下行阶段尚未结束，租金回报率高于10年国债收益率对债市的影响相对有限。

进一步来看，我们以一线城市的二手住宅租金回报率+房价过去1年涨跌幅的均值作为持有一线城市房产的收益指标。从历史数据来看，该指标阶段性见底时间通常领先于债市利率阶段性底部约0.5年至2年，最近一次阶段性见底时间为2024年5月，对应债市下一个阶段性底部或出现在2025年至2026年上半年。考虑到2025年上半年市场宽货币预期浓厚，结合前文对2026年债市运行区间和点位的判断，2026年上半年含税10年国债收益率的阶段性底部位置或在1.6%-1.65%附近。

2.4 机构行为与债市

2.4.1 商业银行

2025年银行净息差进一步收窄，债券投资成为维稳资产规模的重要方式。具体来看，今年大行和中小行的存款增速上行、贷款增速下行、债券投资增速上行，一方面，在贷款业务较为疲软的背景下，银行吸收的存款需要寻找配置出口，另一方面，今年政府债发行规模增幅较大，银行作为承接政府债的主要机构，债券投资规模相应增加。今年上半年，上市银行存款成本率均值、一般贷款利率分别为1.78%、3.69%，较2024年年末分别下行25bp、13bp，今年存款利率调降速度加快。前三季度，商业银行净息差为1.42%，较去年年末进一步下行，但降幅收窄。

展望2026年，债券投资增速仍较高但对债市指引效果偏弱，关注大行买国债的期限结构和对市场的维稳作用。

具体来看，在2026年政府债发行规模仍较大，银行债券投资增速或仍将维持较高水平，但银行债券投资增速对债市趋势性行情的影响较小[3]，更值得关注的是大行买债的结构对央行国债买卖的指引、银行增强做市能力对市场的维稳作用。2025年10月，大行主要净买入3年及以下国债，净卖出7年及以上国债，央行重启国债买卖但规模较小，若2026年国债买卖力度增强，则需注意大行行为对曲线结构的影响。此外，央行在公开市场业务公告［2025］第2号中指出将调整一级交易商考评机制，考评指标中包含“债券市场做市”，内容包括“做市成交、合理报价的债券数量”、“债市波动时期稳市表现”，银行做市和维稳市场的动力可能提升。

2.4.2 保险

2025年保险保费增速中枢下行，股票投资增速较快，净买入债券绝对规模仍高。具体来看，截至2025年9月，保险保费累计同比为8.76%（2024年同期水平为12.74%），其中2025年8月为预定利率调降的月份，保费增速上冲至9.63%，预计为年内最高点。从保险资金运用余额来看，截至2025年9月，财产险、人身险的股票投资增速分别为39%、56%，大幅高于2024年；财产险债券投资增速为22%，与2024年的水平相当，人身险债券投资增速为21%，2024年的水平为30%，人身险投资股票的力度更强。从保险买债情况来看，2025年保险净买入债券的绝对规模仍高，主要以利率债和存单为主，同时年中以来债市利率上行，信用债票息更高，保险净买入信用债的规模大幅增加。

展望2026年，预定利率可能在下半年调降，保费增速中枢或下行，但保险仍将保持较大配债力度和股票投资力度。

从预定利率和保费来看，根据《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（金寿险函[2025]10号），普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。截至2025年11月，普通型人身保险产品的预定利率上限为2.0%，2025年第三季度普通型人身保险预定利率研究值为1.9%，预计2026年上半年预定利率保持平稳，下半年有调降的可能。对应到保费情况来看，考虑到当前保险产品收益较低（低于固收类理财收益，详见下文），保费增速增长的动能减弱，2026年保费增速中枢可能下降，下半年预定利率或有调降空间，保费增速可能迎来阶段性小幅上升。

从资产配置来看，债券仍是保险资产配置的主要资产，保险仍将债券，尤其是对长久期利率债保持较大投资力度，其配债节奏或基本保持与利率负相关，即在利率上行时加大配置力度，反之则减小配置力度。同时，2026年起“偿二代”二期监管体系全面实施，高评级信用债或更受保险青睐。在低利率环境下，股市是保险搏收益的选择，股票投资增速或维持较高水平。

2.4.3 理财

2025年，理财市场继续扩容，混合类理财规模增速高、收益空间大，固收类理财拉长信用债久期。

2025年理财规模延续增长态势，但增速有所下行，当前（截至2025/11/20，下同），理财规模达到31.6万亿元，同比增速为6%（2024年同期为11.6%）。从结构来看，现金管理类理财规模下行，当前规模6.6万亿元，较去年同期减少约1万亿元。固收类（含固收+）[4]和混合类[5]理财规模提升，其中，当前固收类理财规模24.2万亿元，较去年同期增长约2.7万亿元；当前混合类理财规模7544亿元，较去年同期增长1516亿元。形成上述格局的原因主要是市场行情和产品收益的差异，今年以来，现金管理类产品的收益率持续走低，3个月年化收益自年初的1.64%下行至1.28%（与1年定期存款利率相近）；固收类理财的3个月年化收益率稳定在2.2%以上，仍明显高于3年期和5年期定期存款利率；混合类理财今年以来的3个月年化收益率曲线均为正值，下半年受益于权益市场和商品市场，混合类理财的收益上升至6%-8.2%区间。

从理财配债行为来看，今年以来，随着利率整体呈现震荡行情，收益空间较小，理财净买入利率债规模不高，信用债走势强于利率债，NCD收益率也高于同期限利率债，理财净买入信用债和NCD的规模较大。且在低利率环境下，理财拉长信用债净买入久期以追求更高的票息收益。

展望2026年，固收类理财仍是主要产品且收益相较于存款具备优势，或带动理财市场进一步扩容。具体来看，2022年-2023年居民新增人民币存款为近年最高，分别新增17.84万亿元、16.67万亿元（2024年 下降为14.26万亿元），因而2026年高息定期存款（2-3年）到期量预计较大，由于理财产品的收益率高于存款，部分资金预计流入理财带动理财规模扩容。同时，高票息资产仍被理财青睐，理财拉长信用债久期行为将使得理财配置力度与中长久期信用债利差的相关性提升。明年权益市场和商品市场或仍有向上的行情，混合类理财发展空间较大，或也会带来债市增量资金。

2.4.4 基金

2025年，股市回暖，债券型基金增速下降，纯债基金规模下降，混合债基和被动指数债基规模上升，赎回费新规扰动基金行为。今年以来股市表现较好，股票型基金规模（资产净值口径，下同）同比增速保持在35%以上，混合型基金规模增速由负转正，相较之下，债券型基金规模增速下降至5%。债基内部易显分化，截至2025Q3，中长期纯债型基金、短期纯债型基金规模分别为5.9万亿元、0.95万亿元，较2024年末下降6480亿元、2026亿元；混合一级债基、混合二级债基、可转债基金的规模分别0.85万亿元、1.32万亿元、606亿元，较2024年末上升1068亿元、6272亿元、123亿元；被动指数债基的规模为1.6万亿元，较2024年末上升3085亿元。参与权益市场和可转债市场的混合债基和可转债基金更受市场青睐，工具属性较强的被动指数债基增长潜力较大。同时，基金赎回费新规也使得债基赎回压力增加，债基重仓的券种（政金债、中长期信用债、二永债等）卖出力度加大，例如今年9月基金遭遇赎回，净卖出5年以上政金债、3-5年和7-10年信用债、7年以上二永债。

展望2026年，风险偏好或持续牵引债市，基金行为受监管层面的扰动仍在，关注摊余成本法债基、更多债券相关的ETF的发展。具体来看,2026年，股市或仍有向上空间，股票型基金、混合型基金、混合债基、可转债基金等规模或继续上升，债市情绪或仍受股市行情的影响，股债跷跷板效应较强。2026年基金赎回费新规预计进入落地阶段，基金“免税”的政策优势也可能发生变化，债基在仍可能受到赎回扰动。

同时，值得注意的是，2019至2020年密集成立的摊余成本法债基产品在2025年Q4至2026年将迎来密集开放期，据测算，2026年Q1、Q2、Q3、Q4各阶段摊余成本法债基的开放规模分别为3434亿元、2457亿元、1766亿元、796亿元，上半年开放规模明显更大。从券种来看，进入低利率环境后，摊余成本法债基对信用债的青睐程度提升，其在2025Q3持仓信用债的比例为25.6%，在2024年末，该比例仅为6.8%。考虑到摊余成本法债基的封闭期以3年及以上为主，因此2026年上半年摊余成本法债基重新开放对中长久期信用债更为利好。除了摊余成本法债基之外，债券ETF仍在发展期，各类债券ETF产品和股债恒定ETF的创设有望为债市带来增量资金。

2.4.5 外资行

国内债券对外资行的吸引减弱。当前掉期后的1年国债收益率和1年NCD收益率分别为3.29%、3.52%，低于1年美债收益率3.61%，国内债券对外资行的吸引减弱，外资行自下半年以来减持同业存单。2026年，关注外资行行为对同业存单需求的影响。

三、债市如何投资？

方向上，基于前文分析，2026年房地产周期对债市偏多，朱格拉周期和库存周期对债市中性略偏空，经济周期显示2026年整体的宏观环境对债市相对中性偏空。2026年CPI和PPI均可能温和回升，扭转了物价持续走低的预期。反内卷政策下，工业企业“PPI同比+利润率同比”若站稳正值，可能给债市带来偏空风险。整体来看，经济基本面对债市相对中性偏空，与2025年经济周期和物价均利多债市的情形有所不同，但是货币政策和流动性的基调或仍较为宽松，在此背景下，2026年债市利率债市大幅上行或利率走势反转的概率较低，但下方空间或也相对有限，全年更偏向于震荡行情。

节奏上，政策面来看，GDP上半年高基数，财政政策或仍靠前发力，2026Q1基本面数据或相对较好，同时股市也可能迎来春季躁动，利率或有上行波段，可逢高增配；Q2至Q3基本面可能边际走弱，基本面对债市可能逐步转向利多，Q4仍需观察前三季度经济情况。在机构行为方面，2026年混合债基、混合理财规模或继续增长，股债恒定ETF产品也可能推出，但需注意权益市场下行阶段混合资管产品抛售可能对债券市场带来的短期流动性冲击；2026年基金赎回费新规落地、税率优惠政策也可能变化，关注债基赎回风险。同时，2026年银行做市和维稳市场的动力可能提升，关注其对债市的影响。

点位上，基准条件下（此情形概率较大），2026年降息10bp，根据OMO利率和隐含降息预期的幅度测算得10年国债收益率的运行区间或在1.6%-1.9%，中性点位1.75%附近；30年国债收益率运行区间或在2%-2.3%，中性点位2.15%附近。悲观条件下，2026年不降息，10年国债收益率中性点位预计在1.9%附近、运行区间上限可放宽至2.0%左右；30年国债中性点位在2.25%附近，运行区间上限可放宽至2.45%左右。乐观条件下，若2026年降息幅度达到20bp，10年国债收益率运行区间下限或可放宽至1.5%左右，30年国债收益率的运行区间下限可放宽至1.9%。2026年数量型和结构性货币政策工具的空间更大，关注缩量或大幅放量情形对利率的影响。

注：

[1]详见兴业研究宏观市场部报告《“反内卷”对PPI回升的影响测度》。

[2]何帆、郭于玮、鲁政委，《贷款利率的“玻璃底”》，2025/11/16[202511/30], https://app.cibresearch.com/tiptap_web/index.html#/shareUrl?id=168279433ec808b348e4a075e7b1f089&from=app&appVersion=542

[3]详见我们此前发布的报告《利率走低波动大，机构行为有变化——2026年中债利率展望》

[4]固收类分为纯固收类和固收+类，纯固收类产品类型固定收益类（投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%），固收资产投资下限等于100%或产品名称中包含“纯债”二字；固收+类产品类型固定收益类，并满足以下条件之一：（1）产品名称中含有“增强”二字；（2）资金投向含有“权益”、“股权”、“股票”、“衍生品”、“基金”之一。

[5]混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到 80%。