星火学堂
<<<浅谈企业价值评估的基本方法>>>
当前对企业进行价值评估主要有三种方法：市场法，成本法和收益法。笔者就该三种方法进行简要的分享。
作者：夏崇敬
市场法
市场法以价格形成的替代原理为基础，选择近期市场上相类似资产的交易价格，通过比较特定的指标进行估值。
就好比为了评估一头猪的价值，首先我们会称一下重量（200斤），其次确定市场上类似的猪肉价格（每斤10元），那这头猪的估值就是200*10=2000元。这里把重量作为了价值比较的基准，而在企业估值中，比较的基准通常有三种：市盈率，市净率和市销率。
01
市盈率
市盈率是指一家企业的市值与收益的比率。比方说A码头估值20亿，每年能赚1亿，我们拟投资的一个B码头每年能赚一千万，那B码头的市盈率估值就是2亿。
市盈率模型的优点是计算简单，数据获取容易（通过上市公司的公开数据），缺点是对于收益波动较大以及亏损中的公司难以准确估值。
02
市净率
市净率是指一家企业的市值与账面净资产的比率。还以A码头为例，估值20亿，账面净资产10亿，如果B码头的账面净资产5个亿，那B码头的市净率估值就是10亿。
市净率模型比市盈率的应用范围更广泛，因为很少有企业的净资产为负数。而缺点主要有两条，一是市净率指标容易受会计政策影响，比如延长折旧期限可增加固定资产净值进而增加净资产数额；二是轻资产公司的估值往往与净资产关系不大，比如一些高科技企业或者我们的供应链公司。
03
市销率
市销率是指一家企业的市值与销售收入的比率。比如A码头估值20亿，每年销售收入5亿，B码头的销售收入是1亿，那B码头的市销率估值就是4亿。
市销率因为不会出现负值，比前两种方法适用性更广，尤其在成长期的互联网企业中更为适用；缺点就是不能反映企业的成本，而成本尤其是港口企业的重要指标
成本法
成本法的原理是从买方的角度估算重新购置被评估企业中的各项资产所支付的费用。以港口企业为例，我们进行成本法估值，就是评估以当前的市场价格重建港口所需的费用，包括码头、装卸设备、堆场、办公楼等等，再用各项资产的价格乘以成新率得到评估价值。企业各单项资产的评估价值之和减去负债就是企业的股权价值。
成本法的优点是估算数据有据可查，只要企业有实物资产即可进行客观的估算。同时其缺点也很明显，成本法将企业资产割裂开了，忽略了资产间的协同效应，并且无法体现企业的人力资源、品牌、声誉等无形资产的价值。
收益法
收益法估值，是在资产未来预期收益具有特定时期的情况下，通过预测有限期限内各期的现金净流入额，以适当的折现率进行折现，各年现金净流量折现值之和，即为目标资产的评估值。当前港口板块对拟投资项目的估值以收益法为主，即以资产的未来盈利能力作为其价值判断的基础。
其中折现率表达的是资金的时间价值，例如今天的100元与10年后的100元价值是不同的。假设折现率是5%，10年后的100元差不多相当于现在的61元（100/（1+5%）10 ）。
具体到某一个拟投资项目，我们进行收益法估值时，主要有以下几个步骤：
01
根据项目的规模、市场供需情况等预测未来的业务量，进而预测各年的收入。
02
参考同行业项目的成本费用率，并结合项目的实际情况，预测每年的成本和期间费用，其中长期资产的折旧和摊销因为不需要实际支付资金，所以不计算在内。
03
收入减去付现的成本费用（包括企业所得税），就是项目每年可自由支配的资金，把这些资金折现后汇总，就得到项目的估值金额。
为了提高计算的准确性，还需考虑两个方面的资金：一是企业更新改造固定资产时投入的资金需在当年扣除；二是随着经营规模的增长，新投入的流动资金也要在当年扣除。
写在最后
欢迎大家建言献策，积极投稿！
扫描二维码
关注我们
微信号｜深国际港口发展
供稿 / 财务管理部
排版 / 综合管理部
照片 / 综合管理部