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环保公用行业2022年投资策略：“双碳”目标下的行业价值重塑（上）

新动力300152

2022-06-17

导读：环保公用行业2022年投资策略：“双碳”目标下的行业价值重塑（上）

（报告出品方/作者：中国银河证券，严明）

一、双碳顶层政策发布，达峰前目标明确

（一）“双碳”顶层政策发布，环保公用发展方向明确

“双碳”顶层政策正式发布。2021年 10 月，中共中央、国务院先后发布了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030 年前碳达峰行动方案》，作为“双碳”目标“1+N”政策体系中的纲领性文件，《意见》《方案》进一步明确我国实现达峰总体目标，部署重大举措，明确实施路径，对于统一全党认识和意志，汇聚全党全国力量来完成双碳目标具有重大意义。

统筹设计，强化全国一盘棋。《意见》和《方案》明确提出要“全国统筹。全国一盘棋，强化顶层设计，发挥制度优势，实行党政同责，压实各方责任。根据各地实际分类施策，鼓励主动作为、率先达峰”。从地区层面，充分考虑地区发展的阶段性差异，立足各地区主体功能定位，按照共同但有区别的原则，制定各地区同向但不同步的碳达峰路线图。

分解目标，实行差异化减排。《意见》和《方案》分别列出 2025 年、2030 年和 2060 年的主要目标，从长期看，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立。从短期看，要将碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，实现减碳与节能、控污有效协同。同时《意见》和《方案》锚定“3060”目标，实施分地区、分行业的碳达峰行动方案，将远期目标分解为短期行动，分时序、有侧重地实施差异化的减排策略。

（二）借助市场力量，推动“双碳”转型

借助市场力量，推动“双碳”转型。近年来，节能减排和新能源发展一直得到政府政策和补贴的大力支持，而建立一个高质量高度完善的市场化机制则是我国现阶段实现“双碳”目标的重要前置条件。一方面政府政策和市场机制协同，可以引导能源结构和产业结构的调整，提升中国在可再生能源产业链的整体竞争力；另一方面利用市场化手段解决碳排放问题，可以让企业选择更灵活、成本更低的减排路径，保障企业平稳健康发展。全国碳市场总体运行平稳有序，价格发现功能逐步显现。

2021年 7 月，全国碳交易市场正式启动，截至 11 月底，全国市场排放配额（CEA）累计成交量达到了 4323.17 万吨，其中挂牌协议成交量 899.84 万吨，大宗协议成交量 3423.33 吨；累计成交额 18.47 亿元，成交均价 42.72 元/吨，其中挂牌协议成交额 4.35 亿元，成交均价 48.34 元/吨，大宗协议成交额 14.12 亿元，成交均价 41.25 元/吨。11 月30日碳排放配额（CEA）收盘价为42.95元/吨，较开市时下降 16.16%。自开市以来，全国碳市场每个交易日均有成交，单日最高成交量 423.72 万吨，日均成交量 35.73 万吨。目前全国碳市场尚处于起步阶段，8 月末意来 CEA 价格表现相对较稳定，维持在 42 元/吨上下浮动，随着第一个履约周期步入尾声，12 月 CEA 价格或有提升。

全国碳市场首个履约期临近尾声，CCER 市场交易持续活跃。10 月末，生态环境部发布《关于做好全国碳排放权交易市场第一个履约周期碳排放配额清缴工作的通知》，明确全国碳市场第一个履约期，控排企业可使用CCER抵消碳排放配额清缴。根据规定，用于配额清缴抵消的 CCER，应同时满足两个要求：一是抵消比例不超过应清缴碳排放配额的 5%；二是不得来自纳入全国碳市场配额管理的减排项目。受此消息影响，CCER 市场交易持续活跃。短期来看，CCER 存量市场的供给小于短期需求。

从供给端来看，CCER 目前存量供给约为5300万吨，2017年 CCER 项目备案申请暂停后目前仍未开启，目前可供交易的均为 2017年前完成申请认证的减排量；从需求端来看，假设电力行业一共发放40亿吨碳配额，其中 5%的配额可用 CCER 抵消，那么全国碳排放权交易市场对 CCER 的需求量为2亿吨。短期来看，CCER 存量市场的供给小于短期需求，CCER价格有望持续走高。以北京绿交所为例，CCER 成交量自今年 10 月底以来明显上涨，年初至11月末合计成交量312.67万吨，其中11月单月成交量就达到 308.33万吨，占交易总量的 98.6%。此外，11月单笔交易成交价格大部分在 35-40元/ 吨之间，较之前也有所上升。

助力实现“双碳”目标央行推出碳减排支持工具。2021年11 月初，中国人民银行宣布将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)大致持平。碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构，人民银行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的 60%提供资金支持，利率为 1.75%。

二、电力：建设绿色电力体系，助力“双碳”目标实现

（一）电力结构低碳转型持续推进

电力消费总体保持平稳较快增长水平。根据中电联发布的数据，2021年1-10 月我国全社会用电量为68254 亿千瓦时，同比增长12.2%，全国 20个省份用电增速超过全国平均水平，上年同期低基数以及今年以来国民经济保持恢复态势是用电量快速增长的主要原因。分产业来看，2021年 1-10月第一产业用电量同比增长18.4%，第二产业用电量同比增长 11.3%，第三产业用电量同比增长20.0%，居民生活用电同比增长 7.4%，三次产业用电量均保持两位数增长。电力消费总体保持平稳较快增长水平。

发电设备平均利用小时数提升明显。2021年 1-10 月，全国发电设备累计平均利用小时 3180 小时，同比增加 106 小时。分类型看，2021年1-10 月，全国水电设备平均利用小时为 3159 小时，同比降低 165 小时；全国火电设备平均利用小时为 3665 小时，同比增加 293 小时；全国核电设备平均利用小时 6471 小时，同比增加 372 小时；全国并网风电设备平均利用小时 1827 小时，同比增加 100 小时；全国太阳能发电设备平均利用小时 1097 小时，同比降低 18 小时。

电源发展动力由传统煤电向清洁能源转变。截至 2021年10 月底，全国发电装机容量 23.0 亿千瓦，同比增长 9.0%。其中，非化石能源装机容量10.6 亿千瓦，同比增长 17.1%，占总装机容量的 45.8%，占比同比提高 3.2pct。火电12.8亿千瓦，同比增长3.6%；水电3.8亿千瓦，同比增长5.1%；核电 5326 万千瓦，同比增长 6.8%；风电 3.0 亿千瓦，同比增长 30.4%；太阳能发电 2.8 亿千瓦,同比增长 23.7%。在“双碳”目标催化下，电源发展动力由传统煤电向清洁能源转变。

电力碳排放将进入峰值平台期。根据中电联发布的数据，2020 年全国单位火电发电量二氧化碳排放约 832 克/千瓦时，比2005 年下降 20.6%;全国单位发电量二氧化碳排放约 565 克/ 千瓦时，比 2005 年下降 34.1%。以 2005 年为基准年，从 2006 年到 2020 年，通过开展非化石能源转型、降低供电煤耗和线损率等办法，电力行业累计削减二氧化碳排放约 185.3 亿吨。其中，非化石能源转型贡献率为 62%，供电煤耗下降对电力行业二氧化碳减排贡献率为 36%，线损率下降的二氧化碳减排贡献率为 2.6%。

终端用能电气化水平持续提高。2020年以来，我国不断强化经济社会绿色转型的顶层设计，为电气化发展营造了良好的政策环境。中国电气化发展进入以绿色低碳电力供应为牵引、以终端能源消费电气化为主线、以技术创新和体制改革为驱动的新阶段。从消费侧看，终端能源消费电气化水平稳步提升，2020年，全国电能占终端能源消费比重约 26.5%，工业部门电气化率 26.2%，电气化发展趋于平稳，其中四大高载能行业电气化率 17.8%。建筑部门电气化发展水平快速提升，“十三五”以来电气化率累计提高10.9 个百分点，达到 44.1%。交通部门电气化率 3.7%，电气化发展潜力巨大。

电力市场对清洁能源转型具有显著支撑作用。今年 11 月中央深改委会议提出建设全国统一电力市场体系，推进适应能源结构转型的电力市场机制建设，有序推动新能源参与市场交易。另外国家电网也发布了《省间电力现货交易规则》，提出所有的发电类型和企业都可以参与省间电力现货交易，鼓励省间绿电交易。建设全国统一电力市场体系不仅可以提升绿电溢价，还可以提高绿电消纳比例，有利于保障新能源发电企业的盈利能力，从而加速推动电力系统清洁低碳转型。

（二）新能源发电迎来发展良机

政策推动下，绿电产业迎来发展良机。2021年以来，国家发改委、国家能源局等部门从系统建设、项目开放、现货交易、上网电价、分时机制、绿电交易等多方面发布政策文件，进一步深化电力体制改革，保障我国顺利实现“双碳”目标。这些政策的落地，不仅促进了我国新能源和电网系统的健康发展，也为绿电产业发展带来机遇。

积极鼓励地方增加可再生能源建设和消费。2021年 6 月发布的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》一文中明确，对于达到该地区激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低线以上的消纳量即不计入该地区年度与五年规划当期能源消费总量考核；而 2021年12月召开的中央经济工作会议则提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。对于地方政府和工业企业而言，新建可再生能源项目、增加可再生能源消纳都不会占用区域的能耗指标，对新能源的接受程度也会大大提高。

绿色电力交易试点启动，开启绿色电力消费新模式。2021年 9 月，国家发改委、国家能源局共同推动在北京、广州两大电力交易中心开展绿色电力交易试点工作，并在中长期电力交易框架下，设立独立的绿电品种。通过绿电交易，我国新能源发电量将得到优化配置，有利于促进新能源消纳，服务新能源发展，扩大新能源接入规模，逐步构建起以新能源为主体的新型电力系统，助力碳达峰碳中和目标加快实现。对于用电企业来说，绿电中包含的环境价值可以加速企业绿色转型，实现低碳甚至零碳发展。

近十年全球范围内可再生能源 LCOE 持续下降，新能源发电经济性显著提升。根据 IRENA披露，2020 年全球光伏发电 LCOE 为 0.057美元/千瓦时，相较于2010年的 0.381 美元/千瓦时，降幅超过 85.0%；2020 年全球陆上风电 LCOE 为 0.039 美元/千瓦时，相较于2010 年的 0.089 美元/千瓦时，降幅约 56.2%。近十年来随着技术进步、规模增加，新能源发电的 LCOE 大幅下降，其经济性提升显著。

相较全球，中国新能源发电的度电成本较低。2020年中国光伏发电 LCOE 为 0.044 美元/ 千瓦时，比全球光伏发电 LOCE 低 0.013 美元/千瓦时，较 2010 年的 0.305 美元/kWh下降 85.6%；2020 年中国陆上风电 LCOE 为 0.033 美元/千瓦时，比全球陆上风电 LOCE低 0.006 美元/千瓦时，较 2010 年的 0.073 美元/千瓦时下降 54.8%。随着未来风电规模的增加，技术的更新迭代，我国新能源发电 LCOE 成本将更具优势，逐渐成为电力供应的主力。

根据国家能源局发布的《关于征求 2021年可再生能源电力消纳责任权重和 2022—2030年预期目标建议的函》中提到的定量目标，即 2030 年我国一次能源消耗总量为 60 亿吨标煤，发电量为 11 亿千瓦时，化石能源消耗占比 26%，非水可再生电力消纳 25.9%。以此为基准我们对 2025 年和 2030年的风电、光伏装机量进行测算，最终测算可得，到 2025 年风电累计装机5.31亿千瓦，光伏累计装机 6.44 亿千瓦。到 2030 年风电累计装机 7.64 亿千瓦，光伏累计装机 10.43 亿千瓦。

（三）火电水电业绩下降，新能源发电高歌猛进

火电：煤价高涨压缩火电盈利空间。2021年前三季度火电新增装机 32.5GW，火电发电量 4.33 万亿千瓦时，同比增长 11.9%，发电量上升推动火电行业营业收入增加。但由于前三季度煤价呈现震荡上升趋势，火力发电成本大幅抬升。2021 年前三季度火电板块营收达到 7274.16 亿元，同比增长 25.4%；实现净利润 91.69 亿元，同比大幅下降 83.1%。

水电：来水偏枯影响水电业绩。2021年以来，来水整体偏枯的问题对水电板块整体业绩造成了一定负面影响。跟据中电联发布的数据，前三季度水电发电量 9030 亿千瓦时，同比下降 0.9%，水电平均利用小时数 2794 小时，比上年同期降低 100 小时。2021年前三季度，水电板块实现营业收入 1596.05 亿元，同比增长 2.2%；实现净利润 426.72 亿元，同比下降 5.7%。第三季度来水没有改善，延续前两季度的颓势。

新能源发电：新能源板块继续高歌猛进。政策驱动下,2021年我国新能源运营装机容量和发电量大幅增长，跟据中电联数据，2021年前三季度，风电和太阳能发电量分别为4715、2491亿千瓦时，同比分别增长 41.6%和 24.5%，新能源发电整体发展迅猛。截至 2021 年 9 月，风电装机容量达到 3.0 亿千瓦，同比增长32.8%。太阳能装机容量达到 2.8 亿千瓦，同比增长 24.6%。2021 年前三季度，新能源发电板块实现营业收入1478.29 亿元，同比增长 21.7%；实现净利润 314.41亿元，同比增长16.9%。

来源：未来智库

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雄安新动力科技股份有限公司(股票代码300152)作为中国电站动力锅炉自动点火技术的开创者，公司自创立之日起始终坚持科技创新引领公司发展，以节能环保、新能源领域的技术创新为重点，致力成为中国以及全世界环保行业的 “领头羊”。

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