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【国外前沿】量化研究搬运

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2017-07-07

导读：分享量化交易研究文章，一起学习～

近期在网上看到一系列的量化研究文章，分享在这里一起学习～

01. 基本面交易与高频交易的碰撞

· 高频交易和基本面交易 High Frequency Trading and Fundamental Trading

关键词：高频交易基本面信息价格有效性价格信息含量非法预先交易（扒头交易）

作者运用多时段交易模型来分析一个基本面交易者是如何调整他的交易策略以及信息制造决定来适应高频交易（HFT）的存在。研究结果表明不同的基本面交易者调整措施非常不同，并且取决于高频交易释放出的信息的类型。与没有高频交易的基准相比，和以往交易活动相关的信息减少了基本面交易以及信息的制造，以及带来更少的价格信息。然而有意思的是，高频交易正好相反，和基本面信息相关的高频交易信息不会产生上述影响，同时整体来看价格可能会更加能够反映市场信息。

同时，研究者还关注了价格反映资产价值以及随时间推移产生信息的能力。研究结果与传统经验一致，均反映出高频交易提升了短期价格发现能力，减少了价格反映长期基本面信息的能力。

02. 广泛使用的市盈率因子与市场关注的结合

· 市盈率和价值投资者的关注点 P/E Ratios and Value Investor Attention

关键词：市盈率有限关注投资者行为交易量流动性异质波动

市盈率作为最流行的价值代理，被广泛认为使用在最近四个季度的收入中。与上期净收益率或者当前市净率相比，相应的净收益率有更显著的更高的回报率预测能力。回报率的每周状况和单个投资者的交易活动一致。回报率的预测对基本面、价格栋梁、收益动量、成交量以及流动性不敏感。相应的收益率和交易量呈正相关，和异质波动率呈负相关。金融数据提供者只提供有正回报的股票的市盈率；相应的回报率只用来预测这些股票的回报率、成交量和流动性。

03. 有关指数交易和积极／消极投资者行为及影响的讨论

· 指数交易是良性的吗？Is Index Trading Benign?

关键词：CAPM 被动交易指数夏普率联动部分解释均衡

消极／被动的投资者将他们的资产分配在市场组合和无风险资产两者之间，然而积极的投资者投资单独资产。在一个理性预期模型中，研究表明CAPM风险收益关系存在。消极投资者不是搭便车的人。随着更多的积极投资者变得消极，资产中异质风险在总风险中所占比例上升，价格的联动更加显著，回报率联动下降，以及对于除市场资产外的其他投资组合，夏普率下降，收益的条件方差上升。

04. 投资者的关注与情绪对市场有影响吗？

· 投资者关注点和情绪：风险还是异常？Investor Attention and Sentiment: Risk or Anomaly?

关键词：投资者关注投资者情绪限制套利资产定价异质风险之谜

股票价格的变动是和投资者关注点的变化相关并且根据投资者情绪定价的吗？在文章中研究者通过研究上述两部分内容的网络搜索指数发现了和该理论一致的新结果。和投资者关注负相关的股票在未来几个月会有良好的表现，这一行为和风险溢价一致。和投资者情绪负相关的定价取决于总体的错误定价，当错误定价过低时和风险溢价类似，在错误定价过高时有更像是一种异常。对于情绪和投资者注意力的敏感和异质波动率以及对于套利的限制高度相关：更高的绝对关注／情绪可能带来更高的波动率、更小的规模和其他对于套利的限制。然而，对于价格的关注以及情绪成分和异质风险之谜有着明显的不同，并且当控制相关定价因素和公司特征之后表现显著。对于定价一系列各种资产，投资者的关注是稳定而且强有力的。另一方面，投资者的情绪对于股票表现的影响和收益反转／动量有较强的相关性。

05. 关于股票期限结构的深入研究

· 股票期限结构的时间变化 Time Variation of the Equity Term Structure

关键词：资产定价股票期限结构时变贴现率

文章中作者研究了预期股票回报率期限结构的时间变化状况。研究表明，股票期限结构的斜率是反周期的：期限结构在较差的周期内斜率更加向上（或者说向下得更少）。这一发现对于股票溢价的来源有着广泛的应用。诚然，研究表明反周期特征的期限结构和长期风险的理论一致，但是这些理论无法解释整体下行的斜率。与此同时，时间的变化与最近建立起的用来匹配向下斜率的模型不一致。

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