又到年末
大盘年初一波大涨后持续横盘低迷至年底
不止双十一，这一整年指数都在满3000减200
挫伤了大A股股民们的信心和交易热情
一年下来，
交易室内总是回荡着这些
既深刻，又肉疼的话...
哇靠XXX这速度，报单都变成了挂单
这睡觉行情吧，一天就一波还是骗人的
今天又空仓跑赢大盘！
无论你多么热爱工作，在股票T0行业，每年年底你都能拥有1个半月的春假，在挪威欣赏极光，在澳大利亚一睹心型堡礁美景。（但经过了18，19年2轮行情，不知道今年是不是只能吃面了...）
除了交易员的吐槽，市场也质疑高频alpha+T产品的业绩是否能持续，因为有些产品的回撤，多多少少与日内T回撤相关。近一个月，我们看到日内交易团队愈加保守：降规模保收益，甚至清退部分 Bao Ben 的合作，降低亏本风险。
究竟是什么导致了日内高频的集中回撤呢？业内有来自于对市场环境、交易接口、乃至报撤单细节的吐槽。究其内在原因，还是流动性下降所引发的系统性问题。
流动性为什么如此重要？因为流动性直接带来4个方面的影响：
1）胜率及获利空间，特别趋势类策略尤为明显
2）交易执行过程冲击成本上升，带来的滑点影响
3）可做股票只数的下降
4）单票可做容量的下降
所以在此场景下，不只是“戴维斯双杀”，对于日内交易来说，流动性下降可能是四杀、五杀……
丨流动性缺失的行情下，我们还能做什么？
流动性缺失行情下的手工 VS 程序化
近两年高频程序化交易的兴起，也带起了一个话题：“到底是手工日内做的好，还是程序日内做的好？”今年上半年行业高光的时候，日内手工交易员频频爆出月薪百万（对，是月薪）。量化日内高频收益也不错，但还是赶不上顶级手工交易员的收益。这也体现出来：在流动性充裕的行情下，手工在收益获取上会更强。
而随着流动性缺失的到来，我们看到一个现象：近期日内程序化交易的收益会更稳定，而手工交易团队在这种行情下却进入了半休假状态。发生这种转变的原因是什么？
几个基本判断：
1）策略类型的差异：高频日内程序化的持仓，短则几秒，长则几十秒，单笔委托量较小，多笔分摊风险，策略交易风格带来更稳定的收益特征和低风险特性
2）经济性的差异：程序化日内T，单票市值门槛较低，票池覆盖更广，不挑票，不挑规模，边际成本更低，适应性更强
3）稳定性差异：在缩量行情下交易结果对交易员“交易系统”的影响。这个不展开了，所以会看到不少成熟交易员选择短期“放假”。而程序化的机器一面让交易风格更加“稳定”
丨是不是所有程序化日内，都能在缩量行情下获得相对稳定的收益呢？
这个话题要聊清楚，比较复杂，比如量化日内交易从持仓归因来讲有1个小时、10几分钟、1-2分钟的区别，在缩量行情下，1分钟的算法相对更稳定一些。策略层面打算另开一帖来讲，今天先聊聊交易执行层面：
交易执行对高频日内的影响
一是国内股票交易，接入方案仍处于“部分人先富起来”的阶段，证券系统在交易速度、行情速度等方面还有很大的提升空间。目前部分高频交易是通过券商非公开的交易通道实现的，例如XXX接口、XX文件等（你懂得…）。这种模式带来最大的风险是多方系统对接带来的不稳定性，任何一方系统更新、软件授权过期、连接绑定错误、更改交易密码等等，都有可能造成交易失败。交易时间过程中，一旦出现延时方面的“小问题”，轻则收益受影响，重则出现敞口，而隔夜风险，严重影响各位从业人员的睡眠质量……
二是监管层面，交易接口已经被封的七七八八，年底预计还会有一波动作。日内高频对于稳定性、速度性能的要求，正变成不少人面对的问题，而在近期的市场、交易、政策环境下变得尤为突出，最直接的变化就是撤单率提高和冲击成本增加。这也恰恰导致了，这波行情里交易执行效率更高的算法就具有相对优势了。
对于日内交易来讲，不够快的镰刀也是韭菜，是镰刀还是韭菜，拿聚宽Alpha-T举例，尽管均是券商本地环境，没有外网延迟，但也在11月后两周感受到了明显的撤单比例上升（但收益仍然创新高了，老板说这点必须补充
）。快意味着容量，也意味着更低的冲击成本。不只是交易接口，在市场行情不活跃的时候，更稳定更快速的行情也同样重要。更快的行情意味着更多的市场细节，也意味着能否比同行更快看到机会。拥有最稳定的交易系统和最快的行情，逐渐成为了镰刀够不够快的必要基础，军备竞赛时代，不能再拿鸟枪上阵了。
以上是我们在过去2年日内交易实践中的第一篇分享。高频交易除了拼策略，也是交易速度和IT实力的比拼。在算法对外服务的过程中，我们也在不断摸索，比如切换极速交易、比如优化下单执行细节……也欢迎行业同仁与我们联系，切磋交流。
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