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5.5亿资金紧急“刹车、转向”，凯盛新材“跨界锂电”尚未开始就已结束，万吨锂盐项目宣告暂停。
12月10日，山东凯盛新材的一纸公告，将行业调整的残酷现实再次推向台前。原计划投入5.5亿元的“10000吨/年锂电池用新型锂盐项目”正式按下“暂停键”。曾被寄予突破业务边界的厚望，如今却成为锂电跨界投资的又一风险警示。
5.5亿锂盐项目紧急“刹车”
12月10日，凯盛新材发布公告称，经第四届董事会第四次会议及独立董事专门会议审议通过，决定对“10000吨/年锂电池用新型锂盐项目”重新论证并暂缓实施。
据公告披露，该项目原计划总投资5.5亿元，全部来源于2023年公司公开发行可转换公司债券募集的资金（总募集额6.5亿元，剩余1亿元用于补充流动资金），建设周期为2年。截至2025年11月30日，项目尚未正式开工，募集资金投入金额为0元。
尽管，凯盛新材明确表示，暂缓项目不存在变相改变募集资金投向的情形，不会对公司当前生产经营造成重大影响。但是，从资金使用进度来看，5.5亿元的募集资金，在长达两年内，项目依然处于“零开工”状态，这种项目推进与规划的严重脱节依然引发市场对公司战略决策和行动效率的质疑。
需要了解的是，凯盛新材的万吨锂盐项目并非临时起意，而是其早在2022年底就规划的跨界布局核心载体。根据2023年可转债发行方案，公司计划通过该项目形成1万吨/年双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能——这一产品作为新型锂电池电解液添加剂，因能显著提升电池能量密度和循环寿命，被视为高端锂电材料的关键组成部分。
而凯盛新材作为全球最大的氯化亚砜生产企业（氯化亚砜正是生产LiFSI的核心原料之一）依托现有原料供应优势切入锂电材料赛道，曾被市场解读为公司突破精细化工业务边界、分享新能源产业红利的重要战略。
两年投资“0”开工，行动太慢？
从2023年至2025年，在新能源产业仍保持增长韧性的背景下，凯盛新材对锂盐项目的“按兵不动”，似乎很难用执行不力、行动太慢来解释。
首先，核心业务盈利波动制约跨界投入底气。凯盛新材的根基在于精细化工领域，氯化亚砜、芳纶聚合单体等产品是其收入主力。2023年，公司实现归母净利润1.58亿元，销售净利率达16.01%。快速增长的业绩，正是凯盛新材跨界锂电的动力。
然而，2024年业绩的急转直下却让企业“第二战线”的开拓蒙上了阴影。2024年，凯盛新材受行业周期影响，全年归母净利润降至5598.73万元，销售净利率仅6%，较前一年下降10个百分点。盈利水平的大幅波动，使得公司在面对5.5亿规模的跨界投资时更趋保守。直到2025年前三季度，公司净利润才恢复增长，但尚未回归2023年峰值水平，此时启动高风险跨界项目的时机并不成熟。
其次，凯盛新材的另一新兴业务也挤占了企业资金。在暂缓锂盐项目的同时，凯盛新材将资源集中投向了聚醚酮酮（PEKK）这一高性能材料领域。作为国内首家突破PEKK技术并实现量产的企业，该产品已应用于新能源汽车、军工航空航天等领域，且出货量持续上升，被公司视为未来核心增长点。
从资源分配逻辑来看，PEKK与锂盐项目同属高投入新兴业务，但PEKK与公司现有化工生产技术的协同性更强，风险可控性更高。2024年公司3.58亿元投资现金流净流出，大概率主要用于PEKK产能建设与技术迭代，这使得锂盐项目的资金与人才投入被显著分流。
确实追不上了？"三重压力"下的选择
除了资金不足外，在技术、市场、成本的压力也同样让凯盛新材迟迟未动。尤其面对锂电市场和LiFSI技术的快速迭代与白热化竞争，也已经让大多数新跨界者有一种“追不上”的感觉。
首先是技术迭代带来的不确定性。锂电池技术路线正处于快速变革期，除传统液态锂电技术持续升级外，固态电池等新型技术路线加速推进，对电解液体系提出新的要求。凯盛新材在公告中明确提及“锂电池技术更新迭代频繁”，担忧当前投入的LiFSI产能未来可能面临技术路线替代风险，陷入“建成即落后”的困境。对于跨界布局的企业而言，技术迭代带来的研发风险和设备改造成本，进一步放大了投资不确定性。
其次，市场竞争的白热化，头部格局的快速固化，也让新入局者难以望其项背。数据显示，2024年全球LiFSI市场规模达48.3亿元，其中新宙邦、天赐材料等头部企业占据国内市场70%以上的份额。这些企业不仅拥有成熟的生产工艺，还与宁德时代、比亚迪等主流电池厂商建立了长期合作。凯盛新材作为后来者，既无成本优势，也无渠道基础，即便项目顺利投产，也难以在存量竞争中突围。
最后就是成本控制难题凸显，盈利空间被严重挤压。LiFSI的生产依赖双氟磺酰亚胺、碳酸锂等原材料，2023年至2025年，碳酸锂价格虽有波动，但双氟磺酰亚胺因供需紧张价格上涨30%以上。
同时，头部企业通过规模化生产将单位成本降至8万元/吨以下，而凯盛新材作为新进入者，初期单位成本预计在12万元/吨左右。更关键的是2025年LiFSI市场价格从2023年的25万元/吨已经降至2025年的18万元/吨。这个价格已经比2024年的价格有了较大涨幅，但是随着新宙邦、天赐材料等龙头企业的陆续扩产，未来价格依旧面临压力。
客观地讲，作为新进入者，LiFSI的盈利空间已经被大幅压缩。经测算，凯盛新材锂盐项目达产后，毛利率可能不足15%，远低于公司现有化工业务27%以上的毛利率水平，投资回报周期将从最初预计的5年延长至8年以上，项目经济性显著下降。
因此，凯盛新材此次5.5亿锂盐项目的紧急“刹车”，即可以说是错失了一次进军锂电领域的窗口，但是也可以说是一次战略避险——对于传统企业而言，跨界新能源的狂热情绪正在消退。资本回归理性之后，或将更加注重投资回报的确定性。
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