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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：六亿居士
来源：雪球
时间走得很快
，
转眼又到了12月份
。
熟悉指数的朋友都知道
，
每年12月的第二个星期五的下一交易日
，
是大部分指数的年度调仓日
。
指数会基于过去一年的运转
，
基于编制策略
，
优化偏离
、
新陈代谢
、
吐故纳新
，
迎接下一个周期的成长和挑战
。
既然指数如此
，
我们自己的持仓
，
其实也应该有类似的思路
。
年底是一场对自己投资行为的年度审核
，
看看过去这一年
，
我们有没有认真践行既定策略
，
有没有在不知不觉中偏离轨道
，
又该如何在接下来的日子里把这些偏差纠正回来
。
对很多投资者来说
，
调仓听起来像是一件需要判断行情的事
，
但61更愿意把它视为一次年度体检
。
它不是择时
，
也不是择股
，
而是把过去一年因为情绪
、
波动
、
判断所累积的结构偏差重新拉回正轨
。
如果从后视镜看
，
某一次调仓一定会有得有失
，
但千万不要因为担心短期效果
，
而放弃对仓位和结构的审视
。
要想长期走得稳
，
那就需要在关键节点重新找回节奏
。
闲话休说
，
年度调仓该如何进行呢
？
01
股债配比
：
你的风险水平还合理吗?
无规矩
，
不成方圆
。
跟指数编制规则一样
，
在调整仓位之前
，
先拿出年初制定的投资策略
，
这是后续调仓的基准
。
首先是大类资产的配置
，
这几乎决定了我们能不能穿越周期
，
更决定了在波动中能否稳住心态
。
很多朋友前些年的困扰
，
不是买错了指数
，
而是股太多
、
债太少
，
让组合的回撤超过自己的承受力
，
时间一长就很容易心态失衡
。
判断股债配比是否合理
，
也很简单
：
你当前的持仓
，
当波动较大时
，
晚上睡得好吗
？
如果震荡会心慌
、
上涨时怕踏空
、
回调时又怕吃瘪
，
来回波动几次就难受的不行
。
那大概率当前的股债配比并不合适
，
持仓潜在波动超出了你的承受能力
。
61的经验是
：
大部分非专业投资者
，
开始时可以选择 股 50% / 债 50% 左右的区间
。
当然也可以采用
“
年龄法
”
，
即权益类资产占比 =
（
1-年龄
）
%
，
比如当前40岁
，
那么股债配比可以采用6:4
，
即60%的权益资产
，
40%的债性资产
。
如果想更稳健
，
完全可以调高债性资产比例
，
比如股4/债6
、
股3/债7
，
更低的权益占比
，
是良好的起步
。
当然
，
如果我们的风险偏好高的可以去到股7/债3
，
甚至股8/债2
。
这个区间不是既定答案
，
而是一个关键的基础认知
。
第二个关键点
，
是确认你的股债配比是
“
计划出来的
”
，
还是
“
行情推出来的
”
。
市场上涨时
，
权益占比会自动变大
；
市场低迷时
，
债券比例又可能被动升高
。
如果你没有定期校准
，
组合就会在不知不觉间偏离原本的风险水平
。
年底调仓的第一步
，
就是把股债比例重新拉回适合自己的区间
。
只有把风险水平摆正
，
后面谈结构
、
估值
、
节奏
，
才真正有意义
。
02
复核估值
：
确认持仓处于什么位置
年度调仓的第二步
，
是确认持有指数现在所处的估值位置
。
不少朋友的焦虑
，
其实不是纯粹来自账户的波动
，
而是无法确认这种波动是常态的情绪震荡
，
还是因为太高估而可能产生不可承受的回撤
。
这种不确定
，
会让人既怕踏空
、
又怕被套
，
最终变成反复犹豫
。
估值的意义就在于
，
它能让你把情绪放一边
，
把当前位置看清楚
。
随着牛市开启
，
今年几大核心宽基的估值温度
，
都从去年的低位回到了正常或正常偏高区间
。
无论是沪深300
、
中证A500
，
还是中证红利
，
都不再是随时可以定投的底部区间
。
但同时
，
它们也未进入需要逐步止盈的高估区间
。
对于大多数投资者而言
，
目前的位置躺平就好
，
不用患得患失
。
复核估值的另一个操作
，
是把今年所有的加仓点重新标注一遍
：
当时指数的估值处在哪个区间
？
你是按计划买的
，
还是情绪化买的
？
哪些买点帮了你
、
哪些买点拖了你
？
大多数朋友在做这一步时
，
都会惊讶地发现
：
亏钱的买点往往发生在
：
我当时好像有点贪婪
，
而不是估值较低的时刻
。
这样的复核
，
会提升未来操作的规范性
，
降低再次犯错的概率
。
我们也不需要特别懊恼于过去的情绪化操作
，
这是人之常情
，
但请一定重点标注
，
并时刻提醒自己减少类似行为
。
估值的作用不是来预测未来涨跌的
，
它只是让你在未来做出更干净的决策
。
如果指数低估
，
就安心执行定投
；
如果估值正常
，
开始放慢节奏
；
如果估值偏高
，
就安心躺平不要乱动
。
估值的作用
，
其实不是为了抄底
，
而是减少情绪化犯错
。
03
重审结构
：
组合风格是否契合需求
复核完估值
，
下一步就是重新审视持仓结构
，
持仓是否攻守平衡
。
整体而言
，
今年的行情已经算是不错的水平
，
对于大部分投资者来说
，
应该是一个收获年
。
不过对于长期投资而言
，
开心过后
，
也不要太在意一城一地的得失
，
我们需要重新审视持仓结构
，
迎接明年的挑战
。
一套能穿越周期的权益组合
，
在结构上需要具备三个部分
。
第一部分是中场
，
一般由核心宽基出任
，
如沪深300或中证A500
，
这类指数承担着组合的中场队员的作用
。
它们既是整体持仓的主心骨
，
也是长期增长的关键基础
。
作为某地市场的核心宽基
，
基本代表了该地市场的基准收益率
，
是组合长期向上的根基
。
第二部分是防守
，
一般我们常用红利
、
价值
、
低波类这些偏防守的指数出任
。
它们不会在牛市里跑得很快
，
但会在跌的时候稳住持仓的波动
，
降低情绪的干扰
，
也让组合的整体曲线更平滑
。
第三部分则是进攻
，
也就是科技
、
半导体
、
医疗
、
纳指等成长类资产
。
比例不需要多
，
但也不能完全没有
。
想要获得符合预期的收益率
，
只有在成长资产的参与下才可能达到
。
进攻位置做得太轻
，
组合虽然稳
，
但长期年化会有一定乏力
，
今年是最好的案例
。
年底的结构体检
，
就是把这三者重新放回合理区间
。
如果某一部分占比突然过重
，
比如科技行业冲到了40%甚至更多
，
那组合的风险与收益就会失衡
。
在追逐更高收益率的同时
，
一定要关注自己是否承受的了
，
否则只是镜中花
、
水中月
，
浮盈不算赢哈
。
04
开始调整
：
轻轻推回正轨即可
做完前面三步体检
，
深思熟虑之后才能开始动手
。
可能一提到调仓
，
大伙就觉得要做出很大的改变
，
好像不换掉一半持仓就算没调仓似的
。
其实不是这样
。
真正稳健
、
长期有效的调仓
，
并不需要激烈的动作
，
而是温和的微调
。
大家记得红利质量和500质量这两个指数吧
？
这两个指数正是因为动辄50%比例的样本调仓
，
导致指数的估值中枢变化极大
，
反而影响了指数的长期判断
。
对于我们而言
，
年度调整是基于投资策略的对齐
，
而非推倒重来
。
不要把年度调仓搞成从头开始
，
而是把这一年里被情绪
、
涨跌
、
偏好带偏的部分
，
有的放矢地推回正轨
。
如果每一次调仓
，
都得大幅调整
，
徒增交易成本不说
，
也得问问自己为何总这样
？
如果需要卖出一部分
，
优先处理这些
：
1
、
估值达到止盈还想多赚点的
；
2
、
市场情绪推动
，
在不熟悉的情况下贪心买入的
；
3
、
跟自己策略无关
，
朋友推荐
、
道听途说
、
盲目猜测买入的
。
这类仓位不契合自己的风险偏好
，
没有足够的基础认知
，
对指数的了解又不足
，
不仅风险较高
，
还最容易在回调中影响心态
，
把整体节奏彻底打乱
。
如果需要补一些仓位
，
则优先补缺的部分
：
缺核心宽基的补一点关键底盘
，
缺稳健资产的补一点红利或价值
，
缺弹性的等估值合适
，
补一点科技或跨境
。
目前医疗和消费仍处于低估
，
尤其消费正处于人嫌狗弃的时刻
，
在计划仓位内保持低估定投没问题
，
只是注意别贪心
。
另外
，
如果这一年把债券忘在脑后
，
股债配比因为市场走牛
，
导致权益资产比例走高的
，
也可以适度补一些债性资产
，
或者进行股债再平衡
。
需要注意的是
，
今年十年期国债收益率有所反弹
，
但整体仍然处于较低水平
，
在选择债性资产时
，
务必注意久期
，
首选短期高信用债性资产
，
如短期国债ETF
。
跟股债配比比例一样
，
调仓比例也没有既定标准
。
不过61觉得
，
超过20%以上的大幅调整
，
都值得再三确认
，
因为这可能不一定是策略推动
，
而是情绪作祟
。
当我们能做到轻柔校正
、
稳步归位
，
你会发现
，
过去让我们焦虑的波动
，
在结构恢复正常之后
，
都变成了可以承受
、
甚至可以利用的节奏
。
05
结语
年底这次体检
，
不是为了把组合调成一个完美方案
，
也不是为了抢在明年开局之前做点什么
，
而是让我们在面对未来的不确定时
，
能够更稳
、
更从容
、
更不容易被情绪牵着走
。
市场永远会有起伏
，
但我们能掌控的
，
是自己的节奏
、
边界和结构
。
如果过去一年
，
你曾因为回撤动摇过
、
因为反弹冲动过
、
因为震荡怀疑过
，
那这一场调仓
，
就是给自己的修补与校准
。
它不是为了证明自己能判断市场
，
而是为了确保在任何市场里
，
我们都有能力坚持自己的策略
。
年度调仓的意义
，
不是为了追逐下一个行情
，
而是为了让我们有底气
、
有能力完整穿越下一个周期。
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