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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：思哲与创富
来源：雪球
之前临时提了嘴，说白银这几天疯涨，白银期权隐含波动率飙到了40的高位。
这种单边上行且伴随极高波动率的行情
，
再加上白银LOF狂飙
，
吸引了大量散户进场申购套利
，
说实话
，
让我感觉商品散户化的味道有点浓了
。
如果你手里持有多头
，
现在可能不是庆祝的时候
，
而是该格外警惕
。今天系统性地拆解一下
，
为什么我认为现在的白银正在
“
走钢丝
”
。
一
、
金银比
：
从
“
低估
”
到
“
鸡肋
”
上半年金银比还在88的高位
，
那是
“
捡钱
”
时刻
，
因为历史上金银比的均值大概是58
，
回归可能性很大
。
但现在呢
？
金银比已经回落到了68
，
人话解释就是
：
肉已经吃得差不多了
，
剩下的只有骨头
。
作为左侧投资者
，
金银比在80以上时
，
用白银替换黄金是
“
高赔率
”
博弈
；
但在68这个位置
，
且黄金本身已经大涨的背景下
，
再去追白银
，
那是
“
低赔率+高波动
”
的无脑冲锋
。
二
、
被证伪的
“
工业叙事
”
这时或许很多人会搬出
“
工业属性
”
来辩护
：
“
新能源
、
AI都需要白银啊
，
是工业需求驱动的牛市
！
”
那问题来了
，
如果真的是工业复苏驱动
，
为什么铜和铝还在地板上趴着
？
白银第一波牛市
，
主要是被黄金的通胀逻辑带飞
，
这俩远远跑赢其他工业金属
，
截至11月份
，
黄金+47.9%
，
白银+46.3%
，
但11月以来
，
白银既不跟黄金
（
避险属性
）
，
也不跟铜铝
（
工业属性
）
，
走出了极其诡异的
“
单边疯牛
”
。
这哪是工业复苏和通胀
，
这分明是资金盘的狂欢...
更直观的指标是
“
银铜比
”
和
“
银铝比
”
：
银/铝比值达到 718
，
远远突破历史高位
（
中位数313
）
；
银/铜比值达到 175
，
同样突破历史高位
（
中位数90
）
。
数据来源:Wind
数据不会撒谎
，
白银现在的价格
，
既解释不了避险资金
（
跑赢黄金太多
）
，
也解释不了工业周期
（
跑赢铜铝太多
）
。
唯一能解释的
，
就是资金在逼空
。
三
、
逼空的宿命
了解历史的人都知道
，
白银这玩意儿
，
产能受限
，
盘子小
，
最容易被资本拿来做局
。
最典型的就是1980年亨特家族联手坐庄
，
把白银从7美元拉到50美元
，
最后泡沫破裂暴跌回10美元
。
虽然现在全球监管体系严了
，
很难再现那种简单粗暴的坐庄
，
但逻辑是一样的
：
脱离基本面的资金博弈
，
来得快
，
去得更快
。
要知道
，
历史上的两波白银大牛市
（
如01-07年
、
09年4万亿大放水
）
，
都是铜银铝同步上涨
，
那是实打实的通胀和需求
。
而这次
，
白银是
“
孤军深入
”
，
这种没有友军掩护的冲锋
，
一旦资金情绪退潮
，
面临的可能不仅仅是回调
，
而是反转
。
四
、
给普通人的建议
别做
“
最后一名接棒者
”
，
看好通胀&保值
，
老老实实拿稳黄金
；
看好工业复苏
，
现在的铜和铝比白银便宜得多
。
现在的白银
，
既不保值也不便宜
，
只剩下一个字
：
妖
。
最后说下套利机会
（
重点
）
这几天白银LOF的溢价率已经飙升到了15%以上
，这
15%是什么
？
是场内不看净值的散户交的
“
智商税
”
。
如果你手里有白银LOF
，
现在是绝佳的
“
收割流动性
”
的机会
。
可以直接在场内卖出换成期货
，
或者开启避险模式
，
切回黄金。等白银溢价消失再接回来
，
白捡的15个点
，
比你辛苦博弈要稳得多
。
最后
，
这两天看到越来越多散户盯着白银LOF跃跃欲试
，
生怕错过了几个亿
，
我只能说心急吃不了热豆腐
。
投资这事
，
核心是耐心蛰伏
，
几个月前金银比高位的时候
，
是机会找你
；
现在金银比68了
，
是你硬要去找机会
，
难度完全不同
。
大千世界
，
可配置的低估资产那么多
，
何必非要在一棵这就快断的树上吊死
？
知进退
，
懂取舍
，
才是活得久的关键
。
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