前一阵陆续和大家聊到CTA变天，开始走向更多元、更复合的策略迭代。

当然，从结果看不管是绝对收益、夏普还是持有体验，都做得比传统CTA更加优秀。

最近梳理完量化股多，才进一步深刻感受到“走向复合”似乎并非某一个策略，而成为了私募的行业趋势。

展开来说。

第一类，量化股多开始从单一选股转向多策略融合的模式。

1、交易上，叠加T0策略增厚收益。

相当于量化股多每日保持满仓选股，给T0交易提供的底仓。

策略根据短周期的价格信号，比如动量、反转信号，预测未来几分钟等的价格变化，做“低买高卖”或“高卖低买”，持续积累小额盈利，稳定增厚选股超额。

这类短频快的交易，确定性更强，跟选股超额相关性低。

简单讲就是在选股收益中，进一步通过日内交易拓宽收益来源。

目前市面上1000、2000指增，做日内T0的比较多。

2、仓位管理上，叠加择时策略。

择时其实一直是备受争议的。

因为择时可能一次择对了，躲开了下跌。但盈亏同源，也可能会错过后续的上涨。

所以，很多私募对于择时也非常谨慎。趋向于小仓位、低频率使用，保证更高确定性的收益。

比如某家管理人：核心仓位还是选股，只留有20%的敞口做仓位择时。

策略有单独的择时模型，看多时利用两融杠杆增加仓位最高到120%。看空时利用股指期货对冲部分仓位，净敞口最低到80%。

择时仓位被严格限制，同时策略是在确定性较高的情况下使用，避免频繁择时带来的摩擦成本。

再比如某家依托风格择时的量选管理人：根据市场风格的性价比和确定性，做红利和小微盘的风格择时。

通过监控小微盘估值、交易拥挤等指标，灵活调整持仓风格。

确定性高时会偏向配置小微盘或红利风格，而市场风格轮动的行情，也会相对均衡配置，避免过度的风格暴露。

但无论叠加什么策略，终归是从股票市场挖掘获利机会，依赖股票市场的交易机会。

一旦遇到市场缩量，方向来回不定时，量化股多也很难盈利。

所以就要找更多市场的收益来源。

第二类，从纯粹的量化股多趋向于多资产交易的模式。

比较典型的管理人：量化选股为主，同时叠加可转债多头，战术性配置其他资产。

多头方面，选股还是重要来源，保留量化选股的超额优势。

而可转债因为有股性，上涨时有弹性，同时下跌时其债性也有一定的防御效果，是纯股票所不具备的。

另外，也会阶段性配置黄金、国债等资产。

这些资产底层赚钱逻辑跟股票不同，可以在不增加整体风险的前提下，提供低相关的收益来源，提高策略组合整体的抗风险能力。

当然不同资产在交易模式上也会存在差异，并不一定是纯粹的多头配置。就比如上述可转债：

• 当可转债估值比较低、债性明显时，可以采用高YTM轮动策略，侧重其债券的防守和利息收益

• 而当估值较高、股性主导时，则采用双低策略，在股债双重特性中寻找更确定的上涨机会

• 另外，可转债T+0的交易机制为日内高频交易提供了条件，这进一步拓宽了收益的来源

这就相当于在不同资产头寸上，又可以采用更多的策略，从简单的Beta配置转向挖掘更多的Alpha收益。所以，

第三类，也是比较常见的，量化股多向多资产多策略复合模式转变。

其中，多资产获得不同大类资产配置带来的Beta收益，而多策略则捕捉更多元的Alpha收益。

比较有代表性的管理人：量化股多+CTA策略。

其中，量化股多在牛市提供更高的弹性，同时通过选股积累超额。

而CTA通过趋势跟踪、多空对冲等多种模型交易，捕捉期货价格波动带来的收益。

这两部分收益来源不同、逻辑独立，丰富组合收益，又能对冲风险。

如果更偏向量化选股策略，可以选择量化选股为主，CTA为辅的策略：

• 80%仓位量化选股，30%-40%CTA策略，另外15%股指期货多头补足股多仓位

如果更看好CTA，则可以选择主仓位为CTA策略，叠加部分量化选股：

• 70%仓位用于CTA策略保证金，15-20个子策略同时决策交易商品、股指、国债期货。其中趋势为主，截面强弱和套利策略为辅

• 其余30%仓位用于量化选股，多因子模型均衡选股，获取长期相对稳定的超额收益

此外，该复合策略还有一个显著优点，即CTA策略本身具备运用杠杆的特有属性，可以有效提升资金使用效率。

其实仔细想一下，国内量化股多从18、19年发展以来，确实涌入不少资金。

当越来越多的人用相似的方法挖掘，传统的超额来源就会变薄、变难。

因此找更多元的、更可持续收益，势必会成为量化管理人竞争的首要方向。

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