核心观点
短期看，贸易战对航运市场的影响有限，但需警惕其可持续性。
- 当前股价已反映贸易战升级预期。A股航运标的超跌明显，平均下跌6.7%左右；海外市场反应相对平缓。
- 海运贸易量韧性较强，仅石油危机曾显著影响增速。
- 集运板块需密切关注贸易战是否会全面升级。
- 干散货航运关注美国大豆是否受制裁。
- 油运周期处底部，美国石油出口增加或缓解供需矛盾。
1. 海运贸易量的韧性
自1950年起，全球海运贸易仅在1973年和1979年的两次石油危机中出现负增长，其余时间均保持正增长[1]。集装箱海运贸易更显韧性，仅2009年出现负增长。
2. 干散货航运：铁矿影响有限，大豆存在变数
特朗普签署命令对钢铁和铝征收关税，中国直接出口至美国钢材占总量仅1.57%，加税对中国钢铁生产趋势影响不大。
若中国对美大豆实施制裁，将大幅影响全球粮食海运需求，承压巴拿马及灵便型船租金。
3. 集运板块短期影响有限
涉税高附加值产品运输量占太平洋东行航线比例仅为2.5%，占全球集装箱海运量比例为0.23%。若贸易战进一步升级，可能带来运量和运价双重压力。
4. 油轮运输：美国石油进口增加有望缓解供需矛盾
美国石油海运出口占全球约3.6%，虽基数低但增速快。中美石油贸易航距较长，增加美国石油进口可望缓解油轮供需矛盾。
总结及投资观点
当前股价已包含贸易战进一步升级预期，AH股航运标的表现超跌。
