李斌和他执掌的蔚来汽车，再次向市场展示了其惊人的融资能力。
9月10日晚间，蔚来宣布完成总额达10亿美元（约合人民币71亿元）的股权增发计划。从发布公告到完成发行仅用了数小时，美国存托凭证（ADR）定价每股5.57美元，A类普通股则定价每股43.36港元。
这不是蔚来2025年首次“补血”。
今年3月，蔚来就通过配售股份募集了40.3亿港元资金，加上此次10亿美元增发，以及安徽国资和宁德时代等战略投资者的25亿元驰援，蔚来年内累计融资规模已突破百亿人民币大关。
值得注意的是，本次融资吸引了美国、英国、瑞士等海外长线投资机构的参与，显示出国际资本市场对中国新能源汽车产业的持续信心。
融资实力
蔚来此次融资效率令人惊叹。9月10日，蔚来宣布完成总额达10亿美元的股权增发融资。投资机构来自美国、英国、瑞士、挪威、亚洲等地。
最让市场惊讶的是，仅仅“几个小时”，所有融资份额就被投资者抢光。这样的融资速度和新势力车企中独一无二的融资能力，让那些预测蔚来就快倒闭的人，又一次失望了。
相比于今年3月每股29.46港元的配售价格，本次融资在股价和融资额上均有大幅提升。
摩根士丹利、花旗、中金、摩根大通、大和等全球知名投资机构一致认为，蔚来的经营全面向好，财务表现迈过了结构性拐点。
根据公告，募集资金将主要用于智能电动汽车核心技术研发、开发旗下品牌的未来技术平台及车型、扩大充换电网络以及进一步强化公司资产负债表。
蔚来的研发投入，一直是个吞金兽。
自2014年成立以来，蔚来已经在研发上累计投入超过600亿元。从2022年开始，蔚来每个季度的研发投入强度基本维持在30亿元左右。
有知情人士透露，此次融资还有一个核心目标，那就是保障供应链稳定。
此前乐道L60因电池供应资金短缺导致产能受限，错失市场机遇。在订单激增的背景下，蔚来需要提前支付供应链费用以避免产能瓶颈，此次融资正是为四季度交付高峰储备资金。
盈利之路
尽管融资成功，但蔚来的财务状况确实面临挑战。截至2025年6月30日，蔚来的现金及现金等价物仅71.11亿元，相比2024年末的277.47亿，在6个月内大降超70%。
蔚来频繁被诟病的一个数据，在于其自成立以来的累计净亏损已经超过了1000亿元。其资产负债率也攀升至93.39%，远高于理想、小鹏等新势力以及行业平均水平。
与其他新势力相比，蔚来的处境确实独特。
理想汽车已连续11个季度盈利，二季度净利11亿，毛利率稳守20.1%。黑马零跑虽然每辆只赚100元，但上半年净利0.3亿，成为了理想之后第二家盈利的新势力。
李斌在近期闭门会上坦言，公司正处在“生死攸关”的转型期。
蔚来二季度财报显示，尽管销量同比增长25.6%至7.2万辆，营收增长9%至190.1亿元，但10.3%的综合毛利率和49.9亿元的净亏损，仍与盈利目标存在差距。
更严峻的是，要实现四季度NON-GAAP口径盈利，需要完成月均5万辆、季度15万辆的交付目标，这较三季度指引的8.7万-9.1万辆环比增幅达65%-73%。
面对挑战，蔚来给出了详细的盈利路径：通过提升L90、ES8等高毛利车型的交付比例，将综合毛利率从二季度的10.3%提升至16%-17%
实施CBU经营机制后，研发费用从每季度30多亿元压缩至20亿元以内；销售管理费用则控制在销售额的10%以内。
李斌强调，若蔚来四季度销量能达到15万辆，实现盈利则“完全有机会”。
战略布局
市场数据为蔚来的目标提供了部分支撑。
在多品牌战略方面，蔚来已经布局了三大品牌：蔚来、乐道和萤火虫。
8月交付数据显示，蔚来交付新车31305台，同比增长55.2%，创历史新高。其中，蔚来品牌交付10525台；乐道品牌交付16,434台；萤火虫品牌交付4346台。
乐道L90成为蔚来的亮点车型，上市首月就交付了10,575台，是蔚来历史上销量破万最快的车型。为了优先保障乐道L90和全新ES8的交付，蔚来对资源配置进行了大幅调整。
李斌介绍了接下来的产能安排：“优先保证乐道L90和全新ES8的交付，连L60都需要给L90让位，预计从10月开始，乐道的产能紧张情况会有所缓解，希望四季度乐道和蔚来品牌的全供应链产能都能提升到每个月2.5万辆，同期萤火虫产能在6000辆左右，三大品牌合计5.6万辆”。
即使采取了诸多措施，蔚来要实现四季度盈利目标，仍面临多重挑战：行业价格战风险、原材料成本压力、需求透支风险以及高投入的换电模式。
不过李斌还是带着一股冲劲，向市场宣告：蔚来要在困境中杀出一条血路，向着盈利的目标全力冲刺。
随着高毛利车型占比提升和成本控制措施落地，李斌的盈利公式也并非完全不可实现。
寒冬将至，蔚来能否在春天到来时破土而出？答案就藏在接下来几个月的财务报表里。
作者｜邱鑫浩
来源｜邱处机
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