【方正电新】福莱特：盈利稳步提升，海内外产能布局提升规模优势

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事件：公司发布2023年年度报告，实现营收215.24亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润27.60亿元，同比增长约30%；实现归母扣非净利润26.94亿元，同比增长约29.87%。23Q4实现营收56.4亿元，同比增加32.8%；实现归母净利7.9亿元，同比增长27.9%。

光伏玻璃涨价推动营收增长，盈利能力稳步提升。随着光伏产业链价格企稳，组件需求提升带动光伏玻璃消费，缓解了光伏玻璃企业的高库存压力。同时，主要原料纯碱价格有回升趋势，促进玻璃涨价。23年8月以来，光伏玻璃价格开始上调，不同厚度的光伏玻璃价格上调2-3元/m2，与之前售价相比，涨幅约为12%。23Q4实现营收56.4亿元，同比增加32.8%；实现归母净利7.9亿元，同比增长27.9%，盈利能力稳步提升。

持续推进海内外产能布局，提升规模优势筑牢护城河。国内方面，公司规划逐步投产安徽凤阳4座日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目、江苏南通6座日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目；海外方面，公司拟投资约2.9亿美元在印度尼西亚中爪哇岛建设2座日熔化量1600吨光伏组件盖板玻璃项目，将形成年产100万吨新能源装备用高透面板的产能。海内外产能的扩张将优化公司产能布局，满足海外业务持续增长带来的产能需求；同时将发挥规模优势，降低生产成本，增强公司抗风险能力及经营稳定性。

行业供需格局持续向好，光伏玻璃龙头地位稳固。公司作为国内光伏玻璃生产龙头企业，光伏玻璃业务持续向好。需求端，第四季度是光伏产业的传统旺季，下游市场对光伏玻璃需求高，光伏玻璃持续去库存。公司23年末存货为6216万㎡，同比减少29.28%；供给端，23年公司新增产能持续释放，产销量达到12.11/12.19亿㎡，同比增长44.52/49.52%。公司现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比近  90%，单耗低、成品率高。随着产能持续释放，大窑炉技术将进一步降低成本，巩固公司竞争优势。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为36.58/46.73/58.74亿元，EPS分别为1.56/1.99/2.50元，PE为18.73/14.66/11.66倍，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场需求不及预期；经济波动风险。