【方正电新】科达利：全年盈利增速优于预期，海外产能落地打开新增长

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事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营收105.11亿元，同比+21.47%；归母净利润12.01亿元，同比+33.47%；扣非后净利润11.58亿元，同比+37.12%。单看Q4，公司实现营收27.43亿元，同比+2.22%；归母净利润4.06亿元，同比+31.91%；扣非后净利润38.61亿元，同比+33.77%。公司海外业务拓展打开盈利空间，规模效益初显优化期间费用率。

优化期间费用率提升盈利，持续推进产品高端化。2023年公司实现期间费用10.47亿元，期间费用率9.96%，同比-0.37pct，期间费用率下降主要系公司优化财务费用，报告期内利息收入增加所致。期内，公司加强高端市场定位，深化大客户战略，已与欧洲知名锂电厂商锁定3.5亿套方形电池盖板大单。2023年公司销售金属结构件37.40亿只，实现营收105.00亿元，毛利24.73亿元，对应平均售价2.81元/只，毛利0.66元/只，2022年公司平均售价2.39元/只，毛利0.57元/只，锁定高端产品大单有助于公司拓宽盈利空间。

股权融资加大产能投入，新产能投产后规模效益有望显现。23年7月公司完成定增，融资额35.10亿元用于建设新能源汽车动力电池精密结构件产能。报告期内，公司布局国内13个动力电池精密结构件生产基地以及德国、瑞典、匈牙利3个海外生产基地，全年公司完成建设惠州三期工程、湖北厂房工程，江苏三期厂房工程及匈牙利厂房改建工程基本完工，或实现投产。报告期内，公司分别向德国科达利、匈牙利科达利增资3000万和3200万欧元用于加强产线建设，我们认为2024年公司海外产值空间12亿元，按75%业绩贡献测算为9亿元新增营收。公司新产能陆续投产，海外占比加大公司规模效应进一步显现，利润弹性有望获得增加。

加大研发投入，确保核心竞争力。2023年公司研发投入6.36亿元，同比增长16.75%，在提升动力电池精密结构件安全性、可靠性、容量空间、轻量化、降低生产成本等方面持续突破，报告期内公司新增专利数66项，同比增加19.24%。同时公司与全球龙头电池厂商合作，与客户开展合作研发，加强客户供应链体系融入，品牌效应等核心竞争力持续提升。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收130.92/159.33/189.34亿元，归母净利润分别为13.22/16.74/20.45亿元，EPS分别为4.90/6.20/7.57元，PE为18/14/12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游动力电池需求不及预期，海外销售不及预期，行业竞争加剧。