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风电24H1中报总结：
招标景气显著，海风蓄势待发
研究报告信息
本文来自方正证券研究所于 2024年9月12日发布的风电行业专题报告《风电24H1中报总结：招标景气显著，海风蓄势待发》
报告撰写：郭彦辰，卢书剑
SAC编号：S1220523110003
SAC编号：S1220524050001
摘要
风电机组：招标景气显著，盈利底部初显
2024年上半年，风电机组招标景气显著：国内风电机组公开招标量达63.83GW，同比增长100.33%；价格逐步触底：2024年6月国内陆上风电机组裸机公开中标价格约为1439元/kw，同比下降13.44%；含塔筒公开中标价格约为1913元/kw，同比下降5.42%。受到2023年风电机组价格下降影响，2024年上半年风电机组产业链整体出现盈利下滑趋势。产业链企业加大风电场转让布局回笼现金流。
海上风电：招标维持稳定，订单拐点在即
2024年上半年，海上风电产业链招标维持稳定：2024年上半年，海上风电风电机组招标容量达4.26GW，同比增长16.08%；海底电缆送出缆招标容量达2.26GW；同比下降50.56%。受行业开工交付影响，2024年上半年海上风电企业营业收入整体呈稳定偏下滑趋势。
随2025年海上风电项目逐步启动，截止2024年上半年底，海上风电产业链存货、合同负债体量均较2023年上半年底有明显增长，部分企业存货创历史新高，合同负债实现翻倍以上增长；海上风电产业链订单拐点有望到来。
投资建议：
建议关注：1）受益海上风电成长性标的：东方电缆、中天科技、亨通光电、海力风电、天顺风能、起帆电缆、光格科技、天能重工等；
2）具备全球竞争力受益海外需求扩张标的：振江股份、大金重工、中际联合、泰胜风能、日月股份、金雷股份、双一科技、禾望电气、中材科技、时代新材等；
3）盈利能力有望回暖的主机标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、电气风电、中船科技等；
4）国产替代先驱：麦加芯彩、盘古智能、崇德科技、博菲电气、新强联等。
风险提示：
项目建设进度不达预期；政策支持不达预期；行业竞争加剧。
1.风电机组产业链：
招标景气显著，盈利底部初显
2024年上半年，风电机组招标量显著增长。根据采招网数据不完全统计，2024年上半年国内风电机组招标量达63.83GW，同比增长100.33%；其中陆上风电机组招标量达59.57GW，同比增长86.32%；海上风电机组招标量达4.26GW，同比增长16.08%。
风机中标价格逐步触底。根据采招网数据不完全统计，2024年6月国内陆上风电机组裸机公开中标价格约为1439元/kw，同比下降13.44%；含塔筒公开中标价格约为1913元/kw，同比下降5.42%。从行业报价来看，主机公开中标价格已逐步接近底部区域。
头部四家中标份额维持领先。根据采招网数据不完全统计，2024年上半年，国内风电机组中标市场CR4集中度为70.07%，CR8为98.90%；行业格局维持稳定，头部四家企业明阳智能、远景能源、金风科技、运达股份份额维持领先。从历史数据来看，2024年上半年行业集中度相比之前仍略有提升，其中三一重能市占率有一定下滑，中国中车市占率有所提升。
2024年上半年，风机产业链营收稳健增长，盈利能力同比下滑。2024年上半年，随风电行业装机增长，风机产业链营收整体维持稳健增长趋势；2023年风电机组中标订单价格有所下降，带动风机产业链盈利能力同比均有所下滑。从毛利率能力情况来看，整机综合毛利率下滑幅度偏小；零部件毛利率下滑更多。
风机产业链净利润下滑，布局风电场转让销售，滚动开发回笼现金流。受到盈利能力下降影响，2024年上半年风机产业链利润均出现下滑趋势。部分企业通过风电场转让的形式，实现风电场滚动开发，逐步回笼现金流。从投资收益来看，金风科技、三一重能、日月股份投资收益体量显著较大；明阳智能、运达股份则将电站销售计入营业收入。
2.海上风电产业链：
招标维持稳定，订单拐点在即
2024年上半年，海上风电产业链招标同比维持稳定。2024年上半年，海上风电风电机组招标容量达4.26GW，同比增长16.08%；海底电缆送出缆招标容量达2.26GW；同比下降50.56%；整体看海上风电产业链招标同比仍维持稳定趋势。
2024年上半年，海上风电产业链交付、盈利能力均有一定下滑。受行业开工交付影响，2024年上半年，海上风电产业链营业收入整体呈稳定偏下滑趋势；受到需求及原材料价格影响，行业综合毛利率也有一定下降。从营业收入来看，海底电缆产业链营业收入整体维持稳定，塔筒基础产业链营业收入呈现显著下滑。
存货、合同负债增长显著，订单拐点在即。随2025年海上风电项目逐步启动，截止2024年上半年底，海上风电产业链存货、合同负债体量均较2023年上半年底有明显增长。从存货角度来看，海底电缆、塔筒基础存货均有显著增长，其中亨通光电、海力风电存货均创历史新高，与江苏海上风电项目设备备货有一定相关度。从合同负债情况来看，海底电缆、塔筒基础合同负债均有显著增长，中天科技、天顺风能、海力风电、大金重工合同负债均实现翻倍以上增长。
3.投资建议
建议关注：1）受益海上风电成长性标的：东方电缆、中天科技、亨通光电、海力风电、天顺风能、起帆电缆、光格科技、天能重工等；
2）具备全球竞争力受益海外需求扩张标的：振江股份、大金重工、中际联合、泰胜风能、日月股份、金雷股份、双一科技、禾望电气、中材科技、时代新材等；
3）盈利能力有望回暖的主机标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、电气风电、中船科技等；
4）国产替代先驱：麦加芯彩、盘古智能、崇德科技、博菲电气、新强联等。
4.风险提示
项目建设进度不及预期：海上风电单体项目体量较大，如部分项目建设进展不及预期，可能会引起较大盈利预测波动。
政策支持不达预期：各国对海上风电行业的支持力度若不及预期，则行业增长将放缓；
行业竞争加剧：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。
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