【方正电新】伊戈尔：盈利能力稳步提升，海内外产能扩充加速出海

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事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入20.53亿元，同比增长 30.44%；归母净利润1.76亿元，同比增长 95.38%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长 92.92%，经营活动产生的现金流量净额 1.92亿元，同比增长187.90%。其中2024Q2单季度公司实现营收12.79亿元，同比增长36.86%，环比增长65.29%；归母净利润1.18亿元，同比+65.63%，环比+102.05%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+64.06%，环比+111.60%。

公司利润率稳步提升，盈利能力持续加强。24H1公司毛利率为24.56%，同比上升5.22pct，两大主要业务能源产品/照明产品毛利率分别为24.03%/25.90%，同比上升6.20pct/0.85pct，主要系：1）近年来公司持续加大研发创新和数字化生产设备投入，加快新技术应用与产品迭代升级；2）公司坚持精益生产原则，持续降本增效促使毛利率提升；3）海外业务具有高毛利率，业绩快速增长。

能源产品业绩快速增长，海内外产能扩充正当时。2024H1公司能源产品实现营收14.85亿元，同比增长28.44%，实现毛利3.57亿元。受益于全球新能源行业需求旺盛，公司能源产品保持快速增长态势，同时在东南亚、北美地区积极布局海外产能、扩充国内产能，近期已投产满产产值16亿元的安徽工厂以及马来西亚二期基地、泰国生产基地，美国达拉斯工厂预计24Q4建成投产，墨西哥工厂预计25H2实现投产，公司海内外产能扩充正当时，为业绩增长持续迸发新动能。

非能源产品提质增效，有效支撑公司整体业绩。2024H1公司照明产品实现营收4.53亿元，同比增长34.81%，实现毛利1.17亿元。受益于照明行业市场需求回暖、公司积极优化产品结构，推动技术创新和产品升级，提高照明产品的竞争力，实现业绩增长。其他产品实现营收1.16亿元，同比增长40.61%，实现毛利0.3亿元，主要系孵化类业务出货量增加，客户开拓取得有效进展。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收48.42/61.74/75.77亿元，归母净利润分别为4.03/5.17/6.53亿元，EPS分别为1.03/1.32/1.66元，P/E分别为17.31/13.51/10.70倍，给予“推荐”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期；扩产进度不及预期；原材料大幅波动风险。