【方正电新】东方电缆：海缆龙头盈利强劲，国际化战略持续推进

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受益海上风电需求回暖， 海缆龙头稳健增长。受益海上风电需求，公司2023年实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%，实现归母净利润10.0亿元，同比增长18.78%；2023年第四季度实现营业收入19.61亿元，同比增长45.85%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长68.63%；主要系2023年海上风电需求回暖带动海缆系统及海洋工程收入增长所致。

海缆系统盈利强劲，在手订单充沛保证持续增长。2023年，公司海缆系统及海洋工程实现营业收入合计34.76亿元，同比增长14.78%，海缆系统及海洋工程收入占主营业务收入比重提高至47.59%（上期43.23%）；其中海缆系统实现营业收入27.66亿元，同比增长23.47%,对应毛利率49.14%，同比提升5.87pct；海洋工程实现营业收入7.09亿元，同比下降9.94%，对应毛利率24.53%，同比减少2.61pct；海缆系统盈利能力提升主要系2023年公司交付更高等级海底电缆所致。公司在手订单充沛，截止2024年3月15日，公司在手订单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.50亿元。

外销营收高速增长，持续推进国际化战略。2023年，公司外销实现营业收入1.26亿元，同比增长130.56%。2023年公司进一步推进国际化战略，持续突破海外订单，签署了InchCape价值1400万元的海上风电项目输出缆供应前期工程协议，与沃旭能源及PGE-波兰电网合资公司签署价值3.5亿元的供货协议，供应Baltica2 Offshore项目整个风电场的海缆及配套附件。2024年1月，公司发布公告，拟投资总金额1000万英镑认购英国XLCC Limited公司约8.5%股权，投资总金额500万英镑认购英国Xlinks First Limited公司约2.4%股权；公司发布补充公告，如果XLCC 无法内部供应高压直流海缆时，将优先考虑东方电缆作为供应商参与投标；本次注资有望帮助公司进一步打开国外市场。

投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.44、24.25、29.94亿元，对应PE分别为19.73/12.56/10.18倍。公司为海缆龙头企业，国内高端产品技术领先，持续推进国际化战略，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。

风险提示：风电行业需求不及预期，项目建设不及预期，市场竞争加剧。