【方正电新】宁德时代：四季度盈利超预期，24年出货量增长预期乐观

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事件：公司发布23年业绩预告，23年全年实现归母净利润425-455亿元，同比增长38.31%-48.07% ；实现扣非后归母利润385-415亿元，同比增长36.46%-47.09%。23Q4实现归母净利润113.55-143.55亿元，同比-13.6% ~9.3%；23Q4扣非后归母净利115.19-145.19亿元，同比-5.4%~19.3%，公司四季度利润情况超预期。

动力电池Q4盈利能力高增，预计出货93GWh。出货量方面，我们预计公司2023年全年实现310GWh，单季度来看Q4出货量有望环比提升。盈利能力看，23Q4锂、镍价格略降叠加公司让利及汇兑影响减弱，带动公司当季盈利能力出现较大提升。预计2023年全年平均单Wh净利约0.08元，Q4单季每Wh净利约0.09-0.10元。市占率方面，2023年全年国内动力电池装机量约359.7GWh，宁德时代装机162.11GWh，国内市占率45.1%，龙头地位依然稳固。储能电池海外价格坚挺，锂矿下跌带动盈利提升。出货量方面，我们预计公司2023年全年实现约77GWh，Q4单季度出货量预计高于全年平均。盈利能力看，锂矿价格下滑，国内低端市场竞争加剧，海外及高端产品盈利空间依然坚挺，综合来看预计盈利能力获得明显提升，预计23年全年平均单Wh净利约0.10-0.11元，Q4单季每Wh净利0.13-0.14元。未来展望，我们预计中性/乐观预期下2024年公司锂电池出货或达470GWh/490GWh，对应增长率21.4%/26.5%。盈利方面预测2024年上半年锂电主版块仍处磨底阶段，下半年有望回暖。

新技术多点开花，保证业绩增长。23年8月公司首次推出神行超充电池，在保持700+公里续航容量下“充电10分钟，续航400公里”超快充，技术已于23年底实现量产，预计24年Q1搭载神行电池车型可正式上市。除神行超充电池，公司推出CTP3.0“麒麟”电池包结构、M3P新型电池材料、凝聚态电池等新技术，分别对应电池包结构优化、中档动力电池降本、尖端动力电池性能极限突破等领域深度布局，新技术多点开花强者恒强，确保公司24年业绩增长。

投资建议： 我们预计公司2023-2025年实现营收4267/5084/6081亿元，归母净利润分别为440.68/466.16/554.56亿元，EPS分别为10.02/10.60/12.61元，PE为15/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：锂电池市场竞争加剧，技术路线选择风险，下游需求不景气。