【方正电新】通灵股份：业绩稳步增长，新业务贡献新增量

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事件：公司发布2023年业绩预告，2023年全年，公司实现归母净利润1.90-2.15亿元，同比增长64.21%-85.81%，实现扣非归母净利润1.73-1.98亿元，同比增长77.52%-103.18%。2023年第四季度实现归母净利润0.45-0.70亿元，同比增长110.60%-227.60%，实现扣非归母净利润0.41-0.66亿元，同比增长143.50%-291.97%。

接线盒产能逐步落地，有效满足市场需求。23年光伏主产业链价格逐步走低，有力刺激光伏装机需求增长，接线盒作为光伏组件的重要辅材，市场空间随新增装机量提升而扩大。23年公司半年报披露产品日产能约30万套，后续随着越南产能的落地，公司预计未来将实现超1.5亿套产能目标，公司产能计划匹配市场需求，未来盈利规模增长得以保证。

公司深度布局芯片接线盒业务，未来芯片接线盒渗透率有望持续提升。芯片接线盒采用浇注式芯片工艺，生产流程高度自动化，散热能力更强、导电性能更好，满足组件向着更大尺寸、更高功率的发展方向，未来渗透率有望持续提升。公司在芯片接线盒方面具有多项技术专利，产品核心竞争力得以保证。

新业务发展迅速，有望形成公司新的增长点。23年公司互联线束业务发展迅速，互联线束可以应用于地面、水面集中式电站及户用分布式电站，匹配海外人工成本较高的光伏项目的降本需求，随着24年美国等海外市场地面电站的潜在需求爆发，公司互联线束业务有望保持高增。此外，公司布局汽车零部件业务，积极拓展新领域，寻求新发展。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收16.81/24.39/35.00亿元，归母净利润分别为2.09/3.00/4.40亿元，EPS分别为1.74/2.50/3.67元，PE为26/18/13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；海外市场需求不及预期；经济波动风险。