【方正电新】东方电子：二季度略超预期，合同负债持续增长

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事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收28.19亿元，同比增长12.0%;归母净利润2.53亿元，同比增加24.9%;扣非后净利润2.36亿元，同比增长25.1%。1H24毛利率为32.60%，同比减少0.11pct;净利率为8.55%，同比增长0.11pct。

单季度来看，24Q2公司实现营收15.41亿元，同比增长13%，归母净利润1.51亿元，同比增长20.5%;扣非后净利润1.40亿元，同比增长23.0%。盈利能力方面，24Q2毛利率为32.8%，同比减少1.4pct，环比增加0.4pct；销售净利率为9.9%，同比增加0.2pct，环比增加2.9pct。费用方面，24Q2销售费用率下降1.81pct至9.87%；管理费用率下降0.69pct至13.24%。

电力自动化企业龙头，各业务齐头并进未来可期。1）调度及云化业务：实现营收3.75亿元，同比+0.41%，毛利率40.42%，同比+2.33pcts。子公司海颐软件成功中标广东电网 2024 年度数字电网工单、数字服务工单等4 个框架项目，中标总额过 1 亿元，实现软件项目单次中标金额的新突破；2）输变电自动化业务：实现营收3.94亿元，同比+15.66%，毛利率39.78%，同比+2.78pcts，完成黑龙江5套集控系统的统一验收；3）智能配用电业务：实现营收15.50亿元，同比+12.17%，毛利率29.85%，同比-1.17pcts。2017-2021年，威思顿在国网智能电表招标中标份额稳定在 4%左右，排名稳定在第三位左右。2023年第1批次、2023年第2批次、2024年第1批次中，威思顿品牌中标份额3.74%/2.85%/3.26%，排名分别为3/6/2。24H1内实现营收9.95亿元，较去年同期增长23.74%；净利润1.35 亿元，较去年同期增长29.45%；4）综合能源及虚拟电厂：实现营收1.06亿元，同比+7.94%，毛利率25.20%，同比-6.60pcts。完成公司售电资质申请，为烟台市数字化虚拟电厂参与山东现货市场做准备；5）新能源及储能业务：实现营收1.20亿元，同比+108.53%，毛利率34.07%，同比+8.17pct。24H1公司完成2000kW集中式构网型PCS研发，并取得构网型专项性能检测报告，达到行业领先水平；开展215kW组串式PCS产品研发，样机已顺利通过厂内测试。

积极推进海外业务发展，海外市场实现订单突破。公司实现营收2.23亿，同比+20.23%，毛利率31.98%，同比+2.04pct。沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订 RTU 样机合同并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU合同，威思顿中标马尔代夫 3MW 光伏项目，中标金额230万美元。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收81.31/101.37/125.80亿元，归母净利润分别为7.16/8.81/10.81亿元，EPS 分别为0.53/0.66/0.81元，PE 为19/16/13倍，给予“推荐”评级。

风险提示：电网投资不及预期；经济波动风险；竞争加剧风险。