【方正电新】东方电缆：海缆龙头高端产品技术优势明确，持续推进国际化战略

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受益海上风电需求，海缆龙头快速增长。公司系国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，海底电缆系海上风电传输核心部件，根据国家能源局数据，2022年我国海上风电装机容量达5.16GW，“十四五”期间各省海上风电装机并网规划超50GW。受益海上风电需求，公司2023年前三季度实现海缆系统及海洋工程营业收入合计26.12亿元，同比增长1.83%；截至2023年三季度末，公司在手订单约71亿元，其中海缆系统36.05亿元（220kV及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%），海洋工程10.11亿元。

浙江、广东布局产能基地，高电压柔直产品技术国内领先。国内方面，公司已建成投产位于宁波北仑的未来工厂，开工建设以广东阳江为核心的南部产业基地。南部产业基地项目总投资为10.23亿元，建成后将形成年产超高压柔性直流海底电缆200km，交流海底电缆250km，深远海动态海缆150km，共计约600km/年的产业规模；项目建成达产后可新增年均利润总额4.57亿元。随海上风电往深远海发展，高电压等级、柔性直流输电技术逐步成为主流；公司具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力，2023年完成了全球首根大长度三芯500kV海缆项目的生产交付，高端产品技术国内全面领先。

海外订单持续突破，投资外企打开国外市场。公司进一步推进国际化战略，持续突破海外订单，签署了InchCape价值1400万元的海上风电项目输出缆供应前期工程协议，与沃旭能源及PGE-波兰电网合资公司签署价值3.5亿元的供货协议，供应Baltica2 Offshore项目整个风电场的海缆及配套附件。2024年1月，公司发布公告，拟投资总金额1000万英镑认购英国XLCC Limited公司约8.5%股权，投资总金额500万英镑认购英国Xlinks First Limited公司约2.4%股权；公司发布补充公告，如果XLCC 无法内部供应高压直流海缆时，将优先考虑东方电缆作为供应商参与投标；本次注资有望帮助公司进一步打开国外市场。

投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润10.02、15.44、24.25亿元，对应PE分别为27.36/17.76/11.31倍。公司为海缆龙头企业，国内高端产品技术领先，持续推进国际化战略，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。

风险提示：风电行业需求不及预期，项目建设不及预期，市场竞争加剧。