【方正电新】海兴电力：公司业绩再创新高，产品与渠道开发竞相绽放

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事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营收42亿元，同比+26.91pct；归母净利润9.82亿元，同比+47.90pct；扣非净利润9.41亿元，同比+60.08pct。经营现金流净额11.01亿元，同比+63.03pct。基本每股收益2.02元/股，同比+48.53pct。

公司业绩再创新高，保持高质量盈利，持续高比例分红。报告期内，报告期内，公司抓住全球电力客户数字化转型的契机，在经济放缓的环境下，实现归属于上市公司股东净利润9.82亿元，同比+47.90pct，营业收入和净利润均创上市以来新高。公司经营活动现金流净额11.01亿元，同比+63.03pct，继续保持高质量盈利。销售毛利率41.90%，同比+3.67pct；销售净利率23.39%，同比+3.33pct；期间费用率13.64%，同比-2.97 pct；加权平均净资产收益率15.69%，同比+3.97pct，盈利能力不断提升。持续高比例分红，每10股派发现金红利11.00元，共计派发现金红利5.35亿元，占归母净利润比例54.44%，积极回馈股东。

海外市场发展强劲，产品与渠道开发竞相绽放。海外市场发展对业绩增长贡献较大。2023年，公司海外营业同比+51.29pct，达到27.91亿元，其中，海外智能用电业务实现收入25.61亿元，同比+41.72pct；海外智能配电实现收入1.17亿元，同比+406.67pct；海外新能源业务实现收入1.13亿元，同比+672.38pct。产品方面，智能用电业务中系统软件和解决方案的营收占比大幅提升。积极推进配网业务的新市场开拓和新产品开发，实现非洲、南方电网、新疆等项目的中标，开发了直流汇流箱、光伏升压箱变（华变）等系列新能源配网产品。渠道方面，公司加快海外新能源渠道业务推进，重点打造新能源成套设备优势和渠道下沉，并在非洲、欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入。

坚持技术创新，打造绿色低碳智能制造优势。依托大规模海外解决方案项目的成功交付，公司在智能计量产品、智能物联网(AIoT)平台、通信技术以及系统软件等方面进行技术创新和迭代研发，持续提升整体方案应用的成熟度，增强公司解决方案产品的核心竞争力和区域的领先优势。拥抱新能源，公司拥有数字化智能制造运营管理系统以及自动化、柔性化生产车间,重视可再生能源和低碳清洁能源的使用，通过在杭州、宁波、南京、巴西工厂建设光、储、充一体化微电网系统，实现节能减碳，并获得了浙江省智能工厂、浙江省级绿色低碳工厂等荣誉。

投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收52.85/65.09/79.15亿元，归母净利润分别为11.56/13.94/16.79亿元，EPS分别为2.36/2.85/3.43元，PE分别为17.63/14.61/12.13倍。公司为智能电表领域领先企业，得益于海外市场布局优势，我们看好公司在智能配用电市场的发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期，行业竞争压力加剧，原材料价格波动风险。