【方正电新】中国天楹：垃圾发电业务稳步发展，新能源业务贡献新增量

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事件：公司公告各董事、监事、高级管理人员及核心人员基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心和长期投资价值的认可，同时为了维护广大股东的利益，提升投资者的信心，拟自公告披露之日起15个交易日内，通过深圳证券交易所系统以集中竞价的方式增持公司股份，合计拟增持金额不低于人民币2000万元（含），不超过人民币6000万元（含）。

公司如东项目落地在即，重力储能项目今年有望释放新增量。2023年9月26日，江苏如东100MWh重力储能项目主体工程顺利封顶，全国首个重力储能项目正式进入并网阶段，有望在今年初释放增量。如东项目落地标志着重力储能技术应用成功进入商业化阶段，未来有望开辟继抽水储能、电化学储能后新赛道。根据公司公告，除如东项目外，公司还陆续与多地政府签约项目、协议共13个，已计划重力储能规模达10.86GWh，已签约规模1.06GWh，其中300MWh重储项目已开工。签约项目同时配有风电、光伏等上网指标，确保后续运营稳定，未来重力储能业务有望成为公司新重心。

垃圾焚烧业务稳中向好，业务规模扩大带动总体毛利率提升。截止2023年6月底，公司垃圾处理及焚烧发电业务创收11.29亿元，同比增加24.21%，毛利率为35.78%，同比增长9.33%，较2022年全年下降2.72%。公司高毛利业务营收提升带动整体盈利能力的优化。公司23年中报显示，目前仍有牡丹江、项城、越南富寿、新加坡四个在建垃圾焚烧发电项目，明年可期待该项业务的进一步增长。

投资建议： 我们预计公司2023-2025年实现营收72.29/96.30/122.83亿元，归母净利润分别为5.51/10.32/15.27亿元，EPS分别为0.22/0.41/0.61元，PE为23/12/8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：垃圾焚烧发电项目落地不及时，重力储能技术风险，重力储能项目建设不及时。