2月的最后一个周末很棒，关注经济各个层面的人都有话题可聊。关注投资的可以看巴菲特发给股东的信；关注能源的可以看天然气和石油的价格；俄罗斯的反对派被刺杀了；更微观的，可以看《苍穹之下》，它真的影响到了周一的股市，这起码能说明一点，投资者是看微信的。另外，央行又降息了，这也应该算是件好事。
2月28日中国人民银行宣布，从3月1日起，金融机构一年期存款利率下调0.25%至2.5%，一年期贷款利率下调0.25%至5.35%。
这次降息其实从2014年11月就开始被市场预期了，而人们普遍认为这事应该发生在2015年元旦至春节之间。那样的话，既可以让年末货币市场绷紧的流动性需求得到缓解，降低企业承受的还账压力，又可以不让投机者过度投机于货币市场和资本市场。
但在那时，央行只是降低了存款准备金率和增加公开市场的投放解决年末的流动性问题。这很可能是央行出于对中国流动性增加的谨慎考虑，而且央行给各商业银行的标准名义利率从绝对数字上来说已经比较低了—虽然相对于通货膨胀，名义利率的相对值还是比较高—所以在降息问题上，还要节约“子弹”。
在这次降息消息中，央行还宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限由1.2倍增加到1.3倍，并解释说这么做更有利于利率进一步市场化。从理论上说，当然是这样的，不过其中也体现出央行对商业银行流动性管理的一种巧思—现在一年期存款利率的0.1倍，也就是央行此次上浮的商业银行可选择存款利率浮动上限增加比率正好是0.25%，这和央行下调存款利率的数值是一样的。也就是说，央行允许那些愿意维持存款利率不变的商业银行保持原来的利率水平。
而很多商业银行的确这么去做了，在央行公布降息消息后，南京银行、浙商银行等一些股份制银行立刻把所有期限的存款利率上调到可上浮空间的上限。商业银行之所以这么做，主要原因是为了应对影子银行体系或者其他投资的吸储竞争，而根本问题还在于依然明显的中国各个商业部门对流动性需求的结构性问题。这种结构性问题反映在投资者层面就是，低风险投资的收益过低，而高收益投资的风险又过高。
由此衍生出的问题是：面对不振的中国经济，由于对风险的厌恶商业银行普遍惜贷，这让经济决策当局的政策意图传导变慢。其中的流动性缺口，也为影子银行的生存留下了比较大的空间，而影子银行体系是个正反馈体系，它们更容易造成泡沫并积极地让它破裂。
综合来看，这次降息更类似于一次单边降息（只降贷款利率，不降存款利率），不同的是通过央行放给商业银行的流动性价格会相应变低。这样做可以降低商业银行的成本以对冲它们的惜贷心态。通过商业银行降低中国企业的平均负债水平，让整个社会经济的杠杆率得以降低，并挤压影子银行的生存空间。
根据国际清算银行的数据，截至2014年6月末中国内地信贷总额达到GDP的251%，公司债相当于GDP的124%。这样的数据虽然在全球各国中不是最高的（还有日本和几个欧猪国家更高），可能还没有严重威胁到中国正常的经济社会秩序，但也足够让企业把大量的利润交给银行，而无从进行利润存留扩大投资。降息可以让企业降低杠杆借近更便宜的债务来偿还旧债并能存点钱。表面上看这会损伤商业银行的利益，其实在现在的情况下，商业银行对坏账的恐惧比获得更多利润的诱惑要强，降息对商业银行总体来说也是有利的。
降息看起来很有必要，不过作为一种货币手段它也有很多副作用，比如在美元升值周期中这会导致资本外流。就像高效抗菌素一样，不能常用。如果有产业政策配合，降息很可能会更好地达到决策层的经济目的，比如在3月的两会结束后，有令人期待的产业政策和减税政策出台。